一、报告行业投资评级 报告未提及，无法提供[无] 二、报告的核心观点 - 海外四大科技公司24Q3业绩呈现利润端优化明显、业务表现分化加剧的特点，整体收入和净利润增长，且24Q4业绩指引各有不同表现[1]。 - 组织架构持续优化，人员优化周期有望结束，四大科技厂商员工数量均有小幅增加，经营效率显著提升，成本优化效果显著，利润率接近历史较高水平[1][15]。 - 资本开支维持高位且2025年有望继续增长，24Q3合计资本开支增长至635亿美元，yoy+70%，四大科技公司均表示2025年资本开支将高于2024年[1][26]。 - 云厂商竞争加剧，AI持续贡献业绩，三大云厂商24Q3云业务收入和经营利润率各有表现，AI对云业务业绩增长有不同程度的贡献[1]。 - 数字广告方面，AI赋能推荐系统，助力变现效率提升，海外四大科技公司24Q3合计广告收入增长，各厂商通过AI工具优化广告业务，部分业务经营利润率上升[1]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）业绩概览篇 - 24Q3整体业绩中，海外四大科技公司合计实现收入3533亿美元，同比增长14%，净利润合计820亿美元，整体净利率约23%，同比+2.8pp，环比+1.6pp[1]。 - 24Q4业绩指引方面，微软营收指引低于市场预期，经营利润指引超出市场预期，智能云业务指引不及市场预期；谷歌暂无指引；亚马逊收入指引中值不及市场预期，经营利润指引中值高于市场预期；Meta营收指引中值高于市场预期[1]。 - 收入体量方面亚马逊（$1589亿）＞谷歌（$883亿）＞微软（$656亿）＞Meta（$406亿），收入增速方面Meta（yoy+19%）＞微软（yoy+16%）＞谷歌（yoy+15%）＞亚马逊（yoy+11%），净利润方面谷歌（$263亿）＞微软（$247亿）＞Meta（$157亿）＞亚马逊（$153亿），净利率方面Meta（39%）＞微软（38%）＞谷歌（30%）＞亚马逊（10%）[5]。 - 24Q3业绩公告次日股价表现：亚马逊（+6.2%）＞谷歌（+2.8%）＞Meta（-4.1%）＞微软（-6.1%）[2]。 （二）组织提效篇 - 从组织优化结构来看，人员优化周期有望结束，四大科技厂商24Q3员工数量均有小幅增加，大裁员时期已基本结束，未来将聚焦内部结构调整、着重AI人才引进和优化AI组织架构等[1][15]。 - 从经营提效成果来看，成本优化效果显著，各厂商经营利润率逐步接近历史较高水平，如微软24Q3经营利润率和净利率分别为47%和38%，谷歌经营利润率和净利率分别提升至32%和30%，亚马逊经营利润率约为11%，同比+3.2pp，环比+1.0pp，Meta经营利润率约43%，同比+2.5pp，环比+4.7pp[1][17]。 - 微软业务收购带来人员增长，员工规模小幅扩充，毛利率相对平稳，经营利润率回升[18]。 - 谷歌AI团队进行组织架构调整，公司员工数量重回增长，盈利能力呈现上升趋势，成本优化效果显著[19]。 - 亚马逊24Q3公司员工环比净增加1.9万人，总人数达155.1万人，yoy+3%，qoq+1%，24Q3经营利润率约为11%，同比+3.2pp，环比+1.0pp[21]。 - Meta截至24Q3员工数量为72404人，环比净增加1605人，yoy+9%，qoq+2%，24Q3经营利润率和净利率分别约为43%和39%，同比和环比均提升[22]。 （三）资本开支篇 - 24Q3资本开支现状为基础设施持续投入，资本开支高速增长，海外四大科技公司合计资本开支约635亿美元，合计同比增速约70%，各公司资本开支投入方向各有侧重[26]。 - 24Q4和2025年资本开支指引为资本开支维持高位，2025年同比继续增加，微软和亚马逊表示24Q4资本开支将环比增加，谷歌资本开支仍将维持高位，Meta再次上调2024年全年资本开支指引下限[26]。 - 科技大厂现金流金额可观，经营性现金流净额持续增长，24Q3四大科技公司整体经营性现金流净额约1156亿美元，同比增长12%，资本开支在经营性现金流净额中的占比逐步提升，部分厂商采用融资租赁缓解现金流压力[28]。 - 科技大厂折旧摊销加速增长，其营收占比有所提高，24Q3四大科技公司合计折旧与摊销金额约288亿美元，同比增长27%，高于14%的合计营收增速，合计折旧摊销占合计营收的比例约8.2%，同比+0.8pp[30]。 - 从资本开支yoy来看，谷歌、微软投资节奏领先，亚马逊加速追赶；从资本开支qoq来看，微软、谷歌环比增长放缓，亚马逊环比高增[32]。 - 微软24Q3（FY25Q1）资本开支含融资租赁为200亿美元，yoy+79%，qoq+5%，不含融资租赁的资本开支为149亿美元，yoy+50%，qoq+8%，预计24Q4资本支出仍将环比增长，FY2025资本支出将高于FY2024财年[34][35]。 - 谷歌24Q3资本开支131亿美元，yoy+60%，qoq -1%，预计24Q4将与24Q3开支水平相同，2025年资本开支将同比增加，但增幅减小[36][37][38]。 （四）云计算篇 - 三大云厂商24Q3云业务收入方面，亚马逊和微软在收入体量上较为领先，谷歌正加速追赶；经营利润率方面，微软智能云盈利优势明显，经营利润率保持稳定，而亚马逊和谷歌正持续改善，经营利润率水平不断提升[1]。 - AI对云业务业绩贡献方面，在微软Azure的增长中，24Q3有12个百分点得益于AI，而24Q2的AI贡献为11个百分点；亚马逊AWS业务中，AI已贡献数十亿美元收入，AI收入继续以三位数的年增长率增长，相较于传统AWS业务，由AI驱动的AWS业务增速快3倍以上[1]。 （五）数字广告篇 - 海外四大科技公司24Q3合计广告收入1233亿美元，yoy+14%，各厂商针对搜索、社媒等业务场景积极推出AI工具，赋能广告业务，并通过大模型优化推荐算法，助推商业变现[1]。 - 24Q3谷歌服务业务经营利润率约为40%，同比+5.1pp，环比+0.2pp，Meta App家族业务经营利润率为54%，同比+2.5pp，环比+4.1pp，近年来均呈现上升趋势[1]。