报告投资评级 - 优于大市 维持 [1] 报告核心观点 - 报告期内豪鹏科技Q3盈利表现强势，回购彰显发展决心，消费电子复苏有韧性，全球PC、手机均连续四个季度正增长，公司电池产品下游应用广阔，有望受益于AI新技术赋能，迎来出货量的稳步增长，同时公司份额持续提升，增长前景广阔，专项贷款助力，回购彰显发展决心，调整公司盈利预测后，参考可比公司，给予公司2025年12 - 15倍PE，对应合理价值区间49.05 - 61.31元，维持“优于大市”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024Q3，豪鹏科技营收14.7亿元，同比+14.5%，环比+11.0%，归母净利润0.5亿，同比+56.9%，环比+106.4%，Q3公司毛利率为20.6%，同比-1.6pct，环比+1.6pct，归母净利率已提升至3.4%，同比+0.9pct，环比+1.6pct，Q3计提0.3亿元减值，销售、管理、研发费用率分别由2024Q2的2.9%/6.4%/5.7%下降至2024Q3的2.2%/5.5%/5.3%，Q3财务费用率有所提升，达2.5%，环比+1.7pct [4] - 调整豪鹏科技2024 - 2026年归母净利润分别由1.4/3.6/4.9亿元调整为1.5/3.4/4.5亿元，对应EPS调整为1.86/4.09/5.49元，2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为3506/4541/5526/6973/8020，(+/-)YoY(%)分别为5.7%/29.5%/21.7%/26.2%/15.0%，净利润（百万元）分别为159/50/153/336/451，(+/-)YoY(%)分别为-37.3%/-68.4%/203.4%/120.0%/34.4%，全面摊薄EPS(元)分别为1.94/0.61/1.86/4.09/5.49，毛利率(%)分别为21.1%/19.2%/20.4%/20.9%/21.1%，净资产收益率(%)分别为7.1%/2.0%/5.6%/10.9%/12.8% [6] - 豪鹏科技每股指标（元）营业总收入2023 - 2026年分别为4541/5526/6973/8020，每股收益分别为0.61/1.86/4.09/5.49，营业成本分别为3667/4398/5514/6331，每股净资产分别为31.13/33.32/37.41/42.91，毛利率%分别为19.2%/20.4%/20.9%/21.1%，每股经营现金流分别为2.89/6.58/17.99/14.00，营业税金及附加分别为31/30/43/47，营业税金率%分别为0.7%/0.5%/0.6%/0.6%，价值评估（倍）营业费用分别为132/145/186/228，P/E分别为74.45/24.54/11.15/8.30，P/B分别为1.46/1.37/1.22/1.06，P/S分别为0.83/0.68/0.54/0.47，EV/EBITDA分别为13.62/8.34/5.56/4.40，股息率%分别为1.1%/0.0%/0.0%/0.0%，财务费用分别为17/36/64/58，盈利能力指标（%）毛利率分别为19.2%/20.4%/20.9%/21.1%，净利润率分别为1.1%/2.8%/4.8%/5.6%，净资产收益率分别为2.0%/5.6%/10.9%/12.8%，资产回报率分别为0.6%/1.6%/3.1%/3.8%，投资回报率分别为5.4%/3.4%/6.9%/8.1%，盈利增长（%）营业收入增长率分别为29.5%/21.7%/26.2%/15.0%，EBIT增长率分别为-43.8%/79.5%/114.5%/29.8%，净利润增长率分别为-68.4%/203.4%/120.0%/34.4%，偿债能力指标资产负债率分别为70.1%/70.5%/71.8%/70.2%，流动比率分别为1.19/1.02/0.90/0.91 [10] - 豪鹏科技2023 - 2026年速动比率分别为0.97/0.77/0.69/0.70，现金比率分别为0.54/0.36/0.27/0.29，经营效率指标应收账款周转天数分别为91.37/100.19/95.30/101.13，存货周转天数分别为66.24/63.16/57.88/57.53，总资产周转率分别为0.67/0.62/0.69/0.71，固定资产周转率分别为2.37/1.72/1.78/1.88，现金流量表（百万元）净利润分别为50/153/336/451，少数股东损益分别为0/0/0/0，非现金支出分别为221/538/556/562，非经营收益分别为73/61/100/95，营运资金变动分别为-107/-212/486/42，经营活动现金流分别为238/540/1477/1150，资产分别为-1388/-1437/-1123/-730，投资分别为63/-70/-77/-21，其他分别为-62/-3/-30/0，投资活动现金流分别为-1387/-1511/-1230/-751，债权募资分别为780/437/-68/-1，股权募资分别为1149/10/0/0，其他分别为-200/-96/-103/-99，融资活动现金流分别为1728/351/-171/-100，现金净流量分别为579/-621/76/300 [11] 行业及市场相关 - 2024Q3全球PC出货量约0.66亿台，同比+1.3%，其中笔记本（包括移动工作站）的出货量达0.54亿台，同比+2.8%，2024Q3全球智能手机出货量同比增长5%，主要得益于新兴经济体的强劲需求，以及北美、中国和欧洲市场处于换机周期的早期阶段 [5] - 豪鹏科技聚合物软包锂离子电池业务2024H1营收增速达50%，受益于AI新技术赋能拉动的换机需求，行业需求有望边际复苏，同时公司新客户导入+老客户份额提升，有望迎来高速增长，假设2024 - 2026年营收同比分别增长24%、27%、14%，毛利率分别为23.6%、24.2%、23.6%，圆柱锂离子电池2024H1营收增速达41%，下游较多为中低增速成熟应用市场，其中便携式储能得益于行业恢复及公司新的战略大客户贡献，2024H1实现在此领域销售收入的翻倍增长，预计2024 - 2026年营收同比分别增长27%、10%、7%，毛利率分别为19.2%、19.8%、20.3%，镍氢电池主要应用于民用零售、车载T - box、太阳能储能街灯等，需求短期承压，2024H1营收同比下滑22%，预计25年起有望明显改善，预计2024 - 2026年营收同比分别下滑24%、增长40%、增长14%，毛利率分别为16.5%、16.3%、16.3%，其他业务2023年首次划分，假设大储电芯归为此分类，2024 - 2026年营收为4.5、7.0、10.0亿元，毛利率分别为7.0%、10.0%、15.0% [7] - 豪鹏科技可比公司蔚蓝锂芯总市值108亿元，2024 - 2026年EPS分别为0.37/0.51/0.60，PE分别为25.26/18.21/15.61，珠海冠宇总市值207亿元，2024 - 2026年EPS分别为0.47/0.83/1.19，PE分别为38.81/22.23/15.43，欣旺达总市值436亿元，2024 - 2026年EPS分别为0.91/1.15/1.36，PE分别为25.83/20.33/17.14，比亚迪电子总市值745亿元，2024 - 2026年EPS分别为2.01/2.56/3.05，PE分别为16.47/12.93/10.83，均值2024 - 2026年EPS分别为0.94/1.26/1.55，PE分别为26.59/18.42/14.75 [9] 公司发展相关 - 豪鹏科技已与中国银行股份有限公司深圳布吉支行签署了《上市公司股票回购/增持业务专项借款合同》，借款金额达1.4亿元专用于股份回购，同时公司拟回购1 - 2亿元公司股份，最高价不超过59元/股，用于股权激励计划、员工持股计划或可转换公司债券转股 [5]