报告公司投资评级 - 给予海达股份“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入和归母净利润同比增长，Q3单季度保持增势，前三季度毛利率和净利率总体稳定，现金流良好，看好公司在建筑、光伏、汽车领域未来发展空间 [2][3][4] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润同比增长，对应当前市值有相应PE倍数 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总市值7118.61百万元，流通市值5805.04百万元，52周最高/最低股价15.71/4.52元，52周最高/最低PE 64.06/25.87，52周最高/最低PB 4.31/1.30，52周涨幅63.13%，52周换手率591.01% [1] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现收入23.5亿元，同比+23.09%，归母净利润1.17亿元，同比+20.97%；Q3实现收入8.88亿元，同比+23.92%，归母净利润0.39亿元，同比+26.29% [2] - 2024年前三季度毛利率18.10%，同比基本稳定，Q3单季度毛利率17.09%，同比下降2.33个百分点；前三季度期间费用率10.61%，同比总体稳定 [2] - 截至2024年三季度，应收账款及票据15.56亿元，同比上升8.1%，增幅小于收入；2024年前三季度经营净现金流1.28亿元，同比上升0.69亿元，能覆盖净利润 [3] 业务前景 - 建筑领域：随着国家对节能要求提高，三元乙丙橡胶密封条替代PVC胶条，市场接受度逐步提高，2024H1公司建筑用产品收入在地产需求压力大背景下仍稳定增长 [4] - 光伏领域：光伏客户对轻量化和降本需求大，公司新型组合边框和卡扣产品有优势，10月与隆基签订两年采购8GW卡扣产品协议，前景广阔 [4] - 汽车领域：公司以汽车密封带动汽车减振，步入良性发展轨道，车辆减振产品获多家车企工厂认可并获重要订单，多个车型减振产品正在开发研制 [4] 盈利预测 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2735.13|3263.19|3738.44|4284.98| |增长率(%)|4.00%|19.31%|14.56%|14.62%| |EBITDA（百万元）|259.73|286.18|326.72|372.91| |归属母公司净利润（百万元）|135.31|170.46|200.65|236.41| |增长率(%)|31.26%|25.97%|17.71%|17.82%| |EPS(元/股)|0.23|0.28|0.33|0.39| |市盈率（P/E）|33.83|41.76|35.48|30.11| |市净率 (P/B)|2.14|3.03|2.83|2.62| |EV/EBITDA|18.85|25.79|22.59|19.79| [8] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|2499.34|2865.98|3241.65|3676.57| |货币资金|136.76|121.02|157.00|191.22| |应收及预付|1563.11|1804.79|2268.77|2016.41| |存货|488.17|573.43|651.60|742.54| |其他流动资产|311.30|366.75|474.03|54.61| |非流动资产|1099.79|1106.76|1106.00|1101.88| |长期股权投资|7.10|7.10|7.10|7.10| |固定资产|754.94|744.11|732.80|720.09| |在建工程|15.45|24.82|31.37|35.96| |无形资产|95.64|97.64|99.64|101.64| |其他长期资产|233.08|235.08|35.00|35.00| |资产总计|3599.14|3972.74|4347.65|4778.45| |流动负债|1293.78|1488.99|1674.88|1885.65| |短期借款|254.23|274.23|294.23|314.23| |应付及预收|843.83|1003.31|1150.53|1319.84| |其他流动负债|195.72|211.45|230.12|251.58| |非流动负债|81.59|93.48|108.48|123.48| |长期借款|48.00|63.00|78.00|93.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动负债|33.59|30.48|30.48|30.48| |负债合计|1375.37|1582.48|1783.36|2009.13| |实收资本|601.23|601.23|601.23|601.23| |资本公积|362.54|362.54|362.54|362.54| |留存收益|1224.25|1386.36|1554.91|1753.49| |归属母公司股东权益|2188.03|2349.88|2518.43|2717.01| |少数股东权益|35.74|40.39|45.86|52.31| |负债和股东权益|3599.14|3972.74|4347.65|4778.45| [10][11][12][13] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|162.18|54.95|121.73|126.55| |净利润|139.00|175.11|242.85|/| |折旧摊销|84.12|92.41|77.46|80.76| |营运资金变动|-123.85|-269.43|-240.80|-276.92| |投资活动现金流|-160.73|-81.04|-79.33|-79.24| |资本支出|-161.25|-79.47|-79.39|-79.30| |投资变动|0.52|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|-25.87|7.87|-6.41|-13.08| |银行借款|-39.83|35.00|/|/| |债券融资|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-13.96|-27.13|-41.41|-48.08| |现金净增加额|-23.09|-15.75|35.98|34.23| |期初现金余额|139.30|116.21|100.46|136.44| |期末现金余额|116.21|100.46|136.44|170.67| [10][11][12] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2735.13|3263.19|3738.44|4284.98| |营业成本|2240.04|2663.40|3054.21|3503.64| |税金及附加|15.84|18.89|21.64|24.81| |销售费用|91.36|109.00|124.88|143.14| |管理费用|78.82|94.03|107.73|123.48| |研发费用|104.74|124.97|143.17|164.10| |财务费用|9.72|5.62|6.89|7.12| |资产减值损失|-5.48|-7.00|-7.00|-7.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|0.04|0.05|0.06|0.06| |资产处置收益|0.45|0.53|0.61|0.70| |其他收益|18.64|22.24|25.48|29.21| |营业利润|162.40|203.10|239.08|281.67| |营业外收入|0.43|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|1.61|0.00|0.00|0.00| |利润总额|161.22|203.10|239.08|281.67| |所得税|22.22|27.99|32.95|38.82| |净利润|139.00|175.11|206.13|242.85| |少数股东损益|3.69|4.65|5.47|6.45| |归属母公司净利润|135.31|170.46|200.65|236.41| |EBITDA|259.73|286.18|326.72|372.91| [13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |增长能力(%)|/|/|/|/| |营业收入增长|4.00%|19.31%|14.56%|14.62%| |营业利润增长|32.12%|25.06%|17.71%|17.82%| |归属母公司净利润增长|31.26%|25.97%|17.71%|17.82%| |盈利能力(%)|/|/|/|/| |毛利率|18.10%|18.38%|18.30%|18.23%| |净利率|5.08%|5.37%|5.51%|5.67%| |ROE|6.18%|7.25%|7.97%|8.70%| |ROIC|5.60%|6.49%|7.11%|7.72%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率(%)|38.21%|39.83%|41.02%|42.05%| |净负债比率|9.77%|11.02%|10.23%|9.50%| |流动比率|1.93|1.92|1.94|1.95| |速动比率|1.41|1.40|1.40|1.41| |管理能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.79|0.86|0.90|0.94| |应收账款周转率|2.06|2.16|2.19|2.24| |存货周转率|4.67|5.02|4.99|5.03| |每股指标(元)|/|/|/|/| |每股收益|0.23|0.28|0.33|0.39| |每股经营现金流|0.27|0.09|0.20|0.21| |每股净资产|3.64|3.91|4.19|4.52| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|33.83|41.76|35.48|30.11| |P/B|2.14|3.03|2.83|2.62| |EV/EBITDA|18.85|25.79|22.59|19.79| [13]