投资评级 - 报告对亚辉龙的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 亚辉龙2024年Q3业绩阶段性承压，但发光收入仍保持高增长 [1] - 2024年前三季度营业收入13.94亿元，同比下降9.78%；归母净利润2.19亿元，同比下降23.29% [1] - 2024年Q3营业收入4.34亿元，同比下降7.69%；归母净利润0.46亿元，同比下降68.21% [1] - 经营性现金流量净额3.18亿元，同比增长164.90% [1] 业务表现 - 2024年1-9月自产化学发光仪器新增装机1,727台，其中国内995台，海外732台 [1] - 流水线新增装机61条，同比增长74.29% [1] - 截至2024年9月30日，自产化学发光仪器累计装机超9,980台，流水线累计装机超150条 [1] - 2024年1-9月非新冠自产业务营业收入11.42亿元，同比增长24.40% [1] - 自产化学发光业务营业收入10.37亿元，同比增长29.15% [1] - 海外化学发光业务收入1.34亿元，同比增长45.71% [1] - 自身免疫诊断试剂营业收入同比增长31.41%，心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长49.84% [1] 财务表现 - 2024年前三季度综合毛利率63.69%，同比提升10.32pct [1] - 非新冠自产业务综合毛利率70.45%，同比提升1.37pct [1] - 2024年Q3综合毛利率66.84%，同比提升4.24pct [2] - 2024年Q3销售费用率24.85%，同比提升1.84pct [2] - 2024年Q3管理费用率10.30%，同比提升1.71pct [2] - 2024年Q3研发费用率17.34%，同比提升1.00pct [2] - 2024年Q3财务费用率1.47%，同比提升1.25pct [2] - 2024年Q3整体净利率8.62%，同比下降18.78pct [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为21.17亿/26.02亿/31.24亿元，同比增速分别为3%/23%/20% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.76亿/5.09亿/6.50亿元，分别增长6%/35%/28% [2] - 2024年11月6日收盘价对应2024年27倍PE [2] 财务数据 - 2024E营业收入2,117百万元，同比增长3.09% [3] - 2024E归母净利376百万元，同比增长5.89% [3] - 2024E摊薄每股收益0.66元 [3] - 2024E市盈率27.24 [3] - 2024E毛利率61.47%，销售净利率17.76% [4] - 2024E ROE 13.40%，ROA 9.57% [4] - 2024E EPS 0.66元，PE 27.24 [4]