报告投资评级 - 海利得（002206.SZ）评级为增持 - A(上调) [1] 报告核心观点 - 海利得2024年前三季度业绩营收和归母净利润同比正增，第三季度营收同比略降环比微降，归母净利润同比增长环比下降，毛利率同比环比均下降，净利率同比提升环比下降，且积极布局PPS长丝等特种高分子材料并已实现产品落地，下游应用涵盖多个新兴领域，PPS长丝在新兴应用领域潜力大且国产替代空间广阔，基于这些因素将其评级上调至增持 - A [1] 业绩数据总结 - 2024年前三季度实现营收43.68亿元，同比增长2.5%，归母净利润2.96亿元，同比增长8.94%；第三季度营收14.91亿元，同比下降0.05%，环比下降0.31%，归母净利润1.07亿元，同比增长6.45%，环比下降7.05%，毛利率为15.8%，同比下降1.11pct，环比下降0.35pct，净利率为7.18%，同比提升0.41pct，环比下降0.53pct [1] - 预测2024 - 2026年，海利得分别实现营收60.58/63.77/66.02亿元，同比增长7.74%/5.28%/3.51%；实现归母净利润3.92/4.29/4.56亿元，同比增长12.37%/9.37%/6.21%，对应EPS分别为0.34/0.37/0.39元，PE为13.27/12.13/11.42倍 [1][2] 财务数据与估值总结 - 2022 - 2026年会计年度中，海利得营业收入分别为5512/5622/6058/6377/6602百万元，YoY分别为8.8/2.0/7.7/5.3/3.5%，净利润分别为332/349/392/429/456百万元，YoY分别为 - 42.2/5.1/12.4/9.4/6.2%，毛利率分别为16.6/16.2/16.4/16.5/16.5%，EPS(摊薄/元)分别为0.29/0.30/0.34/0.37/0.39，ROE(%)分别为9.5/9.5/10.1/10.4/10.3%，P/E(倍)分别为15.7/14.9/13.3/12.1/11.4，P/B(倍)分别为1.5/1.4/1.3/1.3/1.2，净利率(%)分别为6.0/6.2/6.5/6.7/6.9 [2] - 2022 - 2026年会计年度中，海利得经营活动现金流分别为799/808/544/804/689百万元，投资活动现金流分别为 - 438/ - 638/ - 319/ - 233/ - 157百万元，筹资活动现金流分别为115/ - 743/ - 284/ - 284/ - 255百万元，每股经营现金流(最新摊薄)分别为0.69/0.70/0.47/0.69/0.59元，每股净资产(最新摊薄)分别为3.03/3.18/3.36/3.58/3.83元 [3] 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率总结 - 2022 - 2026年会计年度中，海利得营业收入成长率分别为8.8/2.0/7.7/5.3/3.5%，营业利润成长率分别为 - 40.2/4.5/12.4/9.5/6.2%，归属于母公司净利润成长率分别为 - 42.2/5.1/12.4/9.4/6.2%，毛利率分别为16.6/16.2/16.4/16.5/16.5%，净利率分别为6.0/6.2/6.5/6.7/6.9%，ROE(%)分别为9.5/9.5/10.1/10.4/10.3%，ROIC(%)分别为6.9/7.1/7.4/7.7/7.7%，资产负债率(%)分别为52.9/48.9/47.5/45.1/43.2%，流动比率分别为1.1/1.2/1.3/1.3/1.5，速动比率分别为0.8/0.8/0.8/0.9/1.0，总资产周转率分别为0.8/0.8/0.8/0.8/0.9，应收账款周转率分别为6.2/6.4/6.4/6.4/6.4，应付账款周转率分别为6.5/7.7/7.7/7.7/7.7，P/E分别为15.7/14.9/13.3/12.1/11.4，P/B分别为1.5/1.4/1.3/1.3/1.2，EV/EBITDA分别为7.6/7.1/7.4/6.4/5.7 [5]