报告行业投资评级 - 同步大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度传媒板块营收规模创同期最高，但利润端下滑显著，各子板块业绩均下滑，影视板块下滑幅度最大，游戏和互联网媒体板块下滑幅度相对较小 [2][3][23] - 结合政策端表现，传媒板块业绩有修复空间，建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、中原传媒、光线传媒等公司 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 传媒板块前三季度业绩回顾 营收规模创同期最高记录，但利润端下滑较为显著 - 截至2024年三季度末，传媒板块142家上市公司前三季度营收3976.72亿元，同比微增0.16%，创历史同期最高；归母净利润233.62亿元，同比减少33.05%；扣非后归母净利润200.30亿元，同比减少21.95% [2][9] - 2024Q3传媒板块营收1323.92亿元，同比减少2.65%；归母净利润72.70亿元，同比减少32.46%；扣非后归母净利润47.97亿元，同比减少46.27% [9] - 与基准指数相比，传媒板块营业收入增速差距小，但归母净利润增速明显低于基准指数 [14] 盈利能力下滑，费用率提升 - 2024年前三季度板块整体毛利润1183.89亿元，同比减少2.18%，毛利率约29.77%，同比下滑0.71pct；第三季度毛利润377.22亿元，同比减少7.44%，毛利率约28.49%，同比下滑1.48pct [19] - 2024年前三季度板块整体销售、管理、研发、财务费用率合计22.34%，同比提升0.98pct；第三季度合计22.70%，同比提升1.57pct [19] - 2024年前三季度归母净利率为5.87%，同比下滑2.92pct；第三季度归母净利率5.49%，同比下滑2.43pct [23] 前三季度子板块业绩全部下滑，游戏、互联网媒体板块幅度相对较小 |板块|2024Q1 - Q3营业收入（亿元）|同比增幅|2024Q1 - Q3归母净利润（亿元）|同比增幅|2024Q3营业收入（亿元）|同比增幅|2024Q3归母净利润（亿元）|同比增幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中信传媒|3976.72|0.16%|233.62|-33.05%|1323.92|-2.65%|72.70|-32.46%| |游戏|593.95|8.19%|73.91|-18.79%|206.99|8.92%|26.82|-19.41%| |影视|237.65|-15.71%|3.14|-86.69%|80.26|-20.87%|-4.67|-137.65%| |广告营销|1530.72|3.56%|48.67|-38.12%|522.55|0.69%|22.78|15.65%| |图书出版|1050.58|-2.27%|98.95|-26.51%|326.54|-6.44%|25.32|-28.13%| |广电|269.47|-6.79%|-10.08|由盈转亏|87.70|-5.66%|-3.27|亏损扩大| |互联网媒体|175.51|-0.33%|25.13|-15.72%|57.92|-5.18%|7.36|-15.20%| [24][25] 重点子板块业绩回顾 游戏：营业收入规模创新高，买量成本提升影响利润 - 2024年前三季度国内游戏市场销售收入2390.33亿元，同比增加4.61%；第三季度销售收入917.66亿元，同比增加8.94%，环比增加22.96% [26] - 2024年游戏版号发放进一步宽松，截至10月末，国产游戏版号10批次共1072款，同比增加36.56%；进口版号5批次91款，同比增加56.90% [27] - A股23家游戏公司2024年前三季度营收593.95亿元，同比增加8.19%，归母净利润73.91亿元，同比减少18.79%；Q3营收206.99亿元，同比增加8.92%，归母净利润26.82亿元，同比减少19.41% [28] - 2024年前三季度游戏板块毛利率67.95%，同比下滑0.41pct，销售费用率等合计54.04%，同比提升3.14pct；第三季度毛利率67.21%，同比下滑2.97pct，费用率合计52.44%，同比提升1.38pct [33] - 前三季度归母净利率同比下滑4.13pct至12.44%，第三季度同比下滑4.55pct至12.96% [36] 影视：电影市场需求疲软，影视板块大幅下滑 - 2024年1 - 10月国内电影市场票房383.95亿元，同比减少22.13%，观影人次9.06亿，同比减少21.90%；7 - 9月票房108.66亿元，同比减少43.73%，观影人次2.66亿，同比减少43.04% [37][38][39] - 影视板块18家上市公司2024年前三季度营收237.65亿元，同比减少15.71%，归母净利润3.14亿元，同比减少86.69%；Q3营收80.26亿元，同比减少20.87%，归母净利润 - 4.67亿元 [39] - 2024年前三季度影视板块毛利率23.22%，同比下滑4.54pct，费用率合计20.22%，同比提升1.82pct；第三季度毛利率15.88%，同比下滑12.30pct，费用率合计21.90%，同比提升6.86pct [43] - 前三季度归母净利率为1.32%，同比下滑7.03pct；Q3归母净利率为 - 5.82%，同比下滑18.05pct [44] 广告营销：投放需求略有回升，部分个股显著影响板块利润变化 - 2024年1 - 8月广告市场同比上涨3.1%，8月同比上涨5.2%，已连续3个月同比正增长 [46] - 1 - 8月火车/高铁站、电梯LCD、电梯海报和影院视频广告花费同比增长，涨幅分别为7.5%、24.3%、16.9%、1.9% [46] - 广告营销板块39家上市公司2024年前三季度营收1530.72亿元，同比增加3.56%，归母净利润48.67亿元，同比减少38.12%；Q3营收522.55亿元，同比增加0.69%，归母净利润22.78亿元，同比增加15.65% [50] - 2024年前三季度广告营销板块毛利率12.14%，同比下滑0.86pct，费用率合计8.35%，同比下滑0.33pct；第三季度毛利率11.76%，同比下滑1.14pct，费用率合计8.15%，同比下滑0.60pct [56] - 前三季度归母净利率为3.18%，同比下滑2.14pct，第三季度归母净利率4.36%，同比提升0.56pct [56] 广播电视：行业持续承压，业绩继续下行 - 广播电视板块13家上市公司2024年前三季度营收269.47亿元，同比减少6.79%，归母净利润亏损10.08亿元；Q3营收87.70亿元，同比减少5.66%，归母净利润 - 3.27亿元 [60] - 2024年前三季度板块毛利率为23.00%，同比下滑3.05pct，费用率合计27.84%，同比提升1.90pct；第三季度毛利率为24.53%，同比提升1.68pct，费用率合计29.20%，同比提升2.22pct [63] - 前三季度归母净利率为 - 3.74%，同比下滑4.91pct，第三季度归母净利率为 - 3.73%，同比下滑0.37pct [64] 互联网媒体：部分公司对板块业绩波动影响较大 - 互联网媒体板块10家上市公司2024年前三季度营收213.79亿元，同比微增0.42%，归母净利润18.87亿元，同比减少43.00%；Q3营收71.19亿元，同比减少3.34%，归母净利润4.99亿元，同比减少40.50% [67] - 芒果超媒和昆仑万维对板块业绩变动影响较大，芒果超媒利润下滑受所得税变化影响，昆仑万维利润下滑受毛利率下降、费用率提升和公允价值变动损益影响 [67][68] - 2024年前三季度板块毛利率为42.55%，同比下滑2.67pct，费用率合计31.68%，同比提升1.45pct；Q3毛利率42.92%，同比下滑2.58pct，费用率合计34.34%，同比提升2.26pct [72] - 前三季度归母净利率为8.83%，同比下滑6.72pct；Q3归母净利率为7.01%，同比下滑4.38pct [73] 出版：税收政策变化影响利润，预计2025年起回归常态 - 2023年国内图书市场零售码洋912亿元，同比增长4.7%，实洋同比下降7.04%；2024年前三季度零售码洋同比下降0.68% [75] - 2024年前三季度实体书店同比减少6.26%，平台电商和垂直及其他电商同比分别减少11.96%和7.46%，短视频电商同比增长30.16% [76] - 出版板块31家上市公司2024年前三季度营收1050.58亿元，同比减少2.27%，归母净利润98.95亿元，同比减少26.51%；Q3营收326.54亿元，同比减少6.44%，归母净利润23.32亿元，同比减少28.13% [79] - 2024年前三季度出版板块毛利率33.63%，同比提升0.26pct，费用率合计20.93%，同比提升0.58pct；第三季度毛利率30.86%，同比下滑0.79pct，费用率合计22.18%，同比提升1.92pct [85] - 前三季度和第三季度归母净利率分别为9.42%和7.75%，同比分别下滑3.11pct和2.34pct [86] 投资建议 - 结合政策端表现，传媒板块业绩有修复空间 [3] - 游戏板块关注研发能力强的公司；出版板块关注高分红比例、高股息率的公司；广告营销板块关注经济环境和消费需求改善带来的修复；影视板块关注电影定档和市场需求恢复情况 [4] - 建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、中原传媒、光线传媒 [4]