一、报告行业投资评级 - 未提及 [无] 二、报告的核心观点 - 2024年前三季度医药生物板块受多因素影响业绩承压，但随着负面因素弱化，全年业绩有望企稳向好，板块处于多重底部区间，投资价值显著，建议关注部分细分板块及个股 [2] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）行业整体情况 - 统计432家医药生物板块上市公司2024前三季度整体营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%，受多种因素影响业绩承压，随着负面因素影响逐步弱化，行业常态经营状况持续改善，全年业绩有望逐步企稳向好 [2] - 2024年前三季度医药制造业实现营收1.84万亿元，同比增长0.20%；利润总额2543.90亿元，同比下降0.40%，整体呈企稳态势 [6] - 医药生物上市公司2024年前三季度整体毛利率为32.06%，较去年同期下降0.88pp；净利率为8.45%，较去年同期下降0.78pp，盈利能力整体小幅下降，期间费用率方面，2024年前三季度整体小幅下降，其中销售费用率下降最为明显 [14] - 2024年前三季度，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业239家，占比55.3%；增速为0 - 20%的有74家，占比17.1%；增速为20% - 50%的有44家，占比10.2%；增速为50%以上的有75家，占比17.4%，上市公司业绩分化态势持续 [16] - 截至2024年11月6日，申万医药生物板块下跌8.78%，跑输沪深300指数26.06个百分点，子板块中除化学制药上涨外均呈下跌态势，板块估值处于历史低位，PE（TTM）为27.83倍，分位数达到10年间的31.60% [20][22] （二）细分板块表现 - 2024Q1 - Q3营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+44.82%）、医疗耗材（+9.60%）、原料药（+8.46%）、连锁药店（+6.66%）、化学制剂（+2.86%）；归母净利润同比增速前5的子板块依次为原料药（+26.57%）、化学制剂（+15.13%） 、医疗耗材（+12.61%）、血制品（+11.37%）、中药（-9.03%），各子板块表现分化 [2] - 创新药板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计43.31亿元，同比增长44.82%；归母净利润合计 - 33.09亿元（去年同期为 - 44.59亿元），随着创新药获批数量、出海数量的增多，收入端呈现逐季增长趋势，2024Q3单季收入端延续高增长，利润端相较去年同期亏损大幅收窄 [28] - 化学制剂板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计3096.23亿元，同比增长2.86%；归母净利润合计335.07亿元，同比增长15.13%，受行业政策的影响持续弱化，业绩整体增长态势良好 [31] - 原料药板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计855.40元，同比增长8.46%；归母净利润合计102.19亿元，同比增长26.57%，随着原料药行业库存出清和供需关系逐步改善，收入和利润恢复良好增长 [35] - 血制品板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计143.77亿元，同比增长0.84%；归母净利润合计40.28亿元，同比增长11.37%，2024年血制品行业整合加速，浆站资源不断扩大，板块业绩呈良好增长态势 [42] - 疫苗板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计342.33亿元，同比下降38.65%；归母净利润合计40.00亿元，同比下降61.60%，2024年疫苗行业竞争激烈，部分大单品价格下降，行业去库存周期延长，叠加去年同期业绩高基数等影响，行业短期承压 [48] - 上游试剂板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计31.48亿元，同比增长2.28%；归母净利润合计1.28亿元，同比下降59.98%，2024年板块受下游投融资环境等因素影响，业绩整体承压，长期来看，科研端需求刚性，增长稳定，海外市场广阔，行业需求有望逐渐恢复 [53] - 其他生物制品板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计287.46亿元，同比下降1.36%；归母净利润合计55.96亿元，同比下降25.03%，2024Q3板块营收环比实现平稳增长，伴随核心产品持续放量，有望继续维持良好增长态势 [57] - 中药板块2024年前三季度上市公司实现营收合计2629.11亿元，同比下降3.34%；归母净利润合计300.37亿元，同比下降9.36%，受去年下半年呼吸系统疾病影响的基数效应，Q3单季中药板块同环比增速都出现了下降，中长期来看，集采有望扩大中成药及中药饮片的使用量，伴随人口老龄化持续加深及政策层面对中医药、中医院的扶持，板块有望保持良好增长态势 [65] - 药店板块2024年前三季度上市公司实现营收合计819.54亿元，同比增长6.66%；归母净利润合计31.26亿元，同比下降23.26%，前三季度，先后受同期高基数、门诊回流、宏观经济、药品比价等因素影响，收入端整体增速承压，利润端受新开门店培育期拖累下滑，当前，药店行业进入加速整合期，上市公司放缓扩张节奏稳健经营注重质量发展，有望提升行业集中度 [67] - 医院板块2024年前三季度上市公司营收合计400.72亿元，同比增长1.59%；归母净利润合计43.30亿元，同比下降9.94%，受同期高基数及宏观环境影响，前三季度整体经营稳健，业绩增速承压，三季度起，利润端环比增速显著改善，长期来看，连锁品牌医疗服务机构凭借更高的护城河持续受益 [70] - 医疗设备板块2024年前三季度上市公司实现营收合计797.61亿元，同比下降2.10%；归母净利润合计154.31亿元，同比下降14.71%，受反腐政策影响，医院招标采购进程放缓，板块处于至暗时刻，预计Q4伴随大型设备更新政策持续推进，全年业绩有望重回良好增长态势 [76] - 医疗耗材板块2024年前三季度上市公司实现营收合计568.47亿元，同比增长9.60%；归母净利润合计82.90亿元，同比增长12.61%，受益于国内常规诊疗恢复、集采落地，出海布局加速推进，板块上市公司业绩持续改善 [81] - 体外诊断板块2024年前三季度上市公司实现营收合计323.20亿元，同比下降2.88%；归母净利润合计63.64亿元，同比下降10.00%，整体来看，受基数、行业集采及反腐等政策推进影响，板块自2023年起承压；从今年各季度来看，板块逐季企稳，整体有望重回良好增长态势 [87] - 诊断服务板块2024年前三季度上市公司实现营收合计198.46亿元，同比下降9.30%；归母净利润合计0.70亿元，同比下降93.25%，受去年同期高基数及减值影响，板块前三度业绩同比继续下滑，但较2023年同比降幅显著缩窄，预计常态化经营目无基数影响下板块有望逐季企稳 [92] - 医药流通板块2024年前三季度上市公司实现营收合计4728.82亿元，同比下降1.35%；归母净利润合计80.65亿元，同比下降9.35%，受同期基数及行业政策影响，前三季度业绩承压，伴随反腐常态化及集采逐步落地，整体业绩有望逐步企稳，部分流通企业已布局上游医药工业及下游药店延伸产业链，从而进一步打开长期业绩增长空间 [98] - CXO板块2024年前三季度上市公司实现营收合计650.16亿元，同比下降7.62%；归母净利润合计109.04亿元，同比下降33.55%，业绩放缓主要是药企投融资遇冷研发阶段性放缓、同期高基数及前期在建转固折旧摊销增加所致等，当前，海外biotech融资环境持续改善，跨国CXO订单持续回暖 [103]