一、报告行业投资评级 - 未提及 [无] 二、报告的核心观点 - 2024年前三季度医药生物板块受多因素影响业绩承压,但随着负面因素弱化,全年业绩有望企稳向好,板块处于多重底部区间,投资价值显著,建议关注部分细分板块及个股 [2] 三、根据相关目录分别进行总结 (一)行业整体情况 - 统计432家医药生物板块上市公司2024前三季度整体营业收入18141.57亿元,同比下降0.39%;归母净利润1450.40亿元,同比下降9.01%,受多种因素影响业绩承压,随着负面因素影响逐步弱化,行业常态经营状况持续改善,全年业绩有望逐步企稳向好 [2] - 2024年前三季度医药制造业实现营收1.84万亿元,同比增长0.20%;利润总额2543.90亿元,同比下降0.40%,整体呈企稳态势 [6] - 医药生物上市公司2024年前三季度整体毛利率为32.06%,较去年同期下降0.88pp;净利率为8.45%,较去年同期下降0.78pp,盈利能力整体小幅下降,期间费用率方面,2024年前三季度整体小幅下降,其中销售费用率下降最为明显 [14] - 2024年前三季度,医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业239家,占比55.3%;增速为0 - 20%的有74家,占比17.1%;增速为20% - 50%的有44家,占比10.2%;增速为50%以上的有75家,占比17.4%,上市公司业绩分化态势持续 [16] - 截至2024年11月6日,申万医药生物板块下跌8.78%,跑输沪深300指数26.06个百分点,子板块中除化学制药上涨外均呈下跌态势,板块估值处于历史低位,PE(TTM)为27.83倍,分位数达到10年间的31.60% [20][22] (二)细分板块表现 - 2024Q1 - Q3营收同比增速前5的子板块依次为创新药(+44.82%)、医疗耗材(+9.60%)、原料药(+8.46%)、连锁药店(+6.66%)、化学制剂(+2.86%);归母净利润同比增速前5的子板块依次为原料药(+26.57%)、化学制剂(+15.13%) 、医疗耗材(+12.61%)、血制品(+11.37%)、中药(-9.03%),各子板块表现分化 [2] - 创新药板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计43.31亿元,同比增长44.82%;归母净利润合计 - 33.09亿元(去年同期为 - 44.59亿元),随着创新药获批数量、出海数量的增多,收入端呈现逐季增长趋势,2024Q3单季收入端延续高增长,利润端相较去年同期亏损大幅收窄 [28] - 化学制剂板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计3096.23亿元,同比增长2.86%;归母净利润合计335.07亿元,同比增长15.13%,受行业政策的影响持续弱化,业绩整体增长态势良好 [31] - 原料药板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计855.40元,同比增长8.46%;归母净利润合计102.19亿元,同比增长26.57%,随着原料药行业库存出清和供需关系逐步改善,收入和利润恢复良好增长 [35] - 血制品板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计143.77亿元,同比增长0.84%;归母净利润合计40.28亿元,同比增长11.37%,2024年血制品行业整合加速,浆站资源不断扩大,板块业绩呈良好增长态势 [42] - 疫苗板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计342.33亿元,同比下降38.65%;归母净利润合计40.00亿元,同比下降61.60%,2024年疫苗行业竞争激烈,部分大单品价格下降,行业去库存周期延长,叠加去年同期业绩高基数等影响,行业短期承压 [48] - 上游试剂板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计31.48亿元,同比增长2.28%;归母净利润合计1.28亿元,同比下降59.98%,2024年板块受下游投融资环境等因素影响,业绩整体承压,长期来看,科研端需求刚性,增长稳定,海外市场广阔,行业需求有望逐渐恢复 [53] - 其他生物制品板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计287.46亿元,同比下降1.36%;归母净利润合计55.96亿元,同比下降25.03%,2024Q3板块营收环比实现平稳增长,伴随核心产品持续放量,有望继续维持良好增长态势 [57] - 中药板块2024年前三季度上市公司实现营收合计2629.11亿元,同比下降3.34%;归母净利润合计300.37亿元,同比下降9.36%,受去年下半年呼吸系统疾病影响的基数效应,Q3单季中药板块同环比增速都出现了下降,中长期来看,集采有望扩大中成药及中药饮片的使用量,伴随人口老龄化持续加深及政策层面对中医药、中医院的扶持,板块有望保持良好增长态势 [65] - 药店板块2024年前三季度上市公司实现营收合计819.54亿元,同比增长6.66%;归母净利润合计31.26亿元,同比下降23.26%,前三季度,先后受同期高基数、门诊回流、宏观经济、药品比价等因素影响,收入端整体增速承压,利润端受新开门店培育期拖累下滑,当前,药店行业进入加速整合期,上市公司放缓扩张节奏稳健经营注重质量发展,有望提升行业集中度 [67] - 医院板块2024年前三季度上市公司营收合计400.72亿元,同比增长1.59%;归母净利润合计43.30亿元,同比下降9.94%,受同期高基数及宏观环境影响,前三季度整体经营稳健,业绩增速承压,三季度起,利润端环比增速显著改善,长期来看,连锁品牌医疗服务机构凭借更高的护城河持续受益 [70] - 医疗设备板块2024年前三季度上市公司实现营收合计797.61亿元,同比下降2.10%;归母净利润合计154.31亿元,同比下降14.71%,受反腐政策影响,医院招标采购进程放缓,板块处于至暗时刻,预计Q4伴随大型设备更新政策持续推进,全年业绩有望重回良好增长态势 [76] - 医疗耗材板块2024年前三季度上市公司实现营收合计568.47亿元,同比增长9.60%;归母净利润合计82.90亿元,同比增长12.61%,受益于国内常规诊疗恢复、集采落地,出海布局加速推进,板块上市公司业绩持续改善 [81] - 体外诊断板块2024年前三季度上市公司实现营收合计323.20亿元,同比下降2.88%;归母净利润合计63.64亿元,同比下降10.00%,整体来看,受基数、行业集采及反腐等政策推进影响,板块自2023年起承压;从今年各季度来看,板块逐季企稳,整体有望重回良好增长态势 [87] - 诊断服务板块2024年前三季度上市公司实现营收合计198.46亿元,同比下降9.30%;归母净利润合计0.70亿元,同比下降93.25%,受去年同期高基数及减值影响,板块前三度业绩同比继续下滑,但较2023年同比降幅显著缩窄,预计常态化经营目无基数影响下板块有望逐季企稳 [92] - 医药流通板块2024年前三季度上市公司实现营收合计4728.82亿元,同比下降1.35%;归母净利润合计80.65亿元,同比下降9.35%,受同期基数及行业政策影响,前三季度业绩承压,伴随反腐常态化及集采逐步落地,整体业绩有望逐步企稳,部分流通企业已布局上游医药工业及下游药店延伸产业链,从而进一步打开长期业绩增长空间 [98] - CXO板块2024年前三季度上市公司实现营收合计650.16亿元,同比下降7.62%;归母净利润合计109.04亿元,同比下降33.55%,业绩放缓主要是药企投融资遇冷研发阶段性放缓、同期高基数及前期在建转固折旧摊销增加所致等,当前,海外biotech融资环境持续改善,跨国CXO订单持续回暖 [103]
医药生物行业2024年三季报业绩综述:收入端企稳,利润端可期
东海证券·2024-11-08 20:15