报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格为16.32元，上次预测同样为16.32元，当前价格为12.98元 [2] 报告的核心观点 - 公司聚焦电力主业，亏损天然气业务出表，有望拉开集团资产整合帷幕 [3] - 维持2024 - 2026年EPS至0.92/1.19/1.48元，参考行业可比公司估值并出于谨慎性考虑，维持目标价16.32元，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为8.49 - 13.27元，总市值11,951百万元，总股本/流通A股为921/921百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [4] 股价走势 - 52周股价走势图展示了云南能投和深证成指走势，绝对升幅1M为5%、3M为21%、12M为33%，相对指数1M为 - 2%、3M为 - 12%、12M为21% [6][7] 相关报告 - 涉及《盐业扰动业绩，期待新能源持续成长》等多篇报告 [8] 投资要点 - 公司筹划与云南能投资本投资有限公司共同对云南省页岩气勘探开发有限公司进行增资扩股暨关联交易，以所持天然气公司52.5%、47.5%的股权增资 [8] - 天然气业务出表，1 - 3Q24公司天然气板块营收8.5亿元，同比 + 67.5%，同期影响公司归母净利润 - 0.43亿元，同比 - 0.15亿元，有助于优化公司并表资产质量及财务指标，页岩气开发公司负责昭通大关木杆 - 寿山区块页岩气勘探开发，预计稳产后年均产气量4.7亿立方米 [8] - 聚焦新能源核心主业，公司与控股股东云南能投集团及其全资子公司绿能集团签署《代为培育框架协议》，截至1Q24末云南能投集团控股水电/控股新能源/参股水电装机0.5/2.8/12.6GW，截至2Q24末签订代为培育协议项目装机规模达1.2GW，本次关联交易有望拉开云南能投集团资产整合帷幕 [8] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,677|2,904|3,691|4,316|5,001| |(+/-)%|14.0%|8.5%|27.1%|16.9%|15.9%| |净利润（归母，百万元）|274|482|851|1,098|1,361| |(+/-)%|9.9%|76.1%|76.5%|29.0%|24.0%| |每股净收益（元）|0.30|0.52|0.92|1.19|1.48| |净资产收益率(%)|4.2%|7.0%|11.4%|13.3%|14.8%| |市盈率(现价 & 最新股本摊薄）|43.63|24.78|14.04|10.89|8.78| [9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等详细预测数据 [11] 可比公司 |可比公司|2025年平均收盘价（元）|PE为17.0倍总市值（亿元）|2023A EPS（元/股）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2023A PE|2024E PE|2025E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |三峡能源|4.85|1,388|0.25|0.26|0.30|19.3|18.5|16.3| |龙源电力|18.4|1,538|0.75|0.82|0.90|24.6|22.5|20.5| |立新能源|6.78|63|0.14|0.27|0.43|46.8|25.1|15.8| |浙江新能|8.32|200|0.26|0.45|0.54|31.9|18.6|15.4| |平均值| - | - | - | - | - |30.7|21.2|17.0| |云南能投|12.98|120|0.52|0.92|1.19|24.8|14.1|10.9| [13]