报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周特朗普胜选、美联储降息、中国人大常委会决议等宏观重磅落地后，政策暂入空窗期，各品种金属基本面定价权重提升 [2][6] - 贵金属方面，“特朗普交易”集中兑现、降息空间存疑或加剧调整压力；工业金属方面，政策预期暂告段落，去库或支撑淡季价格 [1][2] - 推荐标的为紫金矿业、洛阳钼业，受益标的有西部矿业、中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 周期研判 - 宏观重磅落地后政策暂入空窗期，贵金属“特朗普交易”兑现、降息空间存疑有调整压力，工业金属国内人大宣布10万亿化债规模，2025年财政政策将更给力，内需有望回升，铜铝等淡季去库好或支撑价格 [2][6] 行业及个股表现 - 本周SW有色金属涨6.62%，全行业排名第8，有色涨幅好于大盘指数，能源金属、小金属表现较好 [11] - 本周银河磁体涨幅最大，为77.89%；光智科技跌幅最大，为 -11.11% [11] 金属价格、库存 工业金属 - 价格方面，SHFE市场铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为0.76%、4.30%、0.30%、0.64%、1.91%、4.46%；LME市场铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为 -1.33%、0.79%、 -1.44%、 -2.93%、 -0.24%、2.84% [12] - 库存方面，SHFE和LME市场各品种金属以去库为主，部分品种有增库情况 [13] 贵金属 - 价格方面，SHFE黄金、COMEX黄金、伦敦金现周涨跌幅分别为 -2.11%、 -2.09%、 -1.90%；SHFE白银、COMEX白银、伦敦银现周涨跌幅分别为 -2.92%、 -3.84%、 -3.51% [14] - 库存方面，黄金白银均小幅累库 [15] 宏观数据跟踪 - 美国9月CPI +2.40%，PCE同比 +2.09%；中国10月CPI/PPI同比 +0.3%/ -2.9% [16] - 美国目标利率为4.75%，实际利率为1.77%，美元指数回升至104.96 [16] - 中国OMO投放843亿，LPR为3.1%；10月份中国PMI为50.1%、美国制造业PMI为46.5 [20] - 9月美国新增非农就业人口1.2万人，失业率为4.10%；美联储总资产下降，持有美国国债增加 [20] - 9月中国M1/M2同比分别为 -7.4%/ +6.8%；9月中国工业增加值同比 +5.4%，利润总额同比 -27.1% [21] 贵金属 - 美国大选落地后“特朗普交易”集中兑现，10y美债收益率最高升至4.5%附近，黄金调整压力增大 [2] - 11月FOMC如期降息25bp，删去相关通胀描述，表明美联储关注通胀风险，美国经济软着陆或成型，降息空间受限，黄金价格或持续调整 [2] 铜 - 需求渐入淡季，铜价或承压 [9] - 价格方面，本周LME/SHFE铜分别跌1.33%/涨0.76%至9443.5/77100（美）元/吨 [9] - 供给方面，铜精矿TC环比降1.9美元至11.2美元/吨，现货仍偏紧但缓解，废铜进口政策调整后再生铜供给或增加 [9] - 需求、库存方面，需求步入淡季，电网订单未落实，本周精铜杆开工率76.03%，环比升1.91pct；全球显性库存合计61.36万吨，较前周减少1.47万吨 [9] - 冶炼盈利方面，10月铜精矿现货冶炼亏损1293元/吨，长单冶炼盈利1619元/吨 [9] 铝 - 去库&原料挺价，铝价或淡季不淡 [6] - 价格方面，本周LME/SHFE铝分别涨0.79%/4.30%至2620.5/21690（美）元/吨 [6] - 供给端，成本压力导致电解铝小幅减产，氧化铝强势不改，本周国内电解铝运行产能环比降1.7万吨至4367.1万吨/年 [6] - 需求、库存方面，淡季开工率小降，截至11月8日，铝加工企业开工率环比降0.1pct至63.1%，社库继续去化 [6] - 盈利端，铝价本周涨幅强于氧化铝，吨铝盈利回升至1215元 [6] 上市公司盈利预测 - 报告列出了山东黄金、山金国际等多家上市公司的收盘价、EPS、PE等数据，并对紫金矿业、洛阳钼业给出增持评级 [36]