报告行业投资评级 - 批发零售业、贸易行业评级均为增持 [1] - 批零贸易业评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 10月出口增速大幅改善，期待11 - 12月欧美感恩/圣诞 + 黑五网一旺季到来，叠加海运价格调整、部分公司上年基数效应，Q4出海板块或有较好表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 10月出口情况 - 按美元计，1 - 10月我国出口增速5.1%、环比 + 0.8pct，进口增速1.7%、环比 - 0.5pct；10月单月出口增速12.7%、环比 + 10.3pct，进口增速 - 2.3%、环比 - 2.6pct，主要因极端天气因素消失后的积压订单释放、上年基数效应、欧美等外需韧性 [3] - 分区域，对非洲/拉美/金砖/欧盟/东盟出口增速提速较多，分别 + 22/+19/+14/+11/+10pct至21/23/16/13/16%；对美国/日韩等均明显改善 [3] - 分产品，未锻造的铝及铝材31%、钢材24%、机械设备30%较快；家电23%、纺服16%等多数传统消费品增速回升 [3] Q3跨境电商情况 - Q3跨境电商板块营收增速34%较Q1/2的26/24%提速；归母净利增速 - 2%环比有所改善，但海运涨价/股权激励/渠道扩张/汇兑损失等因素存在影响；毛利率41.8%/-4pct，扣非净利率6.54%/-1.85pct [4] - Q3分化加剧，营收增速赛维时代63.9%、华凯易佰47.7%、安克创新41.1%最快；扣非净利增速绿联科技92.4%、安克创新42%最快，部分公司Q3转亏为短期波动、后续望改善 [4] - 头部公司推动经营管理提质增效及聚焦核心品类，带来毛/净利率稳步提升 [4] - 11 - 12月进入欧美消费旺季，预计头部公司望保持较高增长(2023Q4安克创新/赛维时代/致欧科技营收占全年比重均为32 - 33%) [4] 美国大选落地对出口链的影响 - 具较强品牌势能及盈利能力的公司如安克，可通过提价或其他方式部分转嫁关税影响，受影响较低；且跨境电商关税计价的基数为报关价格(近似成本价格)，并非终端售价 [5] - 美国业务占比较低、全球布局较多元、具有供应链转移能力的公司，受影响较低，如吉宏股份美国业务占比约0%、小商品城约4 - 6%、绿联科技约7 - 8%、名创优品/焦点科技约10%；部分公司如苏美达供应链在海外受影响亦相对轻 [5] - TikTok或转为安全，相关标的同样受益 [5] 投资建议 - 短期或有美大选落地影响，优选品牌势能强、含美率低两条主线，部分公司存在短期业绩改善预期同样受益 [5] - 跨境电商板块，品牌势能方向，推荐安克创新/绿联科技，受益卡罗特；含美率低方向，推荐小商品城/焦点科技/吉宏股份 [5] - 零售出海板块，推荐名创优品 [5] - 其它板块，推荐苏美达/康耐特光学等 [5] 相关公司数据 |证券代码|证券简称|收盘价(10/16)|2023A归母净利（亿元）|2024E归母净利（亿元）|2025E归母净利（亿元）|2023APE|2024EPE|2025EPE|市值（亿元CNY）|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600710.SH|苏美达|9.19|10.30|11.32|12.5|11.66|10.61|9.61|120|增持| |300592.SZ|华凯易佰|12.82|3.32|3.41|4.38|15.63|15.22|11.85|52|增持| |002803.SZ|吉宏股份|14.96|3.45|2.28|3.08|16.68|25.25|18.69|58|增持| |600415.SH|小商品城|12.56|26.76|27.99|32.03|25.74|24.61|21.50|689|增持| |301381.SZ|赛维时代|26.57|3.36|3.46|5.1|31.68|30.72|20.84|106|增持| |301376.SZ|致欧科技|19.93|4.13|3.73|5.41|19.38|21.45|14.79|80|增持| |9896.HK|名创优品|35.45|18.45|28.69|34.57|24.14|15.52|12.88|445|增持| |2276.HK|康耐特光学|13.18|3.27|4.09|4.92|17.20|13.75|11.43|56|增持| |300866.SZ|安克创新|87.60|16.15|20.31|24.59|28.83|22.92|18.93|466|增持| |300795.SZ|米奥会展|19.82|1.88|2.69|3.58|24.25|16.97|12.75|46|增持| |002315.SZ|焦点科技|31.06|3.79|4.73|5.73|26.01|20.83|17.20|99|增持| |301606.SZ|绿联科技|37.19|3.88|4.89|6.08|39.82|31.56|25.38|154|增持| |301558.SZ|三态股份|8.99|1.24|-|-|57.33|-|-|71|-| |2549.HK|卡罗特|5.02|2.43|-|-|11.46|-|-|28|-| |2519.HK|傲基股份|12.72|3.43|-|-|15.40|-|-|53|-| |GCT.O|大健云仓|23.82|0.94|1.16|1.50|10.37|8.41|6.51|70|-| [7]