报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 市场对跨境电商（零售）企业的担忧主要集中在小包豁免政策收紧和目的国关税上调两方面；小包豁免政策调整对依赖小包直邮模式的中小卖家影响大，跨境长尾企业或面临出清风险；直邮方式税收优势减弱后，海外仓储重要性提升，对走海外仓或亚马逊FBA模式的头部跨境卖家影响相对可控；后续普加关税情况下，看好北关市场依赖度低、海外仓铺设早、海外供应链有布局的品牌型卖家，建议关注名创优品、致欧科技、安克创新、赛维时代等龙头标的[3] 根据相关目录分别进行总结 周专题：大选落地关税担忧升级，出口链影响几何 - 11月6日美国大选落幕，特朗普再度当选，其竞选阶段表示将对所有进口美国商品征10%-20%关税，对中国进口商品征60%高额关税[2] - 小包豁免政策或收编：2015年奥巴马政府将直邮小包豁免额度从200美金提至800美金，推动平台型跨境电商发展；2024年9月拜登政府称将出台措施打击低价值进口电商免税包裹；预计美国针对小包豁免可能采取降低豁免额度、缩小适用范围、强化信息收集与监管等手段[4] - 一般贸易关税或加征：特朗普1.0时代对中国出口的宠物食品、纺织服装、家居家具、3C电子及日化用品类普遍加征25%左右关税；国内企业应对措施有价格转移、产能出海、全球化布局[5] 本周重点公司公告 - 商贸零售：家家悦发布2024半年度权益分派方案，“家说”转债转股价格将调整；孩子王完成限制性股票回购注销，调整部分董事、高管购买可转债计划；做基股份在港交所上市[6] - 美容护理：毅尔佳拟调整募集资金使用金额；贝泰妮股东红杉聚业减持股份[7] - 社会服务：百胜中国24Q3营收和净利润创新高；叮咚买菜24Q3营收和净利润大幅增长[7] 本周重点行业新闻 - 11月8日永辉超市两家门店开业；11月5 - 10日第七届中国国际进口博览会举办，泡泡玛特亮相；11月6日肯德基新模式餐厅北京首店开业；国务院办公厅发布冰雪经济发展意见，提出到2027年/2030年冰雪经济总规模达1.2万亿元/1.5万亿元[8] 投资建议 - 美护：关注牛市旗手、基本面韧性强的国货公司，推荐巨子生物、爱美容、珀莱雅、润本股份，关注锦波生物、江苏吴中、九美股份[9] - 出海：关注泡泡玛特、名创优品、安克创新，Q4海外销售旺季叠加美国降息刺激消费，海运费压力放缓，加关税担忧前期已释放[9] - 餐饮：关注海底捞、达势股份、百胜中国，行业处于周期底部，消费券刺激信心修复，龙头韧性更显[9] - 出行：关注携程、锦江酒店，国庆出游数据增长，消费券带动餐饮、旅游板块复苏[9] 投资观点：Q4消费可以更乐观 - 政策面消费券刺激餐饮、酒店；基本面医美、黄金珠宝等板块环比改善；资金面板块估值有性价比[14] - 美妆：国货公司双十一大促有望领先，Q4医美周年庆促销预计环比改善，推荐巨子生物等公司，关注锦波生物等[14] - 出海板块：收入端美国降息刺激海外消费，海外步入销售旺季；利润端海运费压力放缓，加关税担忧释放，关注泡泡玛特等[14] - 餐饮板块：处于周期底部，24年弱复苏，消费券刺激信心，行业竞争分化，关注海底捞等龙头[15] - 出行键：国庆出游人数和花费增长，看好消费券带动餐饮、旅游板块复苏，关注携程、锦江酒店[15]