报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 海优新材2024年前三季度亏损同比扩大，但销售毛利率逐步企稳，组件需求恢复有望推动胶膜盈利提升，考虑到EVA粒子价格下降推动胶膜价格下降且行业产能释放，调整公司2024 - 2026年预测每股收益，目前EVA粒子价格阶段性企稳，公司盈利有望恢复，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-31.7%、26.7%、48.3%、-40.0%，相对上证综指涨跌幅分别为-46.0%、25.3%、30.3%、-50.7% [1] 公司基本信息 - 发行股数8402万股，流通股8402万股，总市值36.3724亿元，3个月日均交易额1.0671亿元，主要股东李民持股23.83% [2] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入20.53亿元，同比减少48.02%；归母净利润-2.49亿元，亏损同比扩大；扣非净利润-2.53亿元，亏损同比扩大；2024Q3归母净利润-1.10亿元，亏损同比扩大，环比减亏 [3] - 2024年前三季度综合毛利率-0.21%，同比下降5.18个百分点；综合净利率-12.11%，同比下降10.20个百分点；2024Q3毛利率-3.08%，环比提升0.29个百分点；净利率-19.56%，环比下降0.04个百分点 [3] 未来展望 - EVA粒子价格2024年以来基本维持1万元/吨低位震荡，影响公司毛利率主因系EVA胶膜销售价格承压，随着终端组件需求回暖，胶膜价格和公司开工率提升有望推动毛利率修复 [3] - 公司针对TOPCon推出的EPE + EVA胶膜封装方案已稳定供应，成功研发0BB组件用皮肤膜等覆膜产品，可提供多种0BB覆膜方案，已通过部分客户测试并持续验证，在设备提速技术改造方案方面取得明显进展 [3] 估值调整 - 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至-3.47/1.50/2.52元（原预测2024 - 2025年每股收益为1.76/2.54元），2025 - 2026年对应市盈率28.8/17.2倍 [3] 财务指标 |指标|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|5307|4872|3576|4199|5031| |增长率（%）|70.9|-8.2|-26.6|17.4|19.8| |EBITDA（百万元）|179|-117|-142|328|435| |归母净利润（百万元）|50|-229|-292|126|211| |增长率（%）|-80.1|-556.3|27.6|-143.2|67.7| |最新股本摊薄每股收益（元）|0.60|-2.72|-3.47|1.50|2.52| |原先股本摊薄每股收益（元）|/|/|1.76|2.54|/| |变化幅度（%）|/|/|-297.16|-40.94|/| |市盈率（倍）|72.6|-15.9|-12.5|28.8|17.2| |市净率（倍）|1.5|1.7|1.9|1.8|1.6| |EV/EBITDA（倍）|103.8|-75.1|-47.5|21.2|17.3| |每股股息（元）|0.1|0.0|0.1|0.1|0.1| |股息率（%）|0.1|0.0|0.3|0.3|0.3| [4]