报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续，十三五煤炭行业供给侧改革超额完成去产能任务，累计去产能规模达11亿吨，新建产能释放充分但实际新增有限，未来真实释放的煤炭产能规模整体有限，十四五煤炭绝对消费量将稳中有增，行业仍处高景气阶段[9] - 化债方案公布，需求回暖可期，交易面建议确定性优先，买入龙头白马、一体化资产，推荐红利属性较强的中国神华、陕西煤业以及煤电一体的新集能源、淮河能源，中煤能源等有望受益；基本面建议弹性优先，买入炼焦煤，推荐淮北矿业等炼焦煤企业及神火股份[10] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 核心观点 - 产能周期驱动煤炭行业高景气度延续，十三五煤炭行业供给侧改革超额完成去产能任务，累计去产能规模达11亿吨，新建产能释放充分但实际新增有限，未来真实释放的煤炭产能规模整体有限，十四五煤炭绝对消费量将稳中有增，行业仍处高景气阶段[9] - 化债方案公布，需求回暖可期，交易面建议确定性优先，买入龙头白马、一体化资产，推荐红利属性较强的中国神华、陕西煤业以及煤电一体的新集能源、淮河能源，中煤能源等有望受益；基本面建议弹性优先，买入炼焦煤，推荐淮北矿业等炼焦煤企业及神火股份[10] 经营追踪 - 中国神华2024年9月商品煤产量2660万吨（同比 -2.2%），销量3690万吨（同比 -2.6%）；总发电量219.8亿千瓦时（同比 +32.9%），总售电量207.7亿千瓦时（同比 +33.7%）；2024年1 - 9月商品煤产量2.44亿吨（同比 +1.0%），销量3.45亿吨（同比 +3.8%）；总发电量1681.4亿千瓦时（同比 +7.6%），总售电量1582.7亿千瓦时（同比 +7.8%）；公布外购煤采购价格（10月28日起），外购4500/5000/5500/5800大卡分别为461/557/652/724元/吨，较上期持平；外购神优1/2/3分别为724/715/706元/吨，较上期持平[11][12] - 陕西煤业2024年10月煤炭产量1375万吨（同比 -5.21%），自产煤销量1408万吨（同比 -2.46%）；2024年1 - 10月煤炭产量14153万吨（同比 +1.98%），自产煤销量14006万吨（同比 +1.87%）[12] - 中煤能源2024年9月煤炭产量1190万吨（同比 +9.1%），销量2461万吨（同比 +18.5%），其中自产煤销量1169万吨（同比 +11.2%）；2024年1 - 9月煤炭产量10231万吨（同比 +1.1%），销量20551万吨（同比 -4.3%），其中自产煤销量10038万吨（同比 +0.7%）[12] - 兖矿能源2024年Q3商品煤产量3673万吨（同比 +9.81%），商品煤销量3346万吨（同比 +0.68%），其中自产煤销量3185万吨（同比 +6.87%）；2024年1 - 9月商品煤产量10581万吨（同比 +8.75%），商品煤销量10134万吨（同比 +2.18%），其中自产煤销量9561万吨（同比 +8.27%）[13] - 山煤国际2024年Q3原煤产量912万吨（同比 +1.81%），商品煤销量为1228万吨（同比 -1.46%）；2024年前三季度原煤产量2450万吨（同比 -18.72%），商品煤销量1882万吨（同比 -30.18%）[13] - 潞安环能2024年9月原煤产量495万吨（同比 -6.60%），商品煤销售量488万吨（同比 -3.17%）；2024年1 - 9月原煤产量4247万吨（同比 -4.82%），商品煤销量3807万吨（同比 -5.79%）[13] - 平煤股份2024Q3原煤产量685万吨（同比 -10.83%），商品煤销量659万吨（同比 -12.86%），自有商品煤销量558万吨（同比 -15.28%）；2024年前三季度原煤产量2106万吨（同比 -8.65%），商品煤销量为2008万吨（同比 -13.09%），其中自有商品煤销量为1713万吨（同比 -16.41%）[14] - 淮北矿业2024Q3商品煤产量560万吨（同比 +3.30%），商品煤销量436万吨（同比 +9.50%）；2024年前三季度商品煤产量1567万吨（同比 -6.43%），商品煤销量1188万吨（同比 -13.90%）[14] - 盘江股份2024Q3商品煤产量244万吨（同比 -13.61%），商品煤销量185万吨（同比 -33.11%）；2024年前三季度商品煤产量为691万吨（同比 -25.07%）；商品煤销量为592万吨（同比 -37.70%）[14] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）为714.00元/吨，周变化 -1.00元，周环比 -0.14%，年同比 -2.59%（2024/11/6）；综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）为727.00元/吨，周变化0.00元，周环比0.00%，年同比 -2.81%（2024/11/8）[15] 动力煤价格 - 港口价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价为851.00元/吨，周变化 -3.00元，周环比 -0.35%，年同比 -11.08%（2024/11/8）；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）为712.00元/吨，周变化 -2.00元，周环比 -0.28%，年同比 -11.99%（2024/11/8）；陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价为660.00元/吨，周变化 -40.00元，周环比 -5.71%，年同比 -25.00%（2024/11/8）；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）坑口价为712.00元/吨，周变化19.00元，周环比2.74%，年同比 -7.41%（2024/11/8）[15] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为144.95美元/吨，周变化1.91美元，周环比1.34%，年同比 -66.76%（2024/11/1）；欧洲ARA港动力煤现货价为119.25美元/吨，周变化0.00美元，周环比0.00%，年同比 -62.73%（2024/11/1）；理查德RB动力煤现货价为111.20美元/吨，周变化1.20美元，周环比1.09%，年同比 -68.54%（2024/11/1）；IPE理查德湾煤炭期货结算价（连续）为111.50美元/吨，周变化1.50美元，周环比1.36%，年同比 -4.50%（2024/11/8）；IPE鹿特丹煤炭期货结算价（连续）为119.70美元/吨，周变化1.10美元，周环比0.93%，年同比 -1.07%（2024/11/8）；广州港印尼煤（Q5500）库提价为934.00元/吨，周变化 -17.00元，周环比 -1.79%，年同比 -9.67%（2024/11/8）；广州港澳洲煤（Q5500）库提价为903.00元/吨，周变化 -34.00元，周环比 -3.63%，年同比 -9.52%（2024/11/8）[15] 炼焦煤价格 - 港口价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1640.00元/吨，周变化 -100.00元，周环比 -5.75%，年同比 -31.95%（2024/11/8）；连云港山西产主焦煤平仓价（含税）为1870.00元/吨，周变化 -20.00元，周环比 -1.06%，年同比 -30.48%（2024/11/8）；山西吕梁1/3焦煤车板价为1370.00元/吨，周变化 -30.00元，周环比 -2.14%，年同比 -14.38%（2024/11/8）[15] - 产地价格：山西主焦煤平均价为1532.00元/吨，周变化 -14.00元，周环比 -0.91%，年同比 -25.41%（2024/11/8）[15] - 国际价格：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价为220.50美元/吨，周变化3.00美元，周环比1.38%，年同比 -42.20%（2024/11/8）[15] - 期货价格：收盘价为1322.50元/吨，周变化 -39.50元，周环比 -2.90%，年同比 -27.38%（2024/11/8）[15] 无烟煤及喷吹煤价格 - 产地价格：阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价（含税）为1120.00元/吨，周变化 -70.00元，周环比 -5.88%，年同比 -18.84%（2024/11/8）；河南焦作无烟中块（Q7000）车板价为1270.00元/吨，周变化 -90.00元，周环比 -6.62%，年同比 -13.61%（2024/11/8）；阳泉喷吹煤（Q7000 - 7200）车板价（含税）为1189.00元/吨，周变化0.00元，周环比0.00%，年同比 -15.55%（2024/11/8）；长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）为1100.00元/吨，周变化0.00元，周环比0.00%，年同比 -15.38%（2024/11/8）[15] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量为585.40万吨，周变化8.60万吨，周环比1.49%，年同比5.76%（2024/11/8）；462家动力煤矿山周平均产能利用率为97.40%，周变化1.40%，周环比1.46%，年同比1.67%（2024/11/8）；462家动力煤矿山库存为233.90万吨，周变化65.00万吨，周环比38.48%，年同比67.55%（2024/11/8）；秦皇岛港煤炭库存为659.00万吨，周变化61.00万吨，周环比10.20%，年同比3.78%（2024/11/9）；终端动力煤库存为13439.20万吨，周变化259.90万吨，周环比1.97%，年同比14.62%（2019/11/8）[53] 炼焦煤生产水平及库存 - 110家洗煤厂精煤周平均日产量为57.603万吨，周变化2.03万吨，周环比3.65%，年同比 -5.26%（2024/11/8）；110家洗煤厂周平均开工率为68.42%，周变化1.90%，周环比2.86%，年同比 -2.99%（2024/11/8）；523家样本矿山炼焦烟煤日均产量为203.14万吨，周变化4.29万吨，周环比2.16%，年同比 -1.66%（2024/11/8）；523家样本矿山炼焦精煤日均产量为78.46万吨，周变化0.51万吨，周环比0.65%，年同比6.69%（2024/11/8）；523家样本矿山精煤洗出率为38.62%，周变化 -0.58%，周环比 -1.47%，年同比7.87%（2024/11/8）；523家样本矿山炼焦烟煤库存为410.13万吨，周变化5.82万吨，周环比1.44%，年同比26.85%（2024/11/8）；523家样本矿山炼焦精煤库存为314.51万吨，周变化23.96万吨，周环比8.25%，年同比56.84%（2024/11/8）；进口港口炼焦煤库存为410.23万吨，周变化 -15.00万吨，周环比 -3.53%，年同比89.64%（2024/11/8）；全样本独立焦化企业炼焦煤库存为903.78万吨，周变化 -9.93万吨，周环比 -1.09%，年同比 -13.86%（2024/11/8）；247家钢铁企业炼焦煤库存为741.18万吨，周变化 -1.22万吨，周环比 -0.16%，年同比 -6.26%（2024/11/8）[53] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量为7403.00车，周变化473.00车，周环比6.83%，年同比21.56%（2024/11/8）；秦皇岛港港口吞吐量为49.20万吨，周变化 -8.00万吨，周环比 -13.99%，年同比80.88%（2024/11/8）；OCFI秦皇岛 - 上海（4 - 5万DWT）为34.40元/吨，周变化3.80元，周环比12.42%，年同比134.01%（2024/11/8）；OCFI秦皇岛 -