报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调）[1] 报告的核心观点 - 2024年三季报营收增长但费用短期承压，第三季度营收2.51亿元同比增长15.66%，归母净利润亏损1656.05万元同比下降17.81%，前三季度营收8.24亿元同比增长23.03%，归母净利润154.1万元同比增长128.43%，降本增效效果初显[1] - 受益于消费电子下游积极影响需求逐步回暖，2024年上半年消费电子行业设备及系统相关业务占总营收66.59%，下游新品推出扩展设备需求和应用场景，公司研发投入拓展检测能力，产品可进口替代[1] - 整合算法积累和设备制造优势积极拓展下游应用，公司深耕智能制造近20年，形成平台化和功能技术模块，基于技术同心圆战略开发多类型产品，下游涉及多领域[1] - 看好公司降本增效和寻找第二增长曲线决心，因利润受费用影响短期承压，调整2024 - 2026年营业收入为13.58/15.84/18.11亿元，预测归母净利润分别为0.39/1.28/1.49亿元，对应EPS为0.28/0.92/1.07元，当前股价对应PE为106/32/28倍，下调为“增持”投资评级[1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|905.4|1358.0|1584.4|1810.7| |收入同比(%)|-25.6%|50.0%|16.7%|14.3%| |归属母公司净利润（百万元）| - | -57、39|128|149| |净利润同比(%)|-128.3%|168.2%|228.6%|15.8%| |毛利率(%)|47.2%|46.2%|45.3%|44.4%| |ROE(%)|-3.4%|2.3%|7.3%|8.1%| |每股收益(元)| - | -0.41、0.28|0.92|1.07| |P/E| - | -72.61、106.43|32.39|27.98| |P/B|2.53|2.56|2.45|2.32| |EV/EBITDA| - | -30.16、29.49|12.57|10.77|[2] 财务报表与盈利预测 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|118|(55)|15|30| |净利润|(83)|40|130|151| |折旧摊销|32|40|43|45| |财务费用|(5)|(8)|(7)|(2)| |投资损失|4|(6)|(2)|(1)| |营运资金变动|71| - |(159)|(185)| |其他经营现金流|99|(121)|10|22| |投资活动现金流|116|21|(48)|(52)| |资本支出|(102)|(43)|(46)|(52)| |长期投资|3|61|0|0| |其他投资现金流|215|3|(2)|0| |筹资活动现金流|138|(48)|223|252| |短期借款|120|0|271|306| |长期借款|1|0|0|0| |普通股增加|(0)|(0)|0|0| |资本公积增加|(5)|0|0|0| |其他筹资现金流|22|(48)|(48)|(54)| |现金净增加额|372|(82)|190|230|[3] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1926|2115|2520|2980| |现金|798|716|905|1136| |应收账款|341|552|627|723| |其他应收款|14|11|15|19| |预付账款|14|16|22|25| |存货|325|385|497|606| |其他流动资产|434|435|455|471| |非流动资产|803|748|756|765| |长期投资|141|80|80|80| |固定资产|317|351|371|388| |无形资产|107|102|97|95| |其他非流动资产|238|215|207|202| |资产总计|2729|2864|3276|3745| |流动负债|526|678|1015|1389| |短期借款|186|186|457|763| |应付账款|186|235|292|343| |其他流动负债|154|257|266|284| |非流动负债|514|514|514|514| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|55|55|55|55| |负债合计|1039|1191|1529|1903| |少数股东权益|48|48|50|52| |股本|139|139|139|139| |资本公积|637|637|637|637| |留存收益|762|746|818|911| |归属母公司股东权益|1642|1624|1697|1790| |负债和股东权益|2729|2864|3276|3745|[4] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|905.4|1358.0|1584.4|1810.7| |营业成本|478|731|866|1006| |营业税金及附加|9|11|13|16| |销售费用|119|131|137|147| |管理费用|157|195|212|233| |财务费用|(4)|(8)|(7)|(2)| |资产减值损失|(75)|(10)|(10)|(10)| |公允价值变动收益|1|0|0|0| |投资净收益|(4)|6|2|1| |营业利润|(101)|42|139|161| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|(101)|42|139|161| |所得税|(18)|2|9|10| |净利润|(83)|40|130|151| |少数股东损益|(25)|1|2|2| |归属母公司净利润|-57、39|128|149| |EBITDA|-73|75|175|204| |EPS（元）|-0.41|0.28|0.92|1.07|[4] 主要财务比率 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入同比(%)|-25.60%|50.00%|16.67%|14.29%| |成长能力：营业利润同比(%)|-148.13%|-141.66%|229.02%|15.78%| |成长能力：归属于母公司净利润同比(%)|-128.33%|-168.23%|228.55%|15.77%| |获利能力：毛利率(%)|47.17%|46.16%|45.31%|44.44%| |获利能力：净利率(%)|-9.13%|2.92%|8.21%|8.32%| |获利能力：ROE(%)|-3.39%|2.33%|7.34%|8.06%| |获利能力：ROIC(%)|-5.98%|1.90%|6.14%|6.25%| |资产负债率(%)|38.07%|41.60%|46.66%|50.81%| |净负债比率(%)|-36.22%|-31.69%|-25.66%|-20.24%| |流动比率|3.66|3.12|2.48|2.15| |速动比率|3.05|2.55|1.99|1.71| |总资产周转率|0.33|0.47|0.48|0.48| |应收账款周转率|2.10|3.04|2.69|2.68| |应付账款周转率|2.50|3.47|3.29|3.17| |每股收益(最新摊薄)（元）|(0.41)|0.28|0.92|1.07| |每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.85|(0.40)|0.11|0.22| |每股净资产(最新摊薄)（元）|11.82|11.69|12.22|12.88| |P/E|(72.6)|106.4|32.4|28.0| |P/B|2.5|2.6|2.4|2.3| |EV/EBITDA|(30.16)|29.49|12.57|10.77|[5] 分析师与研究助理简介 - 分析师张帆是华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师[6]