报告投资评级 - 优于大市维持[2] 报告核心观点 - 报告对衢州发展2024年三季报进行点评，前三季度公司实现营业收入141.21亿元同比增加279.28%，归属于上市公司股东的净利润19.83亿元同比增加1.43%，加权平均净资产收益率为4.59%同比下降0.02个百分点第三季度实现营业收入15.02亿元同比增加69.66%，归母净利润4.48亿元同比增加30.98%，加权平均净资产收益率为1.03%同比增加0.24个百分点[5] - 2024年第三季度公司营业收入同比增加69.66%主要因为本期房地产结算收入增加，归母净利润同比增加30.98%主要因为本期房地产结算毛利增加及交易性金融资产的公允价值变动损益增加[5] - 合理价值区间为2.86 - 3.38元，预计公司2024年EPS和BPS分别是0.26和5.20元，考虑到公司对高科技企业投资超100亿元已形成规模和体系，众多被投企业拥有相关技术，认为科创投资规模的扩大使得公司价值更适合使用PB进行估值，给予公司2024年0.55 - 0.65倍的动态PB，对应的合理价值区间为2.86 - 3.38元，相应的公司2024年动态PE区间为11.02 - 13.03倍维持优于大市评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入分别为12899百万元、17210百万元、21617百万元、25188百万元、28763百万元，同比变化分别为 - 23.6%、33.4%、25.6%、16.5%、14.2%，净利润分别为1858百万元、1631百万元、2208百万元、2666百万元、3072百万元，同比变化分别为 - 16.9%、 - 12.2%、35.3%、20.7%、15.3%，全面摊薄EPS分别为0.22元、0.19元、0.26元、0.31元、0.36元，毛利率分别为26.8%、38.3%、36.8%、36.9%、36.9%，净资产收益率分别为4.5%、3.8%、5.0%、5.8%、6.4%[8] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.19元、0.26元、0.31元、0.36元，每股净资产分别为5.02元、5.20元、5.42元、5.68元，营业总收入分别为17210百万元、21617百万元、25188百万元、28763百万元，营业成本分别为10614百万元、13664百万元、15903百万元、18147百万元，毛利率分别为38.3%、36.8%、36.9%、36.9%，每股经营现金流分别为 - 0.47元、0.22元、0.31元、0.32元，营业税金及附加分别为2224百万元、2162百万元、2519百万元、2876百万元，营业税金率分别为12.9%、10.0%、10.0%、10.0%等多项财务指标[10] - 2023 - 2026E速动比率分别为0.29、0.33、0.42、0.51，现金比率分别为0.13、0.20、0.28、0.36，应收帐款周转天数分别为0.29、0.26、0.24、0.21，存货周转天数分别为1394、1240、1104、971.36，总资产周转率分别为0.16、0.18、0.20、0.22，固定资产周转率分别为26.59、33.17、38.48、43.49等多项财务指标[11] 市场表现方面 - 2023/11 - 2024/8市场表现分别为 - 33.47%、 - 22.47%、 - 11.47%、 - 0.47%、10.53%、21.53%，与沪深300对比1M、2M、3M的绝对涨幅分别为0.8%、58.9%、62.8%，相对涨幅分别为4.0%、41.8%、47.4%[3][4] 房地产经营数据方面 - 2024年1 - 9月无新增土地储备，新开工面积35.90万平方米，新竣工面积41.59万平方米，上年同期无新开工面积，新竣工面积同比下降6.54%，权益新开工面积18.00万平方米，权益新竣工面积27.07万平方米，实现结算面积37.24万平方米和结算收入156.80亿元，同比下降7.98%和增加241.58%，权益结算面积24.93万平方米、权益结算收入103.66亿元，合同销售面积27.80万平方米，合同销售收入67.58亿元，同比增加25.35%和186.36%，权益销售面积17.71万平方米、权益销售金额40.46亿元，同比增加29.57%和152.41%，截至2024年9月末，出租房地产总面积为34.33万平方米，权益出租房地产总面积为32.20万平方米，2024年1 - 9月取得租金总收入6566.94万元，权益租金总收入6526.03万元[6]