投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司24Q3收入3.6亿，同比下降10.3%，归母净利润0.5亿，同比下降46.8% [1] - 24Q1-3收入10.7亿，同比下降4.2%，归母净利润1.9亿，同比下降20.1% [1] - 公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施维持原材料价格，并通过技术革新保持毛利率水平 [1] - 公司致力于全渠道布局与智能产品升级，线上销售收入和数量占比高于线下 [2] - "以旧换新"活动推进情况因渠道和地区补贴政策差异而有所不同，线上渠道进展较快 [2] - 24Q1-3毛利率52.7%，同比增加2.3个百分点，净利率17.8%，同比下降3.5个百分点 [3] - 智能类产品销售占比超85%，公司持续对产品进行升级换代 [3] 财务数据 - 24Q1-3毛利率52.7%，同比增加2.3个百分点，净利率17.8%，同比下降3.5个百分点 [3] - 预计24-26年EPS分别为0.7、0.8、0.9元，PE分别为20X、19X、16X [2] - 24Q1-3费用比例处于可控范围内，符合公司预期 [3] - 24Q3大宗原材料价格有上涨趋势，但公司在供应端、产品设计端、品牌端优势能够保持毛利润和净利润水平的稳定 [3] 渠道与产品 - 公司坚持全渠道销售模式，线上线下协同发展，线上销售收入和数量占比高于线下 [2] - 线下渠道深耕传统经销商渠道，布局下沉市场覆盖更多空白城市 [2] - 智能类产品销售占比超85%，公司持续对产品进行升级换代 [3] - 线上渠道稳定传统电商市场占有率，同时加快突破抖音等新平台 [3] 盈利预测 - 基于24Q1-3业绩表现，调整盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.7、0.8、0.9元 [2] - 预计24-26年PE分别为20X、19X、16X [2]