报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][14][86] 报告的核心观点 - 短期国内化债政策推出，美联储年内第二次降息落地，特朗普选举获胜增加后市不确定性；库存和铝价表现强势，铝价创年内新高，国内需求较强和后续转弱预期并存，需关注需求变化；氧化铝基本面表现更为强势，短期铝土矿供应紧张，推动国内外氧化铝价格持续上涨，一体化经营的公司将明显受益 [14][86] - 长期铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [14][86] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：截至11月8日，LME3个月铝收盘价为2627.0美元/吨，周环比增加0.9%，年同比增加15.4%；沪铝活跃合约收盘价为21690.0元/吨，周环比增加4.3%，年同比增加13.1%；LME铝现货结算价为2600.5美元/吨，周环比下降0.5%，年同比增加16.0%；长江有色A00铝均价为21740.0元/吨，周环比增加4.8%，年同比增加13.2% [21] - 期货升贴水：截至11月8日，LME铝升贴水为 -36.5美元/吨，相比于上周下跌6.8美元/吨，相比于去年同期下跌19.2美元/吨；A00铝升贴水为70.0元/吨，相比于上周上涨30.0元/吨，相比于去年同期上涨140.0元/吨；LME基本金属指数为4121.8点，周环比下降1.0%，年同比增加13.1% [23] - 废铝及铝合金价格：截至11月8日，佛山破碎生铝均价为17550.0元/吨，周环比增加2.3%，年同比增加11.1%；佛山破碎生铝精废价差为2387.0元/吨，周环比增加18.6%，年同比增加26.8%；ADC12均价为21300.0元/吨，周环比增加1.9%，年同比增加8.7% [25] - 原料价格：截至11月8日，氧化铝均价为5391.0元/吨，周环比增加5.5%，年同比增加79.1%；预焙阳极均价为4330.0元/吨，相比于上周持平，年同比下降10.4%；铝土矿均价为562.5元/吨，周环比增加2.7%，年同比增加8.4%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为852.0元/吨，周环比下降0.4%，年同比下降9.3%；中硫石油焦均价为2238.7元/吨，周环比增加0.6%，年同比下降7.9%；煤沥青均价为4270.0元/吨，相比于上周持平，年同比下降17.7% [27][34][35] - 加工费：截至11月8日，铝棒加工费（广东，φ90）为80.0元/吨，周环比下降76.5%，年同比下降77.8%；铝杆加工费（山东，1A60）为350.0元/吨，周环比下降12.5%，年同比下降30.0%；1100装饰板加工费（山东）为700.0元/吨，相比于上周持平，相比于去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）为16500.0元/吨，相比于上周持平，年同比增加3.1% [38] 生产 - 周度产量：截至11月8日，电解铝周度产量为83.8万吨，周环比下降0.05%，年同比增加2.5%；氧化铝周度产量为163.2万吨，周环比增加0.9%，年同比增加4.1% [42] - 原料产量：2024年9月，废铝产量为62.5万吨，月环比增加3.2%，年同比增加16.9%；预焙阳极产量为198.1万吨，月环比下降0.4%，年同比增加5.3%；石油焦产量为269.5万吨，月环比下降0.8%，年同比下降2.0%；铝土矿产量为499.8万吨，月环比下降1.8%，年同比下降11.5% [48] - 开工率：截至11月8日，铝型材开工率为49.5%，周环比下跌0.9个百分点，年同比下跌8.4个百分点；铝线缆开工率为71.2%，周环比下跌0.8个百分点，年同比上涨4.4个百分点；铝板带开工率为72.0%，周环比上涨1.4个百分点，年同比下跌5.2个百分点；铝箔开工率为75.1%，周环比下跌0.8个百分点，年同比下跌2.9个百分点 [49] 进出口 - 原铝进出口量：2024年9月，原铝进口量为13.7万吨，月环比下降16.1%，年同比下降31.7%；原铝出口量为1.1万吨，月环比下降23.1%，年同比增加62.7% [59] - 氧化铝进出口量：2024年9月，氧化铝进口量为3.7万吨，月环比增加489.0%，年同比下降80.6%；氧化铝出口量为14.0万吨，相比于上月持平，年同比增加55.6% [59] - 铝土矿周度到港量：截至11月1日，铝土矿周度到港量为327.0万吨，周环比下降12.3%，年同比下降7.5% [59] - 废铝进口量：2024年9月，废铝进口量为13.2万吨，月环比下降4.1%，年同比下降9.6% [60] - 石油焦进口量：2024年9月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）为29.2万吨，月环比增加7.3%，年同比增加20.0%；其他未煅烧石油焦进口量为80.4万吨，月环比增加45.2%，年同比增加21.2% [65] - 预焙阳极出口量：2024年9月，预焙阳极出口量为18.4万吨，月环比下降5.5%，年同比增加9.7% [65] - 铝板带出口量：2024年9月，铝板带出口量为29.0万吨，月环比下降2.2%，年同比增加32.3% [65] - 铝箔出口量：2024年9月，铝箔出口量为12.5万吨，月环比下降12.1%，年同比增加15.2% [65] 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至11月7日，铝锭社会库存为56.3万吨，周环比下降5.7%，年同比下降18.2%；铝棒社会库存为10.7万吨，周环比下降6.2%，年同比增加8.7%；LME铝库存为73.2万吨，周环比下降0.6%，年同比增加58.6%；截至11月8日，SHFE铝库存为26.9万吨，周环比下降2.0%，年同比增加113.1% [73] - 铝锭及铝棒出库量：截至11月4日，铝锭周度出库量为11.6万吨，周环比下降4.7%，年同比增加11.8%；铝棒周度出库量为4.8万吨，周环比增加18.9%，年同比增加18.0%；截至11月8日，电解铝库存天数为4.70天，周环比下降5.8%，年同比下降19.4% [74] - 氧化铝及铝土矿库存：截至11月8日，氧化铝港口库存为5.1万吨，周环比增加68.3%，年同比下降72.1%；2024年9月，氧化铝厂内库存为102.2万吨，月环比下降0.03%，年同比下降5.5%；2024年9月，铝土矿库存为4117.0万吨，月环比增加0.01%，年同比下降14.2% [76] 行业评级及风险提示 - 本周行情：本周上证指数上涨5.5%到3452.3点，沪深300上涨5.5%到4104.0点；涨幅排名前三的行业分别为计算机(14.4%)、国防军工(12.2%)、非银金融(12.0%)；本周铝板块上涨8.1%，表现优于大盘 [84] - 板块个股涨跌：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为利源股份(32.6%)、银邦股份(21.3%)、豪美新材(20.1%)；涨跌幅后三的分别为宜安科技(-2.9%)、焦作万方(-0.6%)、丰华股份(0.9%) [86] - 投资建议：建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [14][86]