投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 主营业务同比减亏，文旅产品力持续提升。2024年1-9月，公司实现营业收入293.30亿元，同比-7.7%；归属于上市公司股东的净利润-23.51亿元，同比-29.8%；毛利率为12.88%，较2023年同期下降8.58个百分点。截至2024年三季度末，公司总资产为3456.83亿元，较23年年末下降6.83%，归属于上市公司股东的净资产为597.34亿元，较23年年末下降3.58%；经营活动现金流净额为16.67亿元，同比-29.5%，主要系销售回款减少所致。行业政策底已现，静待销售改善。2024年1-9月，公司累计实现合同销售面积110.1万平方米，同比-29%；合同销售金额169.3亿元，同比-47%。2024年三季度，公司无新增土地情况。2024年9月，中央政治局会议明确提出“要促进房地产市场止跌回稳”，认为当前房地产行业政策支持力度明显加强，有利于公司后续销售情况得到改善[5] - 文旅产品力持续提升，丰富消费场景。2024年1-9月，公司旗下文旅企业合计接待游客6025万人次[5] - 投资建议维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。预测公司2024年EPS为-0.12元，每股净资产为7.49元，给予0.4 - 0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.00 - 3.74元[6] 财务数据总结 利润表相关 - 2024年1-9月，公司实现营业收293.30亿元，同比-7.7%；归属于上市公司股东的净利润-23.51亿元，同比-29.8%；毛利率为12.88%，较2023年同期下降8.58个百分点[5] - 2024年三季报显示，营业总收入29329.65亿元，同比-7.7%；营业总成本31715.37亿元，同比-7.2%；营业利润-2511.08亿元，同比-16.3%；利润总额-2524.16亿元，同比-19.2%；净利润-3039.53亿元，同比-25.2%[8] 资产负债表相关 - 截至2024年三季度末，公司总资产为3456.83亿元，较23年年末下降6.83%，归属于上市公司股东的净资产为597.34亿元，较23年年末下降3.58%；经营活动现金流净额为16.67亿元，同比-29.5%，主要系销售回款减少所致[5] - 2024年三季度，货币现金31433亿元，较2023年同期下降25.85%；预收账款291亿元，较2023年同期下降14.78%；合同负债42756亿元，较2023年同期下降28.66%；一年内到期的非流动负债30820亿元，较2023年同期增长158.09%（长期借款重分类到本科目所致）[9] 财务指标预测 - 预计2024 - 2026年，营业收入分别为65676百万元、74483百万元、85260百万元，同比分别增长17.8%、13.4%、14.5%；净利润分别为-956百万元、-141百万元、375百万元，同比分别增长85.3%、85.3%、366.6%；全面摊薄EPS分别为-0.12元、-0.02元、0.05元；毛利率分别为14.2%、15.7%、16.3%；净资产收益率分别为-1.6%、-0.2%、0.6%[7][11]