报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告公司实现营收5.10亿元（YoY+43.7%），归母净利润3596万元（YoY+18.0%），扣非归母净利润3612万元（YoY+10.6%）；3Q2024单季，公司实现营收1.81亿元（YoY+54.2%、QoQ -3.3%），归母净利润948万元（YoY+5.3%、QoQ -26.3%），扣非归母净利润939万元（YoY -5.5%、QoQ -27.8%）业绩略低于预期，主要系不干胶材料收入大幅增长所致，且二期产能处于爬坡初期 [3][4] - 不干胶材料放量致利润率、现金流承压，2024前三季度，公司实现毛利率16.4%（YoY -1.7pcts），净利率7.0%（YoY -1.5pcts），经营性净现金流1735万元，较去年同期减少2614万元，费用控制稳定 [5] - 2024年公司二期项目首批3条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升，第4条生产线开始在预留机位进行安装，预计2025年投入试生产，公司将以不干胶产能为推广重点，境外扩大全球市占率，境内淘汰落后产能，开拓华南及华东区域市场 [6] - 结合24Q3单季情况，公司二期产能爬坡速度不及预期，下调24 - 26E盈利预测，预计分别实现归母净利润0.54/0.73/0.95亿元（前值分别为0.70/0.99/1.17亿元），对应当前PE分别为44/33/25倍，可比公司2024E PE均值为48倍，仍有7.8%的上涨空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月11日收盘价为18.40元，一年内最高/最低为25.30/5.48元，市净率5.2，股息率1.36%，流通A股市值1129百万元，上证指数/深证成指为3,470.07/11,388.57 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产3.51元，资产负债率45.41%，总股本/流通A股为129/61百万股，无流通B股/H股 [2] 业绩数据 - 2024年前三季度，营业总收入510百万元（YoY+43.7%），归母净利润36百万元（YoY+18.0%），扣非归母净利润36.12百万元（YoY+10.6%）；2024E/2025E/2026E预计营业总收入分别为726/1,062/1,445百万元，同比增长率分别为45.2%/46.2%/36.1%，归母净利润分别为54/73/95百万元，同比增长率分别为36.2%/35.6%/30.6%，每股收益分别为0.42/0.56/0.74元/股，毛利率分别为15.7%/13.6%/12.6%，ROE分别为11.0%/13.9%/16.5%，市盈率分别为44/33/25 [3][7][9]