宏观经济 - 中国经济在新一轮政策宽松刺激下显著回升但持续性仍有挑战高频经济活动指数和模拟GDP增速上升部分行业需求回升但通缩压力仍在且消费需求较弱家庭收入不振失业风险较高[7] - 住房销量在政策刺激下先升后降不同城市复苏力度有差异一线城市表现较好但整体房市仍供大于求且房价疲弱[8] - 制造业与服务业活动有改善部分行业景气度高对未来预期乐观外需方面中国出口增速可能短期反弹内需方面部分消费数据有好转[9] - 中国近期政策转向强宽松未来增量财政政策可能包括四个方面预计广义财政赤字率将上升[11] - 美国大选对中国经济和政策有重要影响特朗普2.0时代可能带来多种影响中国可能增加政策宽松力度对冲负面影响[12] - 中国政策目前重点在稳定房市等方面还需多方面政策持续发力以提振经济[13] - 美国经济温和放缓但有望避免衰退特朗普当选短期内对美国经济有加热作用长期可能带来滞涨效应[14][15] - 美联储将开启小步渐进降息预计今年11月和明年的降息幅度[16] 科技 - 科技板块未来3个月看法乐观AI终端创新和云厂商资本开支高增板块估值修复行情有望延续建议布局两条主线关注相关投资机会[17] - 智能手机/PC方面消费终端需求温和复苏全球手机/PC出货量表现分化AI终端新品等有望刺激国内需求[18] - 全球终端品牌4Q发布AI旗舰新品相关产业链有望增长苹果链和安卓链各有受益标的[19] - PC方面全球出货量下降但明年需求有望复苏AI PC产品推出具有优势[20][21] - AI产业链方面北美云厂商资本开支高增服务器相关业务向好Blackwell新品和GB200服务器出货将推动产业链增长[22][23] - MR产业链方面AI模型提升交互能力看好智能眼镜明年加速渗透相关硬件零部件及组装产业链有受益标的[24] - 汽车电子方面小米SU7订单量超预期产业链下半年盈利水平有望企稳相关标的受益于汽车智能化发展[25] - 推荐买入小米集团、鸿腾精密、比亚迪电子、立讯精密理由分别为手机业务回暖服务器业务增长安卓业务稳定和苹果份额提升以及受益于苹果各品类份额和盈利能力提升[26][27][28] 半导体 - 未来3个月看法谨慎乐观10 - 11月企业集中发布三季度业绩AI相关需求和指引强劲非AI需求处于缓慢复苏或库存整理阶段美国大选结果可能影响政策和行情走势[29] - 长期维持之前投资主线推荐包括AI产业资本开支增长产业链受益科技自主可控推动供应链本地化通讯板块受青睐消费电子市场或将复苏[30] - 人工智能方面资本开支继续增长产业链持续受益看好存储市场等需求增长推荐中际旭创[31][32] - 科技自主可控需求推动半导体供应链本地化中国成立集成电路产业投资基金拜登政府可能扩大禁令涉及相关主题标的将有较好表现推荐北方华创和华虹半导体[33][34] - 通讯板块是较好防御性标的电信运营商具有多种优势受部分投资人青睐[34] - 半导体周期或将回暖消费电子市场触底渠道库存健康若下游需求改善终端需求有望回暖推荐韦尔股份卓胜微短期承压[36] 软件与IT服务 - 未来3个月看法中性乐观中美软件板块10月股价表现分化中国软件板块回调美股软件板块较优中国软件公司营收增速恢复面临挑战推荐金蝶国际[38] - 10月恒生科技指数和纳指表现不同部分软件公司涨幅领先[39] - SaaS方面头部公司可能在2024年跑赢但企业级SaaS公司收入增长存在不确定性更偏好横向SaaS[42] - IaaS和PaaS方面高质量增长是主题AI云带来新增量互联网厂商云业务有改善头部厂商盈利能力有望提升[43] - 海外软件方面客户数字化支出情绪稳定生成式AI进展是估值波动关键因素ServiceNow业绩较好[44] - 推荐金蝶国际尽管业绩有波动但在提高运营效率净亏损减少核心产品增长势头健康目标价基于一定倍数[45] 互联网 - 未来3个月看法中性乐观行业估值回调第二阶段估值修复需等待政策见效后长线基金流入驱动推荐部分互联网公司[47] - 当前互联网板块整体估值对应一定倍数预测2023 - 2025E年non - GAAP净利润复合增速有望达一定比例10月部分互联网公司涨幅领先[48]