报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度通信行业公司收入和利润均实现同比增长，盈利能力提升AI仍在快速发展阶段，北美云厂商资本开支维持高增长，光模块、铜连接等算力基础设施板块需求持续国内需求复苏叠加海外需求高增，驱动企业通信、物联网等顺周期板块经营趋势向好通信持仓环比继续提升，光模块、运营商等板块是持仓重心通信行业仍具备较高投资价值[1] 根据相关目录分别进行总结 2024年前三季度通信行业回顾 - 2024年前三季度，按申万通信口径，整体收入19019.30亿元，同比增长3.6%，行业整体实现归母净利润1777.93亿元，同比增长8.1%，高于收入增速通信行业整体毛利率为28.9%，行业整体净利率为10.0%，期间费用率为16.1%，其中销售费用率同比下降至6.7%，管理费用率和财务费用率同比基本持平通信行业整体持仓环比继续提升，2024Q3通信板块整体持仓占比约为5.11%，环比2024Q2提升0.13pct，其中光模块、海风、运营商等板块受机构青睐[1][5][8][13][14][18] 细分行业&重点标的中报分析，及未来逻辑展望 - 运营商：Q3经营逐步企稳，高分红长期价值凸显2024年前三季度，三大运营商实现整体营收约14735.49亿元，同比增长2.4%，归母净利润1485.18亿元，同比增长5.9%受宏观经济波动等因素影响，电信业务收入短期有所波动；Q3以来行业逐步迎来拐点，Q4有望持续修复运营商移动ARPU有所波动，Q3降幅逐步收窄，用户规模与用户结构持续优化下传统业务平稳增长，家庭与政企业务贡献增长新动力；降本增效推动利润释放，派息率稳步提升背景下红利投资价值凸显[26][29] - 设备商：发力算力领域，运营商网络业务相对平稳2024年前三季度，设备商行业实现营收1804.84亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润102.81亿元，同比增长2.5%受国内整体投资环境影响，运营商网络业务国内增长承压展望2025年，运营商资本开支具备较强的进周期属性，有望在算力等多领域加大投入主设备商发力服务器、交换机等环节，经营或有所改善[33] - 光模块：1.6T即将加速放量，CPO时代模块厂仍大有可为2024年前三季度，光模块板块实现收入为502.89亿元，同比增长60.4%；实现归母净利润86.28亿元，同比增长106.3%黄仁勋公开表示B系列芯片需求旺盛，AI需求有较长延续性英伟达Blackwell系列产品出货节奏明确，微软、OpenAI已获首批B系列产品，B系列产品Q4大规模放量确定性强，对应光模块等配套硬件产品需求节奏正常，1.6T光模块预期于Q4逐步批量出货AI集群加速向高速发展，低功耗诉求下CPO交换机方案有望加速成熟在CPO方案中核心的光引擎与外置光源模块中，光模块厂商都大有可为[38][40][42][43] - IDC：AI驱动智算需求持续提升，龙头业绩稳健增长2024年前三季度，IDC行业实现营收232.65亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润26.77亿元，同比增长13.7%字节、BAT等国内互联网企业资本开支高速增长，AI拉动智算需求快速提升，数据中心作为算力基础设施长期受益单个芯片功耗迅速增加，液冷逐步成为刚需，2025年海外液冷市场需求数倍于国内市场，国产头部液冷厂商项目经验丰富、技术领先，或实现较大突破，打开成长空间[49][50] - 企业通信：下游需求持续修复，行业景气度提升2024年前三季度，企业通信行业实现营收45.62亿元，同比上涨27.3%，实现归母净利润21.53亿元，同比上涨27.2%以代表性公司亿联网络为例，报告期内公司整体经营稳健，各项业务稳步有效推进，市场需求延续向好趋势[53][55] - 物联网：下游需求持续修复，边缘计算驱动连接需求提升2024年前三季度，物联网行业实现营收280.22亿元，同比增长25.6%；实现归母净利润20.98亿元，同比上涨93.7%蜂窝物联网用户较快增长，截至2024年9月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户25.96亿户，比上年末净增2.64亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达59.2%[57][58] - 智能控制器：行业景气度修复，龙头营收稳健增长2024年前三季度，智能控制器行业实现营收177.89亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润11.17亿元，同比上涨30.1%[64] - 海缆+光纤光缆：存量项目逐渐施工，海缆业务有望迎拐点存量项目有望逐步启动，新增竞配预计将逐步开启2024年前三季度，海缆+光纤光缆行业实现营收942.79亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润61.39亿元，同比下降3.7%[64] - 铜连接：伴随下游逐步出货，铜连接有望进入新一轮行情2024年前三季度，连接器行业实现营收140.30亿元，同比增长33.3%；实现归母净利润11.56亿元，同比增长29.5%2024年前三季度，铜连接行业实现营收253.69亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润13.29亿元，同比增长31.5%展望未来，伴随下游逐步出货，铜连接产业使有望进入新一波业绩兑现的行情[68][69][71]