报告行业投资评级 - 电气设备评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 储能24Q3财报有重要变化国内市场竞争激烈逆变器&大储板块24Q3利润同比增速为 -7% 但部分企业海外利润开始兑现大储企业保持较高资本开支如科华数据、上能电气、盛弘股份24Q1 -3资本开支分别同比增长49%/74%/15% [1] 根据相关目录分别进行总结 产业中观数据 - 中国储能快速增长态势不变作为全球最大市场中国24年1 - 9月新增装机功率/容量为16.0GW/41.1GWh同增26%/59%年底并网高峰即将来临24年1 - 9月中国储能招标功率/容量为42.0GW/109.8GWh同增70%/74%美国储能不及预期但压制因素边际减弱24年1 - 9月新增装机6.64GW同增52%增速仍低于EIA预测值高利率和并网排队是阻碍美国储能增长的两大因素但24年不管是美联储开启降息周期还是FERC发布新的电网规划法案都代表了边际向好的变化特朗普当选的确可能造成短期冲击但长期能源转型趋势不会改变欧洲户储摆脱高基数效应回归平稳24年1 - 9月德国新增装机2.97GW同减16%欧洲目前装机以户储为主户储需求与电价和天然气价格高度相关24Q1 - 3欧洲户储同比增速分别为 -26.1%/ -14.5%/ -6.0% Q3逐渐摆脱高基数影响产业回归平稳发展 [1] 产业未来关注点和机会点 - 展望25年量增价稳储能板块有望迎来更显著增长回顾24年由于量增价跌产业总产值其实扩张并不明显虽然国内装机增速较快但受碳酸锂降价和激烈竞争的影响单价大幅下降对于企业来说业绩保持稳定已属不易展望25年量增价稳储能相关企业eps有望迎来更显著增长海外利润逐步兑现出海企业业绩有望持续超预期随着风光渗透率提升常规调节手段难以完成消纳时全球对公用事业级的大储需求都将迎来拐点目前海外大储竞争烈度相对较低有明显超额利润如上能电气受益于海外收入增长24Q3利润同比 +93%随着海外大储项目不断落地会有更多出海企业业绩有望超预期 [1] 储能板块财务数据 - 24Q1 - 3储能板块整体归母净利润同比 -4% 24Q3储能板块整体归母净利润同比 +16%逆变器&大储板块24Q1 - 3归母净利润同比 +5% 24Q3归母净利润同比 -7%户储板块24Q1 - 3归母净利润同比 -25% 24Q3归母净利润同比 +249% [7][8] 储能板块ROE - 24Q1 - 3储能板块整体ROE同比 -7.4pct 24Q3储能板块整体ROE同比 -2.9pct逆变器&大储板块24Q1 - 3 ROE同比 -5.5pct 24Q3 ROE同比 -9.5pct户储板块24Q1 - 3 ROE同比 -11.1pct 24Q3 ROE同比 +11.5pct [9][10] 储能板块资本开支 - 24Q1 - 3储能板块整体资本开支同比 -16% 24Q3储能板块整体资本开支同比 -11%逆变器&大储板块24Q1 - 3资本开支同比 +6% 24Q3资本开支同比 +4%户储板块24Q1 - 3资本开支同比 -47% 24Q3资本开支同比 -40% [12][14][15] 储能板块资产负债率 - 24Q3储能板块整体资产负债率较23年底 +0.4pct 24Q3储能板块整体资产负债率环比 +0.9pct逆变器&大储板块24Q3资产负债率较23年底 +0.7pct 24Q3逆变器&大储板块资产负债率环比 +1.1pct户储板块24Q3资产负债率较23年底 -1.5pct 24Q3户储板块资产负债率环比 -0.8pct [17][18] 储能板块FCFF - 24Q1 - 3储能板块整体FCFF为 -31.9亿元24Q3储能板块整体FCFF为 +41.5亿元逆变器&大储板块24Q1 - 3 FCFF为 -28.6亿元24Q3逆变器&大储板块FCFF为 +68.8亿元户储板块24Q1 - 3 FCFF为 -3.3亿元24Q3户储板块FCFF为 -27.3亿元 [22][23][24][25] 储能行业重点企业业绩 - 列出了阳光电源、科华数据、上能电气等重点企业24Q1 - 3和24Q3业绩情况包括总市值、年度归母净利润、业绩增速等数据 [29][30]