金融数据表现 - 10月新增社融1.4万亿元，同比少增4483亿元，社融存量同比增长7.8%，增速较9月末回落0.2个百分点[15] - 10月金融机构口径人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元，贷款余额同比增长8.0%，增速较8月末下降0.1个百分点[11] - 10月人民币存款增加6000亿元，同比少增446亿元，M2同比增长7.5%，增速较上月回升0.7个百分点，M1同比下降6.1%，降幅较上月缩小1.3个百分点[19] 贷款投放特征 - 10月地产销售同比回升，30城新房+14城二手房销售面积同比上升2.5%，带动居民短贷新增490亿元，同比多增1543亿元，中长贷新增1100亿元，同比多增393亿元[12] - 10月企业短贷减少1900亿元，同比多减130亿元，中长贷新增1700亿元，同比少增2128亿元，实际融资需求偏弱，但现金流或因化债改善[13] 社融支撑因素 - 8 - 9月新增专项债“赶进度”后，化债接力支撑政府债净融资和社融增长，年内两万亿地方债额度或使政府债融资达8 - 9月水平，但同比多增有限[16] - 10月非金融企业债券+股票融资延续少增，社融脉冲为 - 18.4%，较9月的 - 17.1%继续下降[16] M1增速影响 - 化债或使财政支出偿还企业欠款，推动M1增速回升，若利用两万亿增量限额推动隐债置换，有望抬升M1增速中枢[21] 债市走势 - 年内10年国债收益率震荡区间或在2.0% - 2.25%，2025年长债收益率整体或波动下行[3][25] 风险提示 - 国内货币政策、海外主要经济体货币政策变化及地方政府债务化解政策力度超预期[4][26]