报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 双良节能发布2024年三季报，2024前三季度收入103.47亿元同比下降44.93%，归母净利-13.39亿元；2024Q3收入33.67亿元同比下降49.44%环比增长23.26%，归母净利-0.82亿元环比大幅扭亏[4] - 2024Q3行业硅片经营压力大，但公司靠成本及原材料管控盈利能力优化，设备板块下半年交付旺季，整体2024Q3归母净利亏损减少；硅片经营策略转变出货量环比降低但单位亏损减少超预期，装备进入确收旺季主要为节能节水[4] - 2024Q3公司期间费用率9.64%环比降低3.51pct，经营活动现金流入2.05亿元资金状况改善[4] - 硅片行业头部企业开工率降低格局优化价格盈利底部明确，双良2024Q3体现成本优势后续有望向好；装备利润贡献稳定海外及氢能业务稳步扩展有望成新利润增长点[5] - 2024年9月双良开启为联合太阳能多晶硅（FZC）有限公司项目配套装备交付，包括还原炉、电解槽等，对开拓中东新能源市场等有重要意义，体现双良国际布局深化等优势[5] 财务数据相关 - 2023 - 2026E的营业总收入分别为23149、17100、36202、43442百万元，营业成本分别为19737、17336、32418、38902百万元，毛利分别为3412、 - 236、3784、4540百万元，％营业收入分别为15%、 - 1%、10%、10%等[9] - 2023 - 2026E的每股收益分别为0.80、 - 0.75、0.48、0.63元，每股经营现金流分别为0.71、 - 1.46、1.14、1.31元，市盈率分别为10.54、—、14.86、11.37，市净率分别为2.24、2.47、2.12、1.79等[9] - 2023 - 2026E的总资产收益率分别为5.0%、 - 5.3%、3.3%、3.9%，净资产收益率分别为21.2%、 - 25.7%、14.3%、15.7%，净利率分别为6.5%、 - 8.2%、2.5%、2.7%，资产负债率分别为76.4%、79.7%、77.2%、74.6%等[9] - 2023 - 2026E的经营活动现金流净额分别为1330、 - 2740、2133、2451百万元，投资活动现金流净额分别为 - 3901、 - 651、 - 664、 - 1500百万元，筹资活动现金流净额分别为3021、 - 512、 - 287、 - 287百万元等[9]