行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告的核心观点 - 10月金融数据中，M1和M2增速均出现明显反弹，而同期存款增速下跌，私人部门对资本市场风险资产的配置转移以及财政投放是驱动货币增速回升的主要因素 [1][15] - 未来需关注财政扩张对货币供应改善的支撑力度 [15] - 政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定 [15] - 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，短期板块防御属性仍然较为明显 [15] 根据相关目录分别进行总结 1 10月社融存量同比增速 7.8%,增速环比回落 0.2% - 10月社融新增1.4万亿元，同比少增 [5] - 社融存量规模403.45万亿元，同比增速7.8%，增速环比回落0.2% [5] - 10月政府债净融资规模达到1.05万亿元，同比少增5142亿元，主要受2023年末特殊再融资债发行的高基数影响 [5] - 新增贷款2988亿元，同比少增1849亿元，对10月社融新增形成一定拖累 [5] 2 居民端信贷增长略有改善 - 10月新增人民币贷款2988亿元，同比少增 [7] - 金融机构人民币贷款余额254.1万亿元，同比增长8.0%，增速环比回落0.1% [7] - 居民端，10月增加1600亿元，其中短期贷款增加490亿元；中长期贷款增加1100亿元 [10] - 企业端，10月新增1300亿元，其中短期贷款减少1900亿元；中长期贷款增加1700亿元；票据融资增加1694亿元 [10] - 居民端存量按揭贷款利率的调整或降低了提前还贷意愿，需关注居民端短期贷款未来的变动趋势 [10] 3 M2 同比增速 7.5%,增速环比回升 0.7% - 10月人民币存款增加6000亿元，同比少增 [10] - 10月末人民币存款余额301.48万亿元，同比增长7.0%，增速环比回落0.1% [10] - 结构上，住户存款减少5700亿元，非金融企业存款减少7300亿元，财政性存款增加5952亿元，非银行业金融机构存款增加1.08万亿元 [11] - 非银存款明显多增，或源于9月末资本市场活跃度的提升，使得居民财富向资本市场转移 [11] - M2同比增长7.5%，增速环比回升0.7%；M1同比增长-6.1%，增速环比回升1.3% [14] 4 投资策略 - 10月金融数据中，M1和M2增速均出现明显反弹，而同期存款增速下跌，私人部门对资本市场风险资产的配置转移以及财政投放是驱动货币增速回升的主要因素 [15] - 具体来看，10月非银存款增加1.08万亿元，同期居民存款减少5700亿元，企业存款减少7300亿元 [15] - 财政存款方面，10月新增财政存款明显低于过去两年同期均值，显示财政的加速投放 [15] - 未来需关注财政扩张对货币供应改善的支撑力度 [15] - 政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定 [15] - 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，短期板块防御属性仍然较为明显 [15]