报告行业投资评级 - 电气设备评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 24Q3财报显示电力行业各板块业绩有不同表现水电板块利润同比+19% 24年汛期来水偏丰利好兑现绿电板块利润同比+19% 虽光伏电价仍然承压但风况好转带动绿电整体业绩有所修复煤价保持平稳火电电价普遍下降火电企业24Q3平均上网电价普遍有所下降水电9月遭遇极端枯水核电检修影响发电量绿电Q3风况好转但光伏电价仍然承压产业未来关注点为绿电困境持续反转需关注碳排放双控政策进展目前能源转型遇到消纳难题表现为光伏电价承压绿电运营商增收不增利解决思路一是利用电力市场推动灵活性资源增长二是利用碳市场实现转型成本的全社会均摊电改带来盈利修复确定性结合绿电的成长属性认为目前绿电板块整体被低估 [1] 根据相关目录分别进行总结 利润及增速 - 电力板块整体24Q1 - 3归母净利润同比+11% 24Q3同比+2% [6] - 火电板块24Q1 - 3归母净利润同比+15% 24Q3同比-21% [8] - 水电板块24Q1 - 3归母净利润同比+22% 24Q3同比+19% [10] - 核电板块24Q1 - 3归母净利润同比-0.6% 24Q3同比-2% [11] - 绿电板块24Q1 - 3归母净利润同比-8% 24Q3同比+19% [13] 盈利水平 - ROE - 电力板块整体24Q1 - 3 ROE同比+0.1pct 24Q3同比-0.9pct [14] - 火电板块24Q1 - 3 ROE同比+0.2pct 24Q3同比-3.3pct [14] - 水电板块24Q1 - 3 ROE同比+1.5pct 24Q3同比+2.0pct [17] - 核电板块24Q1 - 3 ROE同比-0.9pct 24Q3同比-0.9pct [19] - 绿电板块24Q1 - 3 ROE同比-1.1pct 24Q3同比+0.7pct [21] 扩张趋势 - 资本开支 - 电力板块整体24Q1 - 3资本开支同比+17% 24Q3同比-4% [27] - 火电板块24Q1 - 3资本开支同比+11% 24Q3同比+1% [23] - 水电板块24Q1 - 3资本开支同比+1% 24Q3同比-5% [26] - 核电板块24Q1 - 3资本开支同比+47% 24Q3同比+25% [29] - 绿电板块24Q1 - 3资本开支同比+10% 24Q3同比-33% [31] 负债情况 - 资产负债率 - 电力板块整体24Q3资产负债率较23年底-1.2pct环比-1.4pct [33] - 火电板块24Q3资产负债率较23年底-2.4pct环比-1.7pct [34] - 水电板块24Q3资产负债率较23年底-1.3pct环比-2.4pct [36] - 核电板块24Q3资产负债率较23年底-0.4pct环比-1.3pct [37] - 绿电板块24Q3资产负债率较23年底+0.7pct环比+0.1pct [39] 现金流情况 - FCFF - 电力板块整体24Q1 - 3 FCFF为-1352亿元24Q3为-1654亿元 [41] - 火电板块24Q1 - 3 FCFF为-749亿元24Q3为-742亿元 [41] - 水电板块24Q1 - 3 FCFF为+164亿元24Q3为-238亿元 [43] - 核电板块24Q1 - 3 FCFF为-406亿元24Q3为-383亿元 [45] - 绿电板块24Q1 - 3 FCFF为-361亿元24Q3为-291亿元 [47] 重点企业业绩 - 重点企业业绩各有不同如华能国际24Q1 - 3业绩同比-17% 24Q3同比-53%国电电力24Q1 - 3业绩同比+63% 24Q3同比-7%长江电力24Q1 - 3业绩同比+30% 24Q3同比+32%等 [48]