投资评级 - 报告对公司的投资评级为"谨慎推荐" [3][6] 核心观点 - 公司线下分销在2024年Q3同比增长51%，10月整月增长285%，终端动销旺盛 [2] - 公司通过推出9.9元专区等集约化新卖法，帮助经销商实现小动销大回报 [2] - 公司通过供应链建设和自主制造实现成本领先，终端的高端性价比优势明显 [2] - 公司坚果礼、烘焙礼、零食礼实现品类、品规、包装、价位带的多维度升级，各业务增长目标积极 [3] - 公司预计2024~2026年归母净利润分别同比+82.6%/40.8%/33.2%，EPS为1.00/1.41/1.88元 [3] 财务预测 - 预计2024年营业收入为10209.42百万元，同比增长43.50% [5] - 预计2024年归母净利润为401.28百万元，同比增长82.58% [5] - 预计2024年摊薄EPS为1.00元，2025年为1.41元，2026年为1.88元 [5] - 预计2024年PE为35.31X，2025年为25.08X，2026年为18.83X [5] 渠道与产品策略 - 公司线下渠道拓展逐步深化，迈向分销百亿目标 [3] - 公司与爱零食、爱折扣深度合作，提出政策大力支持爱折扣加盟 [3] - 公司通过定制化货盘和其他渠道形成区隔，以稳定价盘 [2] - 公司超200款的硬折扣商品为更好的陈列打下基础 [2] 行业与市场 - 公司通过生产基地与集约基地持续落地，总成本领先、全链路提效将护航高端性价比 [3] - 公司线下业务补充评价经销商的"赛龙"机制，有望充分激活其作战能力 [2]