行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 基于24Q3锂电材料产业链供需、盈利能力、现金储备、资本开支、库存等因素考量，认为锂电材料行业拐点逐渐清晰，且不同环节拐点节奏有先后，铜箔环节会率先进入本轮行业拐点，后续铁锂、负极的供给端变化是重点 [3] 各部分总结 需求方面 - 24年1 - 9月国内动力电池累计装机同比增速+35.6%，24年前三季度新能源乘用车平均单车带电量数据较23年约下滑0.6kWh [1] 供给方面 - 24年以来供给侧部分环节的量价抵抗持续，铜箔等部分环节供给边际变化逐渐清晰，产业链价格的下跌以及去库存，叠加产能利用率的下滑，带来了产业链23 - 24年的供给侧压力，24年以来，锂电材料行业供给侧在量的抵抗（减产与产能调整出清）、价格的抵抗（抵抗式涨价）两方面都有所呈现 [7] 盈利方面 - 24Q3铁锂和铜箔持续大面积亏损，铜箔环节维持全面亏损，24Q3行业净利率为-3.42%；铁锂环节维持大面积亏损，仅湖南裕能和有汽车零部件业务支撑的富临精工维持盈利，24Q3净利率为-3.31%，相对24Q2净利率-4.09%有一定环比修复 [1] 现金流方面 - 24Q3行业总体“在手现金 - 短期借款”同比增速首次转负，扣除宁德时代后，行业短期偿债能力下滑更为明显，24Q3锂电材料行业总体在手现金 - 短期负债同比增速-9%，是自2020Q3以来首次转负，24Q3“在手现金 - 短期借款”中，仅宁德时代一家就占据了全行业的约90%，在扣除宁德时代后，24Q3行业总体在手现金 - 短期负债同比增速-66%，环比增速-37%，短期偿债能力下降更为明显，各环节中，铜箔和铁锂环节现金流情况较差，在利润亏损情况下，现金流也同时恶化 [2] 资本开支方面 - 行业整体资本开支同比继续下降，铁锂和隔膜环节调整节奏相对晚，24Q3行业总体资本开支同比继续下跌，且自2023Q2起持续为同比负增长，各环节资本开支调整节奏有所不同，三元正极材料于22Q4较早开启本轮的资本开支的持续降速，铁锂和隔膜环节均自24Q1才开启资本开支持续同比负增长 [2] 库存方面 - 全行业库存当前处于相对理性位置，行业整体处于去库阶段尾声 [2]