投资评级 - 华设集团的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 华设集团2024年Q3收入增速由负转正，净利润降幅收窄，Q3单季营收同比增长8.18%，归母净利润同比下降11.55%，扣非归母净利润同比下降6.25% [5] - 前三季度毛利率同比上升0.38个百分点至37.16%，期间费用率同比上升2.45个百分点至20.44%，净利率同比下降2.83个百分点至8.48% [5] - Q3单季经营现金流净流入0.23亿元，同比增加2.13亿元，前三季度经营现金净流出6.12亿元，同比增加36.42% [5] - 公司勘察设计业务在公路、水运等领域表现突出，10月中标"赣粤运河工程预可行性研究"项目，规划投资额约3200亿元，中标"新扬高速公路宿迁枢纽至黄花塘枢纽段扩建工程"，中标总额达1.68亿元 [5] - 公司积极布局低空、车路云领域，9月中标《江苏省低空经济发展专项规划》，并完成智能路侧终端RSU、智能车载终端OBU及智能网联云控平台开发，相关产品已在多个项目中成功落地 [5] - 预计公司2024-2025年EPS分别为0.73元和0.77元，给予2025年13-14倍PE，合理价值区间为每股9.96-10.73元，PS估值方面，给予2025年1.4-1.5倍PS，对应合理价值区间为9.68-10.37元/股 [5] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营收26.92亿元，同比下降15.66%，归母净利润2.32亿元，同比下降33.78%，扣非归母净利润2.27亿元，同比下降33.32% [5] - 2024年前三季度公司资产+信用减值损失1.66亿元，减值损失率同比上升0.52个百分点至6.18% [5] - 2024年前三季度公司加权平均ROE同比下降3.07个百分点至4.67% [5] - 预计2024年营业收入为45.85亿元，同比下降14.4%，净利润为5.02亿元，同比下降28.0%，2025年营业收入为47.26亿元，同比增长3.1%，净利润为5.24亿元，同比增长4.3% [6] - 2024年预计毛利率为37.7%，净资产收益率为9.4%，2025年预计毛利率为37.7%，净资产收益率为9.2% [6] 市场表现 - 华设集团2023年11月至2024年8月的市场表现分别为-21.94%、-10.94%、0.06%、11.06%、22.06%、33.06% [2] - 华设集团1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为29.6%、55.7%、13.5%，相对涨幅分别为23.3%、26.0%、-10.5% [3] 可比公司估值 - 可比公司华阳国际2023年PE为19.16倍，2024E为18.68倍，2025E为16.51倍，苏交科2023年PE为53.98倍，2024E为57.35倍，2025E为53.35倍 [7] - 可比公司华阳国际2023年PS为2.05倍，2024E为2.31倍，2025E为2.22倍，苏交科2023年PS为3.37倍，2024E为3.44倍，2025E为3.38倍 [8]