投资评级 - 报告对招商积余的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 招商积余2024年1-9月实现营业收入121.60亿元，同比增长12.01%；归母净利润6.20亿元，同比增长4.19%；归母扣非净利润5.92亿元，同比增长10.20% [5] - 公司毛利率为11.31%，较2023年同期下滑1.35个百分点，三项费用率为3.88%，较2023年同期下降1.18个百分点 [5] - 截至2024年9月末，公司在管物业项目2252个，管理面积4.01亿平方米，物业管理业务新签年度合同额29.09亿元，同比增长3.94% [6] - 公司加大对住宅业态的拓展力度，前三季度市场化住宅业态新签年度合同额同比增长79% [6] - 公司在管商业项目71个，管理面积402万平方米，总体出租率为95% [7] 财务表现 - 2024年1-9月公司总资产为190.46亿元，归母净资产为102.07亿元 [5] - 公司预测2024年、2025年的EPS分别为0.85元、1.07元，给予2024年15-17XPE，合理价值区间为12.71~14.41元 [7] - 2024年1-9月公司营业总收入121.60亿元，同比增长12.01%；营业总成本113.69亿元，同比增长12.25% [8] - 公司2024年1-9月经营活动现金流净额为-10.99亿元，筹资活动现金流净额为-7.59亿元 [9] 行业对比 - 可比公司中海物业、保利物业、华润万象生活的2023年PE均值分别为15.96倍、13.70倍、11.86倍 [10] - 招商积余2024年预测PE为13.53倍，低于可比公司均值 [11]