报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价调整至14.04元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收171.7亿元，同比+9.9%；归母净利润8.4亿元，同比+14.2%；扣非归母净利润8.0亿元，同比+21.1% [5] - 营收稳健增长，业绩提升略超预期，归母净利增速高于营收端，得益于基础物管毛利率改善和费用率控制较好 [9] - 市拓成果显著，非住宅业态优势巩固，新签年度合同额基本与2023年持平，第三方占比提升，住宅和非住宅新签合同额有不同程度增长 [9] - 应收账款同比下降，现金流延续良好表现，应收款余额下降，经营性现金流净额对归母净利润覆盖比例高，现金及现金等价物余额增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司代码001914.SZ，2025年4月14日股价12.26元，目标价格14.04元，52周最高价/最低价为13.33/8.16元，总股本/流通A股为106,035/106,034万股，A股市值130亿元，行业为房地产 [1] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为8.88%、13.1%、24.21%、29.93%，相对表现分别为4.15%、19.28%、25.82%、21.78%，沪深300表现分别为4.73%、 -6.18%、 -1.61%、8.15% [2] 盈利预测与投资建议 - 调整25 - 27年EPS为1.08/1.26/1.44元（原预测25 - 26年为1.16/1.56元），可比公司25年PE为12x，公司维持10%估值溢价，对应25年13x估值，目标价14.04元 [6] 财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,627|17,172|19,047|21,154|23,202| |同比增长(%)|20.0%|9.9%|10.9%|11.1%|9.7%| |营业利润(百万元)|915|1,136|1,530|1,780|2,034| |同比增长(%)|11.0%|24.1%|34.7%|16.3%|14.3%| |归属母公司净利润(百万元)|736|840|1,145|1,333|1,522| |同比增长(%)|24.0%|14.2%|36.3%|16.4%|14.1%| |每股收益（元）|0.69|0.79|1.08|1.26|1.44| |毛利率(%)|11.6%|12.0%|12.7%|13.0%|13.3%| |净利率(%)|4.7%|4.9%|6.0%|6.3%|6.6%| |净资产收益率(%)|7.8%|8.3%|10.4%|11.0%|11.4%| |市盈率|17.6|15.4|11.3|9.7|8.5| |市净率|1.3|1.2|1.1|1.0|0.9| [7] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）|26年业绩增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |万物云|02602|20.27|1.67/0.98/1.39/1.63|12/21/15/12|17%| |保利物业|06049|29.03|2.49/2.66/2.86/3.08|12/11/10/9|8%| |中海物业|02669|5.00|0.41/0.46/0.51/0.56|12/11/10/9|10%| |新大正|002968|9.09|0.71/0.66/0.76/0.88|13/14/12/10|16%| |华润万象生活|01209|33.97|1.28/1.59/1.83/2.09|26/21/19/16|14%| |招商积余|001914| - |0.69/0.79/1.08/1.26| - |16%| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E的财务数据预测，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价格为 14.04 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示全年实现营业收入 171.7 亿元，同比+9.9%；实现归母净利润 8.4 亿元，同比+14.2%；扣非归母净利润 8.0 亿元，同比+21.1% [5] 根据相关目录分别进行总结 公司表现 - 营收稳健增长，业绩提升略超预期 2024 年营收 171.7 亿元（+9.9%），物业管理营收 164.9 亿元（+11.7%）、资产管理营收 6.7 亿元（-4.0%），物管营收增长得益于在管面积提升 5.8%至 3.65 亿方，基础物管毛利率提升近 2pct 至 10.7%拉动综合毛利率增长，资管业务商业运营/持有物业收入同比-7.3%/-2.3%，毛利率分别+0.3pct/-4.4pct；归母净利同比提升 14.2%，利润端增速高于营收端，得益于基础物管毛利率改善和费用率控制较好 [9] - 市拓成果显著，非住宅业态优势巩固 2024 年新签年度合同额 40.3 亿元，与 2023 年基本持平，第三方新签年度合同额 36.9 亿元，占比提升 4pct 至 92%，住宅/非住宅新签合同额分别为 3.0/34.0 亿元，同比增长 47%/2%，激活在管项目价值潜能带动拓展新签年度合同额 5.6 亿元，精耕非住宅业态细分赛道，医疗/交通/IFM 业态分别实现新签合同额 1.8/1.6/3.2 亿元 [9] - 应收账款同比下降，现金流延续良好表现 截至 2024 年末，应收款余额为 22 亿元，同比下降 4.4%，经营性现金流净额达到 18.4 亿元，同比基本持平，对归母净利润的覆盖比例高达 218%，现金及现金等价物余额约 45.7 亿元，同比增长 5.7% [9] 盈利预测与投资建议 - 调整 25 - 27 年 EPS 为 1.08/1.26/1.44 元（原预测 25 - 26 年为 1.16/1.56 元），可比公司 25 年 PE 为 12x，公司关联方支持稳定，外拓能力较强，预计 26 年业绩增速高于可比公司，维持 10%估值溢价，对应 25 年 13x 估值，对应目标价 14.04 元 [6] 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,627|17,172|19,047|21,154|23,202| |同比增长 (%)|20.0%|9.9%|10.9%|11.1%|9.7%| |营业利润(百万元)|915|1,136|1,530|1,780|2,034| |同比增长 (%)|11.0%|24.1%|34.7%|16.3%|14.3%| |归属母公司净利润(百万元)|736|840|1,145|1,333|1,522| |同比增长 (%)|24.0%|14.2%|36.3%|16.4%|14.1%| |每股收益（元）|0.69|0.79|1.08|1.26|1.44| |毛利率(%)|11.6%|12.0%|12.7%|13.0%|13.3%| |净利率(%)|4.7%|4.9%|6.0%|6.3%|6.6%| |净资产收益率(%)|7.8%|8.3%|10.4%|11.0%|11.4%| |市盈率|17.6|15.4|11.3|9.7|8.5| |市净率|1.3|1.2|1.1|1.0|0.9| [7] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）|26 年业绩增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |万物云|02602|20.27|1.67/0.98/1.39/1.63|12/21/15/12|17%| |保利物业|06049|29.03|2.49/2.66/2.86/3.08|12/11/10/9|8%| |中海物业|02669|5.00|0.41/0.46/0.51/0.56|12/11/10/9|10%| |新大正|002968|9.09|0.71/0.66/0.76/0.88|13/14/12/10|16%| |华润万象生活|01209|33.97|1.28/1.59/1.83/2.09|26/21/19/16|14%| |招商积余|001914| - |0.69/0.79/1.08/1.26| - |16%| |最大值| - | - | - |26/21/19/16|17%| |最小值| - | - | - |12/11/10/9|8%| |平均数| - | - | - |15/16/13/11|13%| |调整后平均| - | - | - |12/15/12/11|13%| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了 2023A - 2027E 年公司各项财务指标的预测情况，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等，同时给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率的预测 [11]

证券代码：001914 证券简称：招商积余 公告编号：2025-32 招商局积余产业运营服务股份有限公司 关于加快回购公司股份的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 招商局积余产业运营服务股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月17日在巨潮资讯网披露了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》 （公告编号：2024-48），公司拟以自有或自筹资金通过深圳证券交易所以集中竞 价交易方式回购公司股份，回购的股份全部用于注销并减少注册资本。 2025 年 4 月 8 日 1 基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，公司将加快实施回购 公司股份，以维护广大投资者的利益，增强投资者对公司的投资信心，稳定及提 升公司价值。 公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 9 号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做 出回购决策并予以实施，并根据回购股份事项进展情况及时履行信息披露义务， 敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告 招商局积余产业运营服务股份有限公司 董 事 会 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 招商积余2024年在竞争环境下稳健增长，业绩双位数增长，外拓年合同超40亿，基础物管毛利率修复，有息负债规模下降，经营性现金流净额高于归母净利润，财务状况改善，考虑业绩略超预期和核心业务毛利率修复，小幅上调2025 - 2026年EPS预测，引入2027年EPS预测，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 2024年全年公司实现营业收入171.73亿，同比+9.89%；归母净利润8.40亿，同比+14.24%；增利大于增收因盈利能力改善，综合毛利率11.96%较上年提升0.4个百分点，净利率由4.73%提升至5.06%；财务费用0.30亿，较上年同比下降52.64% [7] 物管市拓 - 截至2024年末，公司在管项目2,296个，覆盖162个城市，管理面积3.65亿平方米；报告期内新签年度合同额40.29亿元，第三方新签年度合同额36.93亿，4个并购公司贡献外拓金额2.84亿，拓展多个标杆项目，深化“总对总”战略布局 [8] 板块毛利率 - 2024年公司核心物业管理业务中住宅和非住宅板块毛利率实现修复，住宅板块毛利率由2023年的7.89%提升至10.88%，非住宅板块毛利率由2023年的9.10%提升至10.59% [9] 资管业务 - 2024年末公司持有物业总可出租面积46.89万㎡，总体出租率95%；旗下招商商管在管商业项目70个，管理面积393万㎡；在管项目集中商业销售额同比提升30%，同店同比提升6%，落子珠海、长沙贡献3.1亿元销售额，累计吸引客流616万人次 [10] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15,627|17,172|19,233|21,156|23,060| |增长率yoy%|20%|10%|12%|10%|9%| |归母净利润（百万元）|736|840|965|1,093|1,202| |增长率yoy%|24%|14%|15%|13%|10%| |每股收益（元）|0.69|0.79|0.91|1.03|1.13| |每股现金流量|1.71|1.73|1.14|1.13|1.39| |净资产收益率|7%|8%|9%|9%|9%| |P/E|17.5|15.4|13.4|11.8|10.7| |P/B|1.3|1.2|1.2|1.1|1.0| [4]

招商局积余产业运营服务股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 1 日召开第十届董事会第三十四次会议，审议通过了《关于聘任公司副总经理的议 案》。根据工作需要，经公司总经理提名、董事会提名和薪酬委员会资格审查，董 事会同意聘任董新彦先生为公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至 第十届董事会届满之日止。董新彦先生个人简历如下： 证券代码：001914 证券简称：招商积余 公告编号：2025-30 招商局积余产业运营服务股份有限公司 关于聘任副总经理的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 招商局积余产业运营服务股份有限公司 董 事 会 2025 年 4 月 2 日 1 董新彦先生，中国国籍，1978 年 12 月出生，厦门大学会计学专业本科，会 计师。现任公司副总经理。曾任招商局蛇口工业区有限公司财务部主管，招商局 集团有限公司财务部高级经理，招商证券股份有限公司财务部高级经理，招商局 地产控股股份有限公司审计部总经理助理，招商局蛇口工业区控股股份有限公司 审计稽核部副总经理、总经理，招商局蛇口工业区控股股份有限公司风险管理部 ...

证券代码：001914 证券简称：招商积余 公告编号：2025-29 招商局积余产业运营服务股份有限公司 第十届董事会第三十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 招商局积余产业运营服务股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 2025 年 3 月 31 日以电子邮件等方式发出召开第十届董事会第三十四次会议的通知。 会议于 2025 年 4 月 1 日以通讯表决的方式召开，应出席会议董事 10 人，实际出 席会议董事 10 人，分别为吕斌、刘晔、陈智恒、赵肖、李朝晖、章松新、许遵 武、林洪、KAREN LAI（黎明儿）、邹平学。本次会议的召集、召开符合《公 司法》及《公司章程》的有关规定，表决形成的决议合法、有效。 根据工作需要，经公司总经理提名、董事会提名和薪酬委员会资格审查，董事 会同意聘任董新彦先生为公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第十 届董事会届满之日止。 具体情况详见公司同日刊登在巨潮资讯网和《中国证券报》《证券时报》《上 海证券报》《证券日报》上的《关于聘任副总经理的公告》（公告编号：202 ...

股份回购方案 - 2024年11月28日通过回购股份方案，资金0.78 - 1.56亿元，价格不超14.90元/股，期限12个月[1] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购995,800股，占总股本0.094%[2] - 最高成交价11.15元/股，最低10.44元/股[2] - 支付资金总额10,896,933.46元[2] 资金来源 - 公司自筹资金为股票回购贷款[1]

业绩与展望 - 2024 年度业绩发布会由董事会秘书陈江主持，董事总经理陈智恒介绍业绩并展望 2025 年，董事长吕斌分享未来发展思路 [1] - 公司重组上市后首个五年规模快速扩张，目前行业从增量转向存量市场，2024 年营收两位数增长，净利润增速快于营收 [3][4] 股东协同与应对 - 房地产行业虽处盘整期，但政策宽松，蛇口和集团对招商积余业务协同支持力度将增大 [1] - 蛇口打造好房子需匹配好服务，其轻资产代建和代运营项目为招商积余带来服务标的和内容；招商局集团及各二级板块带来合作机会，去年已通过协同获取项目和在管面积 [1] 物业与 AI 结合 - 公司启动“AI +”专项行动，将 AI 创新潜能转化为发展动力 [1] - 服务力方面，基于集团大语言模型构建 AI 智能程序客服智能体，2 月接入 DeepSeek 形成企业级知识图谱，下一步构建培训智能体 [2] - 提质增效方面，通过 AI + 智能机器人在巡检、清洁等场景实现人机协同、无人值守，未来在多模态模型推出分析智能体 [2] - 科技力方面，完成全流程数智化能力建设，构筑智慧服务体系，发布“积余服务”品牌和移动端，线上用户突破 240 万，新增 6 项国家专利，多家下属单位通过专精特新企业评定 [3] 业绩指引与规模效益平衡 - 未来关注有质量的增长，落实到拓展、项目管理和内部管理质量，先保障规模再向效益延展 [3][4] 应收账款管理 - 建立多级联动管理机制，完善制度、开发数字化工具、开展风险预警、实施闭环管理 [4][5][6] - 2024 年经营性净现金流同比增长，应收账款余额在收入增长 10% 情况下与期初相比下降 [6] - 住宅业务收缴率稳定，非住宅业务回款与结算条款相关，公司整体稳定，未来将优化管理机制、提升服务促进回收 [6] 市场拓展 - 2024 年第三方市场拓展 36.93 亿元，非住宅业态拓展 33.96 亿元，住宅业态增长 47% [7] - 市场进入红海竞争，增量市场骤减，住宅和非住降价，竞争激烈，但公司在多赛道有竞争壁垒 [7] - 2025 年推动双擎驱动、一链协同拓展模式，目标市场聚焦城市、项目和客户 [8] - 采用差异化竞争优势，包括合资合作、总对总协同、发挥集团资源、内部协同营销和结合 AI 升级管理系统 [9] - 坚持有质量发展，不以低价竞争，保持价质平衡，制定项目全生命周期管理机制，后期运营坚持品质领先，适时退出风险项目 [10] 盈利能力提升 - 2024 年基础物业和平台增值业务毛利率提升，得益于组织变革、成本管控、科技赋能和优化拓展布局 [11] - 未来从市场拓展、增值业务、人效提升、项目运营和数智赋能方面开源节流，提升项目运营能力 [12][13][14] 养老业务 - 已覆盖多种康养业态项目，沉淀标准化 SOP 和专业团队，从机构项目向社区居家转型，探索“物业 + 养老”服务 [14] - 未来规划深化客户研究，探索“三融合”机制，通过适老化改造等提升客户满意度 [15] - 市场空间大，国家政策利好，养老服务格局转型，公司对业务开展有信心 [16] 住宅拓展 - 2024 年住宅新签年度合同额 5.67 亿元，第三方拓展同比增长 47%，在管住宅面积 1.38 亿平方米，占比 38% [17] - 2024 年将住宅市场化拓展纳入战略，目标牵引，匹配专业组织和人才，提升拓展和服务能力，取得一定成绩 [17][18][19] - 2025 年聚焦成熟区域，拓宽市场渠道，提升经营管理能力，近期中标上海康城项目 [19] 业务导向适应市场 - 政府政策加大供给端力度，老旧小区改造释放需求，公司有机会参与城市更新和旧改项目，发挥空间管理运营优势 [20] - 公司提倡提升服务力，打造特色服务品质和差异化内容 [20][21] 分红与市值管理 - 2024 - 2026 年每年现金分红比例不低于 25%，2024 年度提高到 30% 以上，后续通过业绩增长和稳定分红政策为股东创造回报 [21][22] - 重视市值管理，制定股份回购计划和管理制度，加强与投资者沟通，传递经营亮点，关注并购市场 [22][23] 服务力提升 - 2024 年提出八个“一”举措，包括迭代服务和质量监督机制、加强人才培育、再造服务品质文化驱动力 [23][24] - 带动客户满意度和物业收缴率等指标改善，2025 年将继续打造新质服务力 [24]

报告公司投资评级 - 持续给予“增持”评级 [12] 报告的核心观点 - 招商积余2024年收入利润双增，管理规模质效并进，物管业务外拓新签规模增长，业态多元化布局，成本与费用管控成果显著，盈利能力提高 [4][6][12] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本10.6亿股，流通股10.6亿股，总市值和流通市值均为126.39亿元，12个月内最高价13.59元，最低价8.16元 [3] 财务数据 - 2024年实现营业收入171.72亿元，同比增长9.89%，归母净利润8.40亿元，同比增长14.24%，基本每股收益0.79元/股，同比增长14.24% [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为9.54/10.07/11.34亿元，对应PE分别为13.25X/12.55X/11.14X [12] 业务分析 - 营收利润双增长，降本提效成果显著，物业管理业务毛利率提升，管理和财务费用率下降 [4] - 物业管理业务增长强劲，基础物管对营收贡献占比最高，2024年实现营收164.87亿元，同比增长11.72%，基础物管业务收入134.1亿元，同比增长10.63%，营收占比78.04% [5] - 外拓合同规模维持高位，非住宅业态竞争能力强，截至2024年末，在管物业项目2296个，管理面积3.65亿平方米，同比增长5.8%，新签年度合同额40.29亿元，同比微降0.37%，非住宅新签年度合同额34.62亿元，同比微增0.09% [6] - 深化增值服务业务布局，平台增值服务业务营收下降，自营高端服务品牌复购率稳定，专业增值业务营收增长，创新房产经纪服务模式，智慧能源业务加速布局 [10] - 商业运营销售额提升，持有物业出租率稳定，2024年资管业务营收6.70亿元，同比下降4.03%，商业运营业务营收2.27亿元，同比下降7.33%，持有物业出租及经营业务营收4.43亿元，总体出租率95% [11] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,172|19,000|20,500|22,815| |营业收入增长率(%)|9.89%|10.64%|7.89%|11.29%| |归母净利（百万元）|840|954|1,007|1,134| |净利润增长率(%)|14.24%|13.52%|5.54%|12.63%| |摊薄每股收益（元）|0.79|0.90|0.95|1.07| |市盈率（PE）|13.33|13.25|12.55|11.14|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|4,348|4,669|5,935|6,795|8,162| |应收和预付款项（百万）|2,412|2,321|2,580|2,775|3,024| |存货（百万）|1,117|1,146|1,159|1,255|1,394| |流动资产合计（百万）|8,714|9,210|10,793|12,004|13,923| |资产总计（百万）|18,604|19,067|20,614|21,795|23,705| |负债合计（百万）|8,694|8,496|9,440|9,901|10,999| |股东权益合计（百万）|9,910|10,570|11,174|11,894|12,706| |营业收入（百万）|15,627|17,172|19,000|20,500|22,815| |营业成本（百万）|13,821|15,119|16,700|18,100|20,100| |净利润（百万）|739|869|969|1,025|1,155| |归母股东净利润（百万）|736|840|954|1,007|1,134| |经营性现金流（百万）|1,816|1,836|1,592|1,185|1,758| |投资性现金流（百万）|-39|-94|-83|-92|-98| |融资性现金流（百万）|-595|-1,495|-166|-233|-292|[15][16][17]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 质效提升兑现，重视股东回报，龙头有望享有估值溢价。物管主业稳健运行，市场拓展平稳增长，非住优势持续巩固，住宅市拓也有所提速；毛利率提升如期兑现，费率下降提升盈利，质效提升仍可持续期待；主动提升分红比例并积极回购提升股东回报，有力提振市场信心彰显央企担当，公司或有望享有一定估值溢价 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收171.7亿元（+9.9%），归母净利润8.4亿元（+14.2%），扣非归母净利润8.0亿元（+21.1%） [4] 事件评论 - 毛利率提升期间费率下降，公司业绩表现略高于预期。2024年末管理面积达3.65亿平（+5.8%），助力物管分部营收同比+11.72%；资管分部营收同比-4.0%，全年实现营收171.7亿元（+9.9%）。2024年综合毛利率同比提升0.4pct至12.0%，物管分部毛利率+0.4pct至10.5%。费率控制得力，最终实现归母净利润8.4亿元（+14.2%），扣非归母净利润8.0亿元（+21.1%）。后续内生外拓双轮驱动下管理规模与营收有望稳健提升，质效提升仍有较大空间，未来业绩向上弹性或高于营收弹性 [10] - 第三方外拓平稳增长，巩固非住优势的同时加大住宅业态外拓。2024年末在管规模3.65亿平，住宅/非住业态分别占比37.7%/62.3%，来自控股股东/第三方分别占比36.2%/63.8%。2024年新签年度合同额40.3亿元（-0.4%），其中第三方外拓36.9亿元（+4.4%）。新签非住/住宅年度合同额分别同比+1.8%/+46.6%至34.0/3.0亿元。公司多措并举积极市拓，激活在管项目价值潜能带动新拓年度合同额5.6亿元，坚持细分赛道深耕，“总对总”、合资合作等模式仍在持续发力 [10] - 资管业务稳健发展，成为重要现金流与盈利来源。2024年末在管商业项目70个（含筹备），管理面积393万平。2024年在管集中商业销售额同比+30%，同店同比+6%，客流同店同比+11%，持有物业整体出租率维持95%的高位 [10] - 应收账款逐年下降，分红回购提升股东回报。2024年末应收账款21.9亿元（-4.4%）。现金分红2.54亿元，分红比例达到30.2%（+5.7pct）；叠加2024年已实施的0.10亿元回购，总分红比例达到31.4% [10] 财务报表及预测指标 - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为9.4/10.5/11.7亿元，对应当前估值为13.3/12.0/10.8X [10] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [13]