报告行业投资评级 - 医药行业评级为增持，其中医药制造业和医药服务业均为增持 [1][2] 报告的核心观点 - 11月医保局和财政厅联合发布通知完善医保预付金制度，未来有望全国执行，医药企业回款压力有望减轻 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 两部门联合发文完善医保预付金制度 - 11月医保局和财政厅联合发布通知，支持有条件地区完善预付金管理办法，符合条件的医疗机构每年1月自愿申请预付金，预付规模约1个月，按统筹地区医保统筹基金累计结余和医保基金运行风险等级拨付 [3] - 2024年1 - 7月医保统筹基金收入15755亿元（+4.0%），支出13829亿元（+14.9%），截止7月新增累计结余1926亿元，居民医保单月结余年底年初为正、年中为负 [3] 预付金制度此前已有尝试，部分地区已推动落实 - 此前国家医保局及部分省份已有预付金制度探索与试点，4月提出向符合条件的医疗机构提供1 - 3个月医保结算预付金，7月发文加快推进年度基金清算工作，鼓励通过基金预付缓解医疗机构资金压力 [3] - 1月湖北医保局发文优化基金预付及结算管理机制，截至10月中旬累计预付医保基金15.06亿元，惠及1200余家医疗机构；6月陕西省医保局发文，满足条件的医疗机构每年12月可申请支付次年预付金（原则上预支1.5个月支付额） [3] 流通企业回款压力或有所缓解 - 2024年医药流通回款压力大，2024Q1 - 3应收账款增速3.1%高于收入增速0.8%，预付金制度全国实施后，可缓解医疗机构垫付压力，流通企业回款压力有望减轻、资金回笼加快，受益标的为上海医药、国药股份 [3] 集采药品回款优惠政策持续推进，制造业影响分化 - 国务院2015年和2021年均要求医疗机构集采药物回款周期不超过30天或交货验收合格后次月底，多省市集采文件也有相关要求 [3] - 2024年前三季度各细分领域应收账款增速普遍高于收入增速，已集采范围最大的化学制剂上市公司板块应收账款增速3.2%低于收入增速3.4%，已集采多品类的医疗耗材应收账款增速7.3%低于收入增速8.2% [3] - 维持恒瑞医药、华东医药、恩华药业、京新药业增持评级 [3][4]