报告投资评级 - 看好[1] 报告的核心观点 - 当前锂电材料产业链处于底部第二阶段各环节有望渐次触底本轮周期充沛的现金流增大了产业底部的耐受力从量价两个方面来看产业处于底部第二阶段铜箔铁锂行业已持续大面积亏损预计铁锂环节后续有较强的涨价动力[43] - 锂电材料底部有望摆脱L型特征25年电池成本的下行有望帮助欧美新能源车接近全生命周期平价考虑补贴智能辅助驾驶电池快充和低温卡点的逐步破除有望助推国内新能源车渗透率攀升电池技术进步和成本的下行助推储能未来跃过经济性卡点[43] 根据相关目录分别进行总结 历史的回溯 - 2019 - 2020年周期底部产业渗透率处于早期阶段在手现金 - 短期负债在19Q3开始转正盈利的低点出现在18Q4和19Q4[6] - 上轮周期底部供给侧在2019年陆续出清需求依赖于2020年平价周期的拐点[7] - 2019年陆续出现上游Alita 、中游沃特玛为代表的供给出清需求的故事依赖于欧洲补贴周期 + 中国新能源车平价周期[8] 相似的韵脚 - 截止24Q3统计口径企业在手现金 - 短期负债为2442亿元但宁德时代一家独大为2197亿元[12] - 2016年以来的跨界者资金超2800亿元且较多集中于正极和电池领域[12] - 本轮周期底部手握重金但结构不均供给竞争者多[13] 需求的故事 - 25年考虑电池成本相比23年的下行补贴后的欧美新能源车理论上是接近全生命周期平价且电池供应切换为铁锂可以缩短平价时间实际情况需要考虑车企的降本让利以及车型的推出情况[30] - 混动24年10月宁德时代发布续航400公里以上且兼具4C超充能力的骁遥超级增混电池实现零下20摄氏度与常温驾驶体验没有差别预计到2025年将有近30款增混车型配备该电池快充宁德时代预计24年神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比三到四成[33] - 截止24Q3特斯拉V12.5监督版累计行驶里程超20亿英里约32亿公里根据特斯拉24Q3行车安全报告开启自动辅助驾驶的特斯拉车辆安全性达到了普通车10倍以上[37]