报告公司投资评级 - 淳中科技投资评级为“买入(首次)”[7] 报告的核心观点 - 淳中科技是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，显控传统业务行业拐点将至，自研专业ASIC芯片有望进一步提升领先优势；与全球AI领导者N公司合作并已开始贡献收入，有望打造第二增长曲线[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 显控龙头，稳健增长 - 淳中科技专注于显控系统十余年，已成为业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，产品品类拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列[16] - 公司股权结构相对集中，高管合计持股四成，有利于公司治理稳定，且股权激励机制完善，彰显长期发展信心[29] - 营收规模持续增长，短期受宏观不利因素影响，但整体具备成长性，营收及盈利拐点将至，N公司业务开始贡献收入且Q3环比递增，拓展人工智能新业务有望带来增长新动能[30][33][34] 2. 技术发展+场景拓宽，供需驱动国内音视频市场规模扩张 - 专业视听行业集中度较高，国产厂商有望弯道超车，国内厂商基于产业链和人才优势，技术实力和销售规模快速增长[38] - 4K/8K超高清+5G等技术进步使下游应用场景不断拓宽，供给端超高清技术成熟落地、5G网络建设及无线通信宽带升级，需求端下游需求扩大、应用场景推陈出新，供需共驱专业音视频行业增长[46][47][48][49][52] 3. 自研显控芯片构筑核心竞争力，XR、AI有望贡献新弹性 - 公司自研专业ASIC芯片发布，有望进一步提升技术领先优势，降低芯片采购成本，提升产品毛利率[54] - 国家提振应急通信以及军工行业修复，专业视听产品业务有望受益，XR有望进入高速发展期，公司已有多款产品布局[61][70][72] 4. 与N公司合作拓展AI业务，有望打造第二成长曲线 - AI应用发展驱动算力投入，AI芯片需求持续高速增长，公司与N公司在液冷、检测领域实现合作，成长空间广阔[73][78] - 公司积极拥抱AI浪潮，布局AI技术赋能行业客户，拓展AI相关技术储备及产品规划，为客户提供更多样的产品及服务[83] 5. 盈利预测及估值 - 根据公司24年中报进行业务拆分及关键假设，测算得24 - 26年公司实现营收6.55/8.74/12.20亿元，归母净利润分别1.07/1.53/2.33亿元，YOY分别+514%/42%/52%[85][86]