分组1：行业投资评级 - 行业投资评级为增持，意味着未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数[5][73] 分组2：报告核心观点 - 军工材料行情回顾：10月份中航证券军工材料指数(+9.68%)，军工(申万)指数(+10.21%)，跑输行业0.53个百分点上证综指(-1.70%)，深证成指(+0.58%)，创业板指(-0.49%)涨跌幅前三为光启技术(+71.51%)、民士达(+60.19%)、超卓航科(+34.37%)涨跌幅后三为铂力特(-13.14%)、楚江新材(-7.83%)、图南股份(-6.48%)[2][23] - 三季报业绩承压，板块表现持续分化：军工材料相关上市公司2024年前三季度合计收入957.09亿元(+9.06%)，归母净利润63.69亿元(-23.44%)其中9家公司收入规模低于2023年同期，21家公司盈利能力弱于2023年同期整体来看，军工材料板块仍然受军品降价及需求复苏不及预期影响，但隐身材料等新材料板块收入利润仍维持稳定增长[3] - 预期复苏，流动性注入，军工材料板块持续走高：军工材料板块10月依然保持了上涨势头，军工材料指数市盈率也步步走高，回归到2018年以来的51%分位，较年初提升了21pcts同时，公募基金对军工材料持仓规模也大幅提高(环比提高33.82%)，超配0.24个百分点[7] 分组3：根据相关目录分别进行总结 军工材料月度行情表现 - 10月份中航证券军工材料指数涨幅低于军工(申万)指数，上证综指下跌，深证成指和创业板指有涨有跌，个股涨跌幅差异明显[2][23] 军工材料板块三季报业绩情况 - 整体来看，军工材料相关上市公司2024年前三季度收入增长但归母净利润下降，核心军工材料上市公司情况类似，2024年三季度收入增速大幅回升但利润仍有下降，排除个别公司影响后，收入增速小幅波动且盈利能力降幅较大，毛利率和净利率均有所下降，费用率有所增加，资产负债端存货、应收账款及票据、合同负债及预收款均有所增加[31][32][33][34][36] - 分不同材料来看，钛合金方面核心企业2024年前三季度收入小幅波动利润下降，平均毛利率小幅下降，西部超导业绩增长而西部材料和宝钛股份业绩下降高温合金方面核心企业收入增长利润下降，平均毛利率小幅波动，不同企业业绩变化受多种因素影响碳纤维方面核心企业2024年前三季度收入微降利润大幅下降，平均毛利率大幅下滑，部分企业出现亏损隐身材料及3D打印等新材料方面，2024年前三季度核心企业收入利润均稳定增长，但3D打印企业铂力特业绩增速转负[37][44][47][50] 原材料成本需持续关注 - 高温合金方面，10月电解镍价格走低但国内现货资源偏紧，电解钴价格继续走高，整体电解镍价格处于较低区间有利于减轻高温合金企业成本压力钛合金方面，10月海绵钛价格环比持平且需求端疲软但价格低位有助于提升企业盈利水平碳纤维方面，10月丙烯腈价格小幅回调，其低位降低了碳纤维企业生产成本[53] 新领域、新机会 - 低空经济为复合材料带来发展机遇：2023年我国低空经济规模达到5059.5亿元，增速33.8%，政策、技术、资本多因素催化低空经济发展，碳纤维复合材料在无人机和eVTOL等飞行器中大规模应用，随着民用无人机和eVTOL发展将拉动复合材料需求[54][55][56] - 民机不断突破，材料自主可控市场广阔：2023 - 2024年C919取得多项成就且收获订单，中国将成为全球最大单一航空市场，C919机体材料目前多进口，在国产替代环境下国内材料供应商将受益，C929已进入关键研发阶段且将采用更多碳纤维复合材料和钛合金，预计2030年后投入商业运营将进一步打开材料供应商发展空间[57][58][60][61] 军工材料行业估值持续提升，公募基金军工材料持仓规模大幅提高 - 截至2024年10月末，中航证券军工材料指数市盈率为49.81倍，环比提升13.63%，处于2018年以来的51%分位截至2024Q3，公募基金军工材料持仓规模为193.07亿元(环比提高33.82%)，军工材料持仓比例为0.67%(环比提高0.08pcts)，超配0.24个百分点[62] 军工材料行业重要投资逻辑 - 下游列装加速，上游材料需求受益，高性能新材料需求有望持续增长广度提升方面，一些中高端材料从航空领域向其他军工应用领域渗透深度提升方面，新材料应用比例不断增加，预计未来5年高端钛合金、碳纤维、高温合金三种材料市场需求复合增速分别为13%、20%、15%，到2027年三种材料市场规模将分别突破200亿元、350亿元、400亿元高端材料“民用”市场给企业带来第二增长动力“大飞机”发展为民机市场带来机遇，上游材料企业将受益[64][65][66][68] 建议关注 - 光威复材、中复神鹰、中简科技、佳力奇(碳纤维复合材料)抚顺特钢、钢研高纳、航材股份(高温合金)西部超导、宝钛股份(钛合金)铂力特、超卓航科(增材制造)华秦科技(隐身材料)北摩高科(碳碳复材)等[69]