报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年下半年以来锂电产业链业绩整体边际改善，上游碳酸锂价格企稳、下游需求回升，材料环节公司业绩企稳，电池环节表现稳健，归母净利润稳定增长、盈利能力增强[1] - 展望后市，上游碳酸锂价格触底企稳、终端下游新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望增强，建议关注中游材料环节公司业绩修复投资机会以及电池环节龙头个股；新兴技术产业化加速，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会[1][30] 产业链业绩：下游需求复苏，Q3业绩整体边际改善 - 2024年前三季度，锂电产业链需求端增速放缓、供应端内部竞争加剧，业绩整体承压，Q1 - Q3上市公司营业收入合计5478.66亿元，同比下降16.19%；整体毛利率21.03%，同比增长3.21pct；归母净利润446.10亿元，同比下降5.49%[1][10] - 2024年Q3，产业链业绩边际改善，营收和归母净利润环比增长，整体营业收入1955.10亿元，同比下降15.66%，环比增长3.23%；毛利率22.46%，同比上升4.15pct，环比上升2.16pct；归母净利润160.18亿元，同比增长1.67%，环比增长1.56%。下半年碳酸锂价格稳定、锂电产品价格企稳、下游需求复苏带动产业链回暖[1][10] 细分环节业绩：电池环节盈利增强，材料环节环比改善 电池环节：电池环节盈利能力提升，归母净利润稳定增长 - 2024年Q1 - Q3，电池环节营收3728.19亿元，同比下降8.25%，归母净利润406.08亿元，同比增长15.92%。Q3营业收入1320.75亿元，同比下降7.45%，环比增长2.97%；归母净利润146.40亿元，同比增长28.77%，环比增长3.08%。Q1 - Q3上游材料价格下行，电池环节盈利表现好，归母净利润稳定增长[2][13] - 2024年Q1 - Q3，电池环节毛利率24.72%，同比增长4.60pct。Q3毛利率26.94%，同比增长6.18pct，环比增长3.53pct，毛利率持续提升。毛利率排名前四公司为派能科技（33.02%）、宁德时代（31.17%）、亿纬锂能（19.01%）、国轩高科（18.33%），宁德时代、亿纬锂能三季度毛利率提升明显[14] 正极材料：三季度整体亏损收窄，铁锂正极毛利率企稳 - 2024年前三季度正极厂商整体业绩承压，Q1 - Q3正极材料营收732.36亿元，同比下降44.38%，归母净利润 - 11.66亿元，同比下降291.34%。Q3正极厂商亏损环比收窄，营收261.63亿元，环比增长2.02%，归母净利润 - 3.75亿元，亏损环比收窄14.37%。容百科技/富临精工三季度出货量增长，营收和归母净利润环比正增长[16] - 2024年以来，磷酸铁锂正极公司毛利率明显回升，头部公司毛利率整体企稳。Q3铁锂正极公司富临精工/湖南裕能/龙蟠科技毛利率分别为13.76%/7.27%/14.49%，分别环比 + 1.87/-1.37/+0.79pct；三元正极公司当升科技/容百科技/厦钨新能毛利率分别为11.41%/11.15%/9.91%，分别环比 - 2.10/+0.31/-1.70pct，整体小幅下滑，其他三元正极公司毛利率大幅下滑[19] 负极材料：盈利同比下滑收窄，三季度毛利率环比回升 - 2024年Q3，负极材料营收143.50亿元，同比下降22.44%，环比基本持平，归母净利润9.00亿元，同比下降28.72%，环比下降12.73%，同比下滑幅度收窄。尚太科技/中科电气三季度营收分别同比 + 26.75%/+25.79%，市场份额提升，归母净利润分别同比 + 35.33%/+66.49%，实现同比正增长[21] - 2024年Q3，负极材料公司毛利率22.42%，同比增长0.63pct，环比增长1.68pct，在二季度小幅下滑后回升。埃泰来、尚太科技、贝特瑞毛利率领先，贝特瑞毛利率环比明显提升，Q3埃泰来/尚太科技/贝特瑞毛利率分别为28.27%/24.72%/24.57%，分别环比 + 0.39/-0.08/+3.04pct[23] 其他：电解液、隔膜盈利环比企稳，结构件环节表现较好 - 电解液环节Q3营收环比回升，归母净利润整体企稳。Q3电解液厂商营业收入60.52亿元，同比下降17.03%，环比增长9.04%，归母净利润4.28亿元，同比下降50.94%，环比基本持平，毛利率21.00%，同比下降3.94pct，环比下降1.50pct。新宙邦三季度利润同环比正增长，2024Q3归母净利润2.86亿元，同比增长1.89%，环比增长13.91%[25] - 隔膜环节企业营收归母净利润逐步企稳。2024年Q3，隔膜头部公司营收36.33亿元，同比下降17.03%，环比增长7.03%，归母净利润2.60亿元，同比下降74.97%，环比下降3.08%。恩捷股份营收26.81亿元，同比下降23.93%，归母净利润1.52亿元，同比下降79.64%；星源材质营收9.52亿元，同比增长11.45%，归母净利润1.07亿元，同比下降62.84%。恩捷股份/星源材质毛利率分别为20.86%/27.96%，分别环比 - 2.20/-0.17pct，相对稳定[27] - 辅材环节结构件表现较好，铜箔铝箔整体承压。2024年Q3，结构件公司营收53.84亿元，同比增长6.93%，归母净利润4.19亿元，同比增长30.80%；铜箔铝箔公司营收78.53亿元，同比增长14.29%，归母净利润 - 2.54亿元，亏损环比扩大。科达利市占率领先，毛利率稳定，营收利润稳定增长，Q3营收31.46亿元，同比增长10.35%，归母净利润3.68亿元，同比增长28.70%[27] 板块投资建议 - 关注中游材料环节公司业绩修复投资机会以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股[1][30] - 关注新兴技术产业化带动的投资机会，如固态电池、复合集流体、多孔铜箔等新技术发展[1][30]