社融情况 - 10月新增社融1.4万亿，同比少增4483亿，社融存量增速环比回落0.2个百分点至7.8%，人民币贷款和政府债是主要拖累项[1][8] - 社融口径新增人民币贷款2988亿，同比少增1849亿；政府债券新增1.05万亿，同比少增5142亿；企业债券新增1015亿，同比少增163亿；外币贷款减少710亿，同比少增862亿[9][10] 信贷情况 - 企业部门短贷减少1900亿，同比多减130亿；中长贷新增1700亿，同比少增2128亿，实体经济融资需求偏弱[2][13] - 居民部门新增短贷490亿，同比多增1543亿；新增中长贷1100亿，同比多增393亿，10月30城商品房成交面积环比增长46.2%，一线和三线城市同比增20%以上[2][14] M1、M2情况 - M1当月增速环比回升1.3个百分点至 - 6.1%，单位活存增速回升是主因；M2当月增速环比回升0.7个百分点至7.5%，重返7%区间[20] 后续观察 - 隐债显性化或使社融结构变化，地方政府债务置换挤压企业信贷和非标融资[24] - 特朗普当选使美国再通胀风险加深，汇率贬值影响国内有效需求恢复[24] - 增量政策落地和逆周期财政政策推出，有望修复实体融资需求，社融能否改善待观察[4][24] 风险提示 - 宏观经济不及预期，需求恢复不及预期，流动性超预期收紧[4][25]