中国海油/中国海洋石油 - 2024年前3季度营业总收入3260.24亿元同比+6.3%归母净利润1166.59亿元同比+19.5%2024Q3单季营业总收入992.54亿元同比-13.5%环比-13.9%归母净利润369.28亿元同比+9.0%环比-7.7% [42] - 2024年前三季度油气销售收入约2714.3亿元同比增长13.9%油气净产量达542.1百万桶油当量同比上升8.5%第三季度净产量179.6百万桶油当量同比上升7.0% [44] - 2024年前三季度桶油主要成本为28.14美元同比基本持平国际油价冲高回落布伦特原油期货均价为81.88美元/桶同比微跌0.30%归属于母公司股东的净利润达1166.6亿元同比上升19.5% [45] - 前三季度经营性现金流净额同比增加14.9%至1827.7亿元投资活动现金流量净流出额1183.2亿元同比增加120.0%融资活动产生的现金流量净流出额为641.6亿元同比增加14.8%前三季度现金及现金等价物净减少0.74亿至1333.7亿元资产负债率为33.24%同比下降3.56pct [45] - 2024年前三季度资本支出约953.4亿元同比增长6.6%第三季度共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造 [46] - 10月17日新签4个巴西海上勘探区块石油合同 [43] - 在产巴西油气项目效益明显如Mero油田和Buzios油田预计巴西新项目潜力可期海外勘探潜力进一步提高 [47] - 2023年分红率为43.50%假设2024 - 2026年分红率维持不变预计2024 - 2026年中国海油平均股息率为4.34%中国海洋石油为6.50% [48] - 预测2024 - 2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元归母净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29亿元对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元当前A股对应2024 - 2026年PE值分别为8.60/8.10/7.47倍维持强烈推荐评级 [49] 西部矿业 - 具备稳定的矿山运营与产业链纵向一体化优势业务涵盖矿山采选有色冶炼金融贸易和盐湖化工等领域为中国西部地区重要的矿业企业 [31][35] - 矿产资源储量丰富2023年探矿权和采矿权覆盖面积分别为77.74平方公里和62.82平方公里矿山数量达15座资源储量居国内前列2020 - 2023年期间年矿石处理能力CAGR达4.7%地采矿山全部实现充填采矿法 [35] - 铜产品已成长为核心业务2023年营收和毛利占比均超过50%玉龙铜矿和内蒙古获各琦铜矿为铜主力矿山两矿山铜金属储量合计约583.7万吨占公司铜金属总储量98.4%截止24H1两铜矿山产能合计18.65万吨占公司铜产能98.8%2019 - 2023年期间铜精矿产量CAGR高达27.9%预计2024年铜精矿产量或+25%至16.41万吨 [36] - 玉龙铜矿为核心铜钼伴生矿山截止2023年底拥有铜金属保有储量558.28万吨占公司铜金属总储量94.1%铜金属年产能约15万吨三期改扩建项目建成后铜金属年产能将升至18 - 20万吨较当前产能增长约32%保有钼金属储量37万吨2023年钼精矿毛利率高达92.29%预计年内伴生钼业务或实现收入及利润分别为12.8亿元(+10.3%)与10.06亿元(+9.6%) [37] - 为中国第二大铅锌精矿生产商锡铁山铅锌矿为主力铅锌矿贡献公司铅锌精矿产量超50%2024年西部铜业开展多金属选矿技改工程投产后铅锌矿石处理量将从90万吨/年提升至150万吨/年预计至2025年铅精矿产量或提升至65000吨(较23年+7.7%)锌精矿产量或提升至13万吨(较23年+8.1%) [38] - 2024 - 2026年营收预计分别为496.2/550.85/609.23亿元净利润分别为38.43/46.42/54.86亿元对应EPS为1.61/1.95/2.30元/股对应PE分别为9.49X/7.86X/6.65X考虑到公司具有较强的资源扩张潜力核心矿山玉龙铜矿三期改扩建项目以及在镁锂等新能源金属的多元化产品布局给予推荐评级 [34][38][39] - 铜冶炼产能受益于项目技改升级2024年西部铜材实施节能环保升级改造项目预计2024年末将形成电解铜产能30万吨/年2019 - 2023年期间电解铜产量CAGR为6.8%预计2024年或生产电解铜21.79万吨同比增长19.1% [32] - 多金属改造项目助力铅锌冶炼产能升级西豫金属开展项目投产后电铅产能较2023年的10万吨/年实现翻倍青海湘和开展项目预计2024年末将形成锌锭10万吨/年锌粉1万吨/年产能规模预计2024年全年或生产12.88万吨锌锭(同比增长8.4%)2025年或生产电铅14万吨较23年增长55.6% [33] - 拥有青海团结湖镁盐矿2023年镁类产品实现营业收入4.62亿元同比增长41.29%毛利率高达21.69%较2022年增加3.93个百分点2024H1生产高纯氢氧化镁58919吨完成计划的58.92% [34] 钜泉科技 - 2024年第三季度实现营业收入1.42亿元同比下降16.44%归母净利润为1525.90万元同比下降59.76%2024年前三季度实现营收4.49亿元较去年同期下降5.67%归母净利润为7149.37万元较去年同期下降39.53% [39] - 第三季度毛利率为42.52%同比减少5.30pct环比减少2.71pct第三季度研发投入为4976.86万元同比增加11.71%研发投入比例增加占营业收入比例为34.99%较去年同期增加8.82pct [39] - 智能物联管理芯片和载波通信芯片成功搭载南方电网电力鸿蒙操作系统旗下智能物联管理芯片(HT6553)和载波通信芯片(HT8830)成功搭载南方电网电鸿物联操作系统并在下游智能物联电表中顺利完成试运行 [40] - 2024年3月26日首次实施回购股份2024年10月9日完成回购已实际回购公司股份5875242股占公司总股本120461142的比例为4.88%回购最高价格为51.99元/股、回购最低价格为24.28元/股回购均价为34.04元/股支付的资金总额为199968743.43元 [41] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.20、1.67和2.20元给予推荐评级 [41] 银行行业 - 10月社融新增1.4万亿同比少增4483亿存量社融增速7.8%环比下降0.2pct新增社融主要贡献来自政府债发行政府债当月新增1.05万亿同比少增5142亿(主要是去年同期特殊再融资债发行高基数)新增政府债占新增社融的75%社融口径人民币贷款新增2988亿同比少增1849亿表外融资未贴现银票减少1398亿同比少减1138亿委托贷款减少217亿信托贷款减少172亿直接融资企业债券新增1015亿同比少增129亿股票净融资283亿同比少增38亿 [22] - 10月金融数据口径人民币贷款新增5000亿同比少增2384亿贷款余额同比增速8%环比下降0.1pct四季度贷款增速季节性放缓符合预期 [22] - 居民住房贷款增长有所好转10月住户贷款新增1600亿同比多增1946亿其中中长贷新增1100亿同比多增393亿10月新发放个人住房贷款利率降至3.15%处于历史低位住户短贷新增490亿同比多增1543亿 [22] - 企业部门加杠杆意愿仍不足10月企业贷款新增1300亿同比少增3863亿其中企业短贷、中长贷、票据融资分别 - 1900亿、+1700亿、+1694亿同比少增130亿、2128亿、1482亿 [23] - 10月M1同比下降6.1%增速环比改善1.3pctM2同比增7.5%增速环比提高0.7pctM1增速环比改善或主要得益于房地产销售改善以及财政资金加速下发财政存款新增5952亿元同比少增7748亿亦明显低于历史同期非银存款新增1.08万亿同比多增5732亿居民存款减少5700亿同比少减669亿企业存款减少7300亿同比少减1352亿 [24] - 前三季度上市银行营收、归母净利润增速环比改善1 - 3Q24营收同比-1.05%降幅环比上半年收窄0.9pct归母净利润同比+1.43%增速环比提升1.1pct盈利边际改善主要得益于息差(负债成本改善加快)和中收(基数走低)拖累减小但规模(需求偏弱+金融数据挤水分)、其他非息(债市波动加大)、拨备反哺(零售等领域风险阶段上升)贡献环比有所减弱 [26] - 信贷投放延续放缓趋势存款增速逐步企稳贷款方面融资需求偏弱环境下上市银行信贷增速环比放缓0.9pct至8.1%其中对公贷款投放依然强于零售贷款存款方面手工补息整改完成存款增速逐步企稳但存款分流持续存在存贷款增速差仍然较大 [27] - 三季度净息差降幅收窄多数银行前三季度息差较上半年降幅在0 - 5bp且降幅收窄部分银行实现了息差环比微降甚至提升个别银行或由于调整风险偏好、参与贷款重组化债、客群基础不牢固负债成本上升等原因息差降幅相对偏大 [28] - 随着基数走低中收降幅环比收窄而三季度债市波动加大投资收益增速环比放缓 [28] - 三季度末上市银行不良贷款率环比持平于1.25%样本银行平均关注贷款占比为1.98%环比上升5bp预计与零售不良贷款生成率抬升有关 [29] - 净息差预期企稳+资产质量改善有望带来银行盈利预期逐步改善在货币政策主要掣肘于净息差的提法下后续政策将引导存贷款市场定价机制联动性加强叠加逆周期调节政策逐步落地经济复苏和实体需求有望逐步修复预计银行净息差趋于稳定明年年内企稳概率加大同时财政政策落地显效有望缓解地方融资平台、房地产相关资产质量压力改善银行资产质量预期 [25][29] - 银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段推荐两条主线短期关注顺周期、高成长绩优股中长期关注稳定高股息标的 [25][30]