报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 迈为股份发布2024年三季报，前三季度盈利同比增长6%，三季度盈利能力环比提升，HJT有望迎来规模化量产，回购股票彰显公司信心 [2] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年以来，迈为股份绝对收益为4.2%，相对深圳成指收益为 -16.1%；近1个月绝对收益为36.8%，相对收益为24.3%；近3个月绝对收益为27.6%，相对收益为 -7.5%；近12个月绝对收益为5.1%，相对收益为 -8.3% [1] 公司基本信息 - 发行股数279.41百万股，流通股193.35百万股，总市值37,071.46百万元，3个月日均交易额475.42百万元，主要股东周剑持股22.12% [1] 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入77.67亿元，同比增长52.09%，盈利7.59亿元，同比增长6.30%，扣非盈利6.87亿元，同比增长3.79%；2024Q3盈利2.97亿元，同比增长2.87%，环比增长47.94%，扣非盈利2.82亿元，环比增长52.46% [2] 盈利能力 - 2024年前三季度综合毛利率30.67%，同比下降1.86个百分点，综合净利率10.55%，同比下降2.54个百分点；2024Q3毛利率30.19%，环比下降0.78个百分点，净利率13.07%，环比增长5.52个百分点 [2] 合同负债 - 截至2024年9月末合同负债82.04亿元，同比增长7.38% [2] HJT业务进展 - HJT组件主流功率提升至720W，部分厂商达740W；2023年实现600MW HJT量产设备批量交付，GW级设备达预定目标，推出1.2GW产能异质结整线设备产品；积极推动相关技术产业化降本，是能提供HJT电池整线生产设备企业之一，客户覆盖多家企业 [2] 股票回购 - 2024年9月，公司实际控制人之一、董事长周剑提议用自有资金回购公司部分股票，彰显发展信心 [2] 估值调整 - 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至3.62/5.40/6.53元（原预测为4.70/6.55/7.95元），对应市盈率36.6/24.6/20.3倍 [2] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,148|8,089|10,437|13,271|16,739| |增长率（%）|34.0|95.0|29.0|27.2|26.1| |EBITDA（百万元）|677|808|956|1,537|1,884| |归母净利润（百万元）|862|914|1,012|1,508|1,825| |增长率（%）|34.1|6.0|10.8|48.9|21.1| |最新股本摊薄每股收益（元）|3.08|3.27|3.62|5.40|6.53| |原先股本摊薄每股收益（元）|-|-|4.70|6.55|7.95| |变化幅度（%）|-|-|-22.97|-17.51|-17.81| |市盈率（倍）|43.0|40.6|36.6|24.6|20.3| |市净率（倍）|5.7|5.2|4.8|4.2|3.6| |EV/EBITDA（倍）|99.1|41.3|34.8|21.2|17.0| |每股股息（元）|1.5|1.5|1.5|1.5|1.5| |股息率（%）|0.4|1.2|1.1|1.1|1.1| [3]