投资评级 - 6 个月评级为增持（维持评级） [2] 核心观点 - 公司 24Q3 收入 4.8 亿，同比下降 19%；归母净利 0.6 亿，同比下降 47%，主要由于终端需求较弱及渠道优化调整 [2] - 24Q1-3 公司收入 16.1 亿，同比下降 13%，其中 DAZZLE 收入 8.5 亿，同比下降 15%，DIAMOND DAZZLE 收入 0.89 亿，同比下降 14%，d'zzit 收入 6.4 亿，同比下降 10% [2] - 24Q1-3 公司毛利率 74.82%，同比增加 0.01pct，其中 DAZZLE 毛利率 75.79%，DIAMOND DAZZLE 毛利率 79.56%，d'zzit 毛利率 72.94% [2] - 24Q1-3 公司净利率 17.29%，同比下降 5.11pct [2] - 截止 24Q3 公司门店合计 936 家，其中直营 261 家，经销 675 家 [2] 财务数据 - 24Q1-3 归母净利 2.8 亿，同比下降 33%，扣非后归母净利 2.4 亿，同比下降 32% [2] - 24Q1-3 线上电商收入 2.64 亿，同比下降 5%，线下直营收入 6.33 亿，同比下降 20%，线下经销收入 7.12 亿，同比下降 8% [2] - 24Q1-3 线上电商毛利率 76.68%，线下直营毛利率 80.26%，线下经销毛利率 69.49% [2] 全渠道会员运营与全域营销策略 - 公司深入精细化全渠道会员运营项目，结合线上效率和线下体验，提供差异化购物体验 [3] - 公司通过线上拓客叠加线下复购，尝试多平台流量运营，将线上流量导流到线下门店 [3] - 公司尝试拓展到家的购物场景，为会员提供不出门也能逛店的购物体验 [3] 盈利预测调整 - 预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.8/0.9/1 元（原值为 1/1.1/1.1 元），PE 分别为 16X、14X、12X [4] 财务预测 - 预计 24-26 年营业收入分别为 2,397.18 百万、2,531.42 百万、2,713.69 百万，增长率分别为 -9.50%、5.60%、7.20% [6] - 预计 24-26 年归属母公司净利润分别为 355.79 百万、408.28 百万、464.33 百万，增长率分别为 -27.92%、14.75%、13.73% [6] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.75 元、0.86 元、0.97 元 [6] 资产负债表与利润表 - 24Q1-3 公司货币资金 2,810.57 百万，流动资产合计 3,929.38 百万，非流动资产合计 731.05 百万 [7] - 24Q1-3 公司营业利润 436.23 百万，利润总额 470.18 百万，净利润 355.79 百万 [7] 现金流量表 - 24Q1-3 公司经营活动现金流 557.97 百万，投资活动现金流 33.32 百万，筹资活动现金流 -258.27 百万 [8]