报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第三季度菜百股份营收增长但利润下滑，毛利率受产品结构影响下降，华北外区域收入占比提升显示品牌全国化扩张，预计后续金饰占比有望提升，维持“优于大市”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 11月13日收盘价11.21元，52周股价波动9.58 - 17.08元，总股本和流通A股均为778百万股，总市值和流通市值均为8719百万元 [1] 市场表现 - 与海通综指对比，菜百股份在2023/11 - 2024/8期间有不同涨幅表现；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为3.6%、15.2%、 - 0.5%，相对涨幅分别为 - 2.2%、 - 14.9%、 - 23.8% [2][3] 业绩情况 - 1 - 3Q24营收153.45亿元，同比 + 24.06%，归母净利润5.54亿元，同比 - 6.32%，扣非归母净利润5.25亿元，同比 - 3.14%；3Q24营收43.6亿元，同比 + 8.7%，归母净利润1.54亿元，同比 - 14%，扣非归母净利润1.39亿元，同比 - 10.82% [4] - 3Q24毛利额3.78亿元同比 - 10%，毛利率8.67%同比 - 1.8pct（环比 + 0.9pct），期间费用1.45亿元同比 + 9.6%，期间费用率3.34%同比持平，公允价值变动净收益/投资净收益各为0.06/0.14亿元 [5] 门店情况 - 3Q24新开设线下门店7家，截至9月末门店总数100家，4Q24至25年上旬拟增加5家 [6] 区域销售情况 - 3Q24华北区域收入34亿（同比 - 8%），华北外区域收入10亿（同比 + 186%），华北外区域收入占比由3Q23的8%提升至3Q24的22% [6] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利各6.63/7.25/8.15亿元，给予2024年13 - 16x PE，对应合理市值区间86 - 106亿元，合理价值区间11.08 - 13.64元 [6] 财务指标预测 - 2024 - 2026E营业收入分别为20127、23478、26073百万元，净利润分别为663、725、815百万元等多项指标预测 [7][9] 可比公司估值 - 2024年黄金珠宝行业可比公司PE平均值为12.65倍 [8]