投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持不变 [2] 核心观点 - 学大教育2024年前三季度收入22亿元，同比增长25%，归母净利润1.8亿元，同比增长50% [5] - 2024年第三季度收入6.3亿元，同比增长16%，归母净利1419万元，同比下降50%，剔除股权激励影响后归母净利2976万元 [5] - 2024年三季度管理费用率20.1%，同比上升4.2个百分点，剔除股权激励影响后管理费率为17.6%，同比上涨1.7个百分点 [5] - 2024年三季度毛利率32.2%，同比下降0.7个百分点，合同负债9.8亿元，同比上涨36.8% [5] - 公司使用权资产从4亿元上涨到6亿元，主要源于新增房租合同及到期续约 [6] - 公司计划通过股权转让和合作协议，逐步持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益，并出资160万元设立新公司，持股80% [6] 财务数据与预测 - 预计2024-2026年收入分别为27.26亿元、33.07亿元、39.83亿元，同比增长23.2%、21.3%、20.4% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.12亿元、2.70亿元、3.33亿元，同比增长37.9%、27.4%、23.4% [7] - 2024年三季度销售/管理/财务费用率分别为6.9%/20.1%/2.4%，同比变化-1.5pct/+4.2pct/-0.0pct [5] - 2024年三季度剔除股权激励费用后归母净利润率4.8% [5] - 2024年三季度末合同负债9.8亿元，同比上涨36.8% [5] 行业与估值 - 给予公司2025年25-30倍PE，对应合理价值区间54.75-65.70元/股 [7] - 可比公司新东方2025年PE为13.60倍，昂立教育为24.02倍 [9] 财务指标 - 2024年预计毛利率36.6%，净利润率7.8%，净资产收益率25.1% [8] - 2024年预计每股收益1.72元，每股净资产6.86元，每股经营现金流4.96元 [10] - 2024年预计资产负债率77.7%，流动比率0.63，速动比率0.61 [11]