报告行业投资评级 - 维持电子行业“推荐”评级 [1][49] 报告的核心观点 - 特朗普当选或加大半导体限制力度，政策加持下我国半导体国产替代进程或加速 [1] - 2024年前三季度行业整体景气度仍上行，但部分子板块盈利复苏有波动，业绩表现有分化 [1][49] 根据相关目录分别进行总结 业绩持续改善，政策加持国产替代有望加速 - 特朗普上台或对全球半导体行业产生冲击，我国半导体关键技术环节国产替代迫在眉睫，政策支持有望强化，国产替代进程或加速 [10] 收入利润 - 2024年前三季度，电子行业整体实现营业收入2.48万亿元，较2023年前三季度增长17.99%，实现归母净利润1068.3亿元，较2023年同期大幅增长31.05% [11] - 2024年第三季度行业营业收入为9519.72亿元，同比增长17.09%，环比增长13.41%；行业归母净利润为418.53亿元，同比增长20.54%，环比增长12.53% [12] - 申万电子行业6个子行业2024年前三季度均实现营收、归母净利润同比双增，光学光电子板块行业拐点确认，盈利进一步改善，半导体、元件板块行业景气度确认反弹 [13] 盈利水平变化 - 2024年前三季度，电子行业整体毛利率15.83%，同比小幅下滑0.23pct，较2023年末提升0.1pct；行业整体净利率4.18%，同比提升0.15pct，较2023年末提升0.78pct [14][15] - 2024年第三季度行业毛利率为15.74%，同比下降0.92pct，环比基本保持稳定；第三季度净利率为4.18%，同比下滑0.39pct，环比下滑0.13pct [15] - 申万电子行业6个二级子行业中，元件、光学光电子、电子化学品实现毛利率、净利率同比均提升，半导体、消费电子、其他电子毛利率、净利率双降 [16] 半导体：收入整体回暖，业绩表现分化 收入利润变化 - 2024年前三季度，半导体板块实现营业收入4304.94亿元，较2023年前三季度增长21.64%，实现归母净利润290.29亿元，较2023年同期增长23.55%，净利润增速快于收入增速 [19] - 半导体板块第三季度营收同比增长20.44%，环比增长6.88%；归母净利润同比大幅增长48.23%，环比增长1.5% [19] - 半导体板块7个三级子行业中，第三季度收入同比及环比均实现正增长，数字芯片设计、半导体设备、集成电路封测利润增速较快，模拟芯片设计、分立器件前三季度利润同比下滑较多 [22] 盈利水平变化 - 2024年前三季度，半导体板块整体毛利率28.97%，同比提升2.66pct，较2023年末提升4pct；净利率7.31%，同比提升0.75pct，较2023年末提升1.6pct [23] - 半导体板块第三季度毛利率为26.08%，同比增加0.45pct，环比提升0.66pct；净利率为7.08%，同比增长1.47pct，环比下滑0.03pct [23][24] - 前三季度，半导体板块销售、管理费用率同比分别下降0.1pct、0.35pct，财务费用率同比上升0.64pct，整体期间费用率同比小幅上升0.2pct，研发费用率同比下降0.53pct [25] - 前三季度，半导体板块ROE为3.41%，同比增加0.34pct，较2023年底下滑0.51pct [25] 消费电子：周期逐渐复苏，行业盈利能力有波动 收入利润变化 - 2024年前三季度，消费电子板块实现营业收入1.4万亿元，较2023年前三季度增长47.35%，实现归母净利润562.86亿元，较2023年同期增长24.95%，净利润增速不及收入增速 [28] - 消费电子板块第三季度收入同比增长26.41%，环比增长22.48%；三季度归母净利润同比增长16.14%，环比大幅增长69.94% [28] - 消费电子2个三级子行业前三季度均实现收入与利润双增，但归母净利润增速均不及收入增速 [30] 盈利水平变化 - 2024年前三季度，消费电子板块毛利率9.88%，同比下降3.01pct，较2023年末下降2.66pct；板块净利率3.46%，同比下降0.93pct，较2023年底下降0.79pct [32] - 第三季度板块毛利率为11.9%，同比下降2.31pct，环比提升0.1pct；第三季度板块净利率为4.4%，同比下降0.86pct，环比提升0.39pct [32] - 2024年前三季度，消费电子板块销售、管理费用率同比分别下降0.07pct、0.25pct，财务费用率同比上升0.38pct，整体期间费用同比上升0.07pct，研发费用率同比下降0.61pct [33] - 前三季度，消费电子板块ROE为8.15%，同比提升0.55pct，较2023年底下降1.96pct [33] 光学光电子：实现扭亏，光学元件大幅改善 收入利润变化 - 2024年前三季度，光学光电子板块实现营业收入5276.78亿元，较2023年同期增长5.54%，实现归母净利润55.48亿元，较2023年同期大幅增长247.89%，实现扭亏为盈 [37] - 光学光电子板块第三季度收入同比增长0.78%，环比增长5.24%；第三季度归母净利润同比增长240.52%，环比大幅增长59.08% [37] - 2024年第三季度，光学元件实现收入、利润同比、环比均大幅增长，面板收入基本稳定，利润同比大幅提升，但较二季度环比仍有下降，LED利润同比、环比均下滑较多 [40] 盈利水平变化 - 2024年前三季度，光学光电子板块毛利率17.62%，同比上升1.27pct，较2023年末提升6.78pct；板块净利率0.15%，同比提升0.78pct，较2023年底上升1.83pct [42] - 第三季度板块毛利率为15.31%，同比上升3.49pct，环比上升3.6pct；第三季度板块净利率为 - 0.43%，同比下降1.33pct，环比下降1.12pct [42] - 2024年前三季度，光学光电子板块销售、管理费用率同比分别下降0.12pct、0.26pct，财务费用率同比上升0.25pct，整体期间费用率同比下降0.52pct，研发费用率同比下降0.13pct [45] - 前三季度，光学光电子板块ROE为0.11%，同比提升0.49pct [45] 投资建议 - 半导体板块建议关注韦尔股份、澜起科技、纳芯微、通富微电、长电科技、华天科技、北方华创、长川科技 [2][49] - 消费电子建议关注歌尔股份、立讯精密、工业富联、恒铭达 [2][49] - 光学光电子建议关注TCL科技、京东方A、欧菲光、长信科技 [2][49]