报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2][49] 报告的核心观点 - 工程机械行业三季报业绩改善明显，营收利润双增且利润增速高于营收增速 [1][49] - 国内市场筑底回升，挖机内销连续八月同比正增长，在政策推动下需求有望加速复苏 [1][49] - 出口方面前三季度出口收入增长快，挖机出口增速连续三月同比正增长，预计全年出口销量小幅增长，国外市场结构性景气，“一带一路”沿线国家景气有望上行 [2][49] 根据相关目录分别进行总结 回顾2024Q1 - 3 市场表现 - 2024年初至11月6日，工程机械指数上涨25.85%，沪深300指数上涨18.84%，工程机械指数相对收益7.01%，表现优于沪深300，且板块较沪深300波动更大 [11] - 2024年各季度涨幅居前个股不同，如一季度铁拓机械、山推股份，二季度金道科技、柳工等；2024年机构重仓个股有恒立液压、杭叉集团等 [12] 2024年三季报总结 成长能力 - 国内市场筑底回升，海外市场稳中有进，行业营业收入历时两年恢复正增长，33支个股2024年前三季度共实现营业收入2679.59亿元，同比+4.15%，单三季度实现营业收入824.53亿元，同比+3.52% [15] - 2024年前三季度行业共实现归母净利润238.67亿元，同比+12.77%，单三季度实现归母净利润71.83亿元，同比+29.66%，利润端持续修复，主机厂表现优于零部件企业 [18] - 2024年前三季度工程机械主要企业营业收入/归母净利润增速呈现分化态势，如中际联合、柳工、徐工机械、山推股份等企业增速不同 [20][21] 盈利能力 - 2024年前三季度，工程机械行业毛利率25.81%，较2023年全年+0.64pct，净利率9.17%，较2023年全年+1.54pct，毛利率和净利率均有所改善，且净利率改善更明显，主要受益于整机盈利能力提升 [22] - 2024年单三季度工程机械行业毛利率26.69%，同比+0.69pct，环比+0.92pct，净利率为8.9%，同比+1.67pct，环比-1.2pct [24] - 2024年前三季度工程机械行业期间费用率为15.85%，同比+0.76pct，销售、管理、财务、研发费用率同比有不同变化，各费用率变化受不同公司影响 [24][25] 营运能力 - 2024年前三季度工程机械主机厂中联重科、徐工机械等五家公司经营活动现金流量净额同比有不同程度增长，五大主机厂合计产生经营现金流量净额同比+123.33%，改善明显 [29] - 零部件企业（恒立液压）净现金流同比-18.45%，浙江鼎力及中际联合经营活动现金流量净额同比分别-4.97%、+418.67%，三大叉车企业经营现金流量净额同比-51.09% [29] - 2024年前三季度，工程机械行业上市公司净现比为0.95，三一重工、浙江鼎力净现比≥1 [30] 偿债能力 - 2024年前三季度工程机械行业合同负债157.37亿元，预收账款3.49亿元，合计160.86亿元，较2023年全年增加30.61亿元，存货金额为1132亿元，较2023年全年增加67.15亿元 [32] - 2024年前三季度工程机械行业整体负债率为54.09%，同比-2.34pct，主要公司资产负债率低于行业整体负债率，主机厂除山推股份外负债率均有所压降 [32] 展望 我国挖机销量数据跟踪 - 2024年10月我国挖机销量16791台，同比+15.13%，1 - 10月合计164172台，同比+0.47%，结束两年下行实现同比正增长 [35] - 2024年10月我国挖机内销8266台，同比+21.63%，1 - 10月内销82211台，同比+9.8%，内销同比增速于3月转正，连续八月同比正增长 [38] - 2024年10月我国挖机出口8525台，同比+9.46%，1 - 10月出口81961台，同比+0.54%，出口增速于8月转正，连续三个月同比增长 [40] 国内 - 我国工程机械行业存量市场大，以挖机为例，预计2023 - 2025年挖机销量筑底结束，未来有望周期上行 [42] - 国家出台相关设备更新政策，有望刺激更新需求推动行业发展 [43] - 我国2024年10月开工小时数105.3，同比+4.3%，8 - 10月连续三个月同比正增长，国内工程机械需求有望筑底回升 [44] 出口 - 2024年1 - 9月，我国工程机械出口金额前五国家为俄罗斯、美国、印尼、巴西、印度，出口增速较高的国家有巴西、哈萨克斯坦等，海外景气出现结构性变化，“一带一路”国家及巴西增速较高 [44] - 日本开工小时数维持低位，印尼开工小时数高位运行，北美和欧洲2024年10月开工小时数同比分别+6.1%、+6.5%，好转明显，但四季度为开工淡季 [46][48] 投资建议 - 建议关注全球布局较为完善的龙头上市公司，如徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、中际联合、杭叉集团、安徽合力 [2][50] - 给出了重点关注个股的收盘价、EPS、PE及评级等估值信息 [3][51][52]