报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 3Q24营收利润同环比增长，看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案竞争力，略下调费用率并考虑并购影响后调整盈利预测，维持评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 3Q24公司实现营收20.41亿元（YoY+42.83%，QoQ+2.97%），归母净利润3.15亿元（YoY+222.55%，QoQ+0.93%），扣非归母净利润3.04亿元（YoY+367.35%，QoQ+4.94%），毛利率41.77%（YoY+5.4pct，QoQ+3.6pct） [1] - 预计24 - 26年公司归母净利润11.4/16.27/20.47亿元（前值10.53/15.63/20.04亿元），当前股价对应PE倍数为43/30/24倍 [1] 外延收购 - 拟以现金方式收购苏州赛芯70%股份，公司以3.16亿元收购约38.07%股份并将成控股股东；苏州赛芯1H24营收1.34亿元、净利润3492万元，业绩承诺24 - 26年扣非归母净利润不低于6000/7000/8000万元；收购后产品矩阵完善 [1] DRAM业务 - 增加与长鑫关联交易额度，24年原预计交易额约8.52亿元，现预计增至约9.95亿元；因海外原厂投入高端产品，利基型DRAM供给收缩叠加需求回暖，已完成7.76亿元采购额接近原采购额 [1] - 调整募投项目，DRAM项目由开发LPDDR3调整为LPDDR5，预计29年或30年进入小容量产品市场 [1] 汽车电子芯片 - 新增“汽车电子芯片研发及产业化项目”，计划投资约12亿元完善汽车MCU高端产品布局；当前汽车MCU国产化率低，车规级MCU单车用量约70 - 100颗，未来平均单车价值有望突破200美金 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8130|5761|7573|9465|11009| |(+/-%)|-4.5%|-29.1%|31.5%|25.0%|16.3%| |净利润(百万元)|2053|161|1140|1627|2047| |(+/-%)|-12.2%|-92.1%|607.7%|42.6%|25.8%| |每股收益（元）|3.08|0.24|1.71|2.44|3.07| |EBIT Margin|26.8%|5.7%|13.7%|17.1%|20.1%| |净资产收益率（ROE）|13.5%|1.1%|8.5%|15.2%|27.5%| |市盈率（PE）|24.1|306.6|43.3|30.4|24.1| |EV/EBITDA|20.7|74.0|41.0|29.6|23.8| |市净率（PB）|3.25|3.25|3.70|4.60|6.65| [2] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面给出2022 - 2026E的预测数据，如2024E营业收入7573百万元、营业成本4557百万元等 [7] - 关键财务与估值指标方面，2024E - 2026E每股收益分别为1.71、2.44、3.07元，ROE分别为9%、15%、28%等 [7]