报告核心观点 - 2024年11月13日美国劳工统计局发布10月通胀数据季调后CPI同比2.6%核心CPI同比3.3%符合预期10月通胀较上月反弹没有证伪再通胀美国经济走强及再通胀风险前提下特朗普交易或进一步分化[2] 10月美国通胀数据情况 - 10月CPI同比2.6%较9月走高0.2pct CPI同比在今年4月以来首次反弹10月核心CPI同比已经连续3个月为3.3%进一步下行似乎有较大阻力[2] - 10月食品CPI能源CPI和核心CPI同比分别为2.1% -4.8%和3.3%分别较上月-0.2pct +2.1pct和持平10月能源价格的反弹拉动CPI同比较上月增长0.14pct[2] - 10月住房CPI同比4.9%拉动核心CPI同比较上月+0.04pc核心服务通胀4.5%较上月+0.1pct[2] - 相比上月10月新车与二手车对CPI同比的拉动提升了0.06个百分点服装与车险对CPI同比的拉动下降较多[2] 通胀数据影响因素 - 地缘冲突引发能源价格反弹是10月通胀上行的主要原因但在市场预期内并不是当前通胀的主要矛盾能源价格反弹主要受月初地缘冲突影响扰动退出后能源价格重回下行通道[2] - 10月住房通胀与核心服务通胀均反弹提示美国经济偏强的同时核心通胀也有反弹风险住房通胀权重占比高且对利率敏感降息开启后若地产价格回升则住房通胀可能会成为再通胀的重要助力核心服务通胀反映服务业整体供需现状考虑到服务业是美国经济最主要动能核心服务通胀侧面反映美国经济景气度[2] 特朗普交易相关情况 - 大选前海外资产极致定价特朗普交易核心逻辑是通胀中枢上行和风险即通胀预期和风险溢价提升资产表现为美元走强美债利率上行和黄金走强[2] - 大选落定后市场定价逻辑从大选前单一的特朗普交易主线切换到大选后特朗普交易+强经济基本面+降息预期回调三条主线的叠加[2] - 美国经济走强和再通胀风险的前提下美元走强和美债利率上行的方向不变但黄金作为不生息资产价格受到经济增长预期的压制大选后短期风险溢价的快速下降也构成了利空这是近期黄金价格大幅回调的主要原因[2]