行业投资评级 - 领先大市(维持) [1] 报告核心观点 - 封测板块前三季度业绩同比改善，尖端先进封测/AI相关或为25年主旋律，24年温和复苏，各企业表现不同，且不同板块有不同发展趋势，手机/PC温和复苏，不带显示AI智能眼镜崛起，给出相关投资建议 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1、概览 - 封测板块毛利率自24Q1呈恢复趋势，仍未及23Q4水平，各板块毛利率有不同表现，封装板块华天科技自24Q1毛利率逐季增长，测试板块伟测科技毛利率率先回升 [11][12] 2、OSAT 2.1日月光 - 24Q3产能利用率提升，先进封装高投入延续至25年，营收环比增长10.25%，同比增长2.52%；毛利率为23.08%，环比增长0.98pcts，下游应用和产品占比有相应变化，测试业务将在24Q4明显回升 [14][16] 2.2安靠 - 消费相关市场表现亮眼，SiP需求推动营收增长，24Q3公司营收环比增长27.42%，同比增长2.17%，毛利率为14.6%，不同终端市场表现不同，汽车及工业市场复苏进展低于预期，对各领域研发仍稳健推进 [21][24] 2.3力成科技 - 产能利用率提升/产品结构优化/西安不纳入并表，共促盈利能力增长，24Q3公司营收环比下降6.56%，同比下降0.80%，归母净利润环比下降7.00%，同比增长8.07%；毛利率为21.40%，环比上升2.40pcts，看好AI相关应用前景，全球局势影响经济 [26] 2.4长电科技 - 24Q3营收创单季新高，前三季度各应用板块业务均实现复苏企稳，24Q3营收同比增长14.9%，环比增长9.80%，前三季度累计营收同比增长22.3%，晟碟半导体完成交割，完善国内外产业布局 [34] 2.5通富微电 - 前三季度业绩同比扭亏为盈，拟间接持有AAMI完善产业链布局，24Q3公司营收同比增长0.04%，环比增长3.50%；24年前三季度累计归母净利润同比扭亏为盈，加强管理及成本费用管控提升效益，拟出资2亿元间接持有AAMI股权 [36][37] 2.6华天科技 - 前三季度业绩同比显著高增，毛利率逐季提升，2024年前三季度营收同比增长30.52%，前三季度归母净利润同比增长330.83%，2024Q1 - Q3单季度毛利率分别为8.52%/12.96%/14.72% [38] 2.7甬矽电子 - 前三季度业绩同比扭亏为盈，Q4营收有望保持增长，24Q1 - Q3归母净利润同比扭亏为盈，2024年前三季度营收同比增长56.43%，规模效应使毛利率回升，预计24Q4营收保持环比增长 [39][40] 3、测试 3.1京元电子 - 24Q3毛利率环比微增，资本开支环比高增，24Q3实现营收环比增长7.57%，同比下降18.09%；毛利率为35.90%，环比增长0.64pcts，测试为主要营收来源，不同业务和应用占比有变化，资本开支主要投向为产品测试和厂房 [40] 3.2欣铨科技 - 通讯/存储回温，车用/安防/工控库存调整，前三季度合计营收同比下降5.4%，合计净利润同比下降22.6%，24Q3营收环比增长1.87%，同比下降10.42%；净利润环比增长2.00%，同比下降33.96%，不同客户占比有变化，预计24Q4营收较Q3有个位数衰退 [48] 3.3伟测科技 - 24Q3营收/业绩同环比增长较大，盈利能力提升显著，24Q3营收同比增长52.47%，环比增长26.03%；归母净利润同比增长171.09%，环比增长358.34%，南京募投项目完成厂房竣工验收，预计高端产品产能增加，盈利能力持续提升 [50][52] 4、指引 - 24年温和复苏，尖端先进封测/AI相关领域为25年主旋律，日月光、安靠、力成科技等企业对未来发展有不同规划和预期 [53][55][56] 5、市场 5.1手机 - 24Q3全球智能手机出货量同增5%，中国市场延续反弹，三星、苹果等各品牌出货量和市场份额有相应变化，中国大陆市场vivo蝉联榜首，各品牌出货量和份额也有不同表现 [58][59][60][61] 5.2PC - 24Q3全球PC市场保持弹性，换机周期正在进行，出货量同比增长1%，联想、惠普等厂商表现不同，预计Windows 10替代品需求将减少，AI PC将继续增长 [62] 5.3XR - VR市场扭转销量下滑趋势，24/25成为销量小年，24Q3全球VR销量同比下滑5%，各品牌销量有不同表现，预计2024年全球VR销量较2023年增长3%；AR首次出现销量同比下滑，不带显示的AI智能眼镜崛起，24Q3全球AR销量同比下滑4%，国内市场也有下滑，预计2024年全球AR销量与去年基本持平 [65][66] 6、投资建议 - 关注封测、设备、材料、EDA、IP等相关企业，如通富微电、长电科技、华天科技等，因为先进封装各产业链将持续受益于Chiplet封装概念推进和算力需求增长 [4]