行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市” [1] 核心观点 - 正丙醇价格持续上涨，2024年11月14日市场价为10800元/吨，较昨日涨幅5.4%，较上周涨幅13.7%，较上月涨幅20.0%，较去年同期涨幅50.0%，较年初涨幅46.0% [1] - 正丙醇广泛应用于涂料、油漆、胶黏剂、化妆品、塑料、杀菌剂、食品添加剂、饲料添加剂、合成香料、医药等多个领域，市场需求逐步扩大 [1] - 中国正丙醇产量从2019年的10.93万吨增长至2023年的17.41万吨，2023年表观消费量为19.35万吨 [1] - 正丙醇主要用于生产醋酸正丙酯，市场需求占比65%，生产1吨醋酸正丙酯耗用0.618吨正丙醇 [1] - 醋酸正丙酯产能从2019年的48万吨增长至2023年的68万吨，2024年10月产能增长至86万吨，预计2025年珠海谦信和乌江化工分别将有12万吨和10万吨产能投产 [1] - 正丙醇在医药和农药中间体市场需求占比分别为12%和10%，直接用作溶剂的占比为8% [1] 供给分析 - 国内正丙醇产能主要集中在华东的江苏、山东、浙江三省，产能从2019年的14万吨增长至2021年的27万吨，当前产能维持在27万吨左右 [1] - 国内正丙醇行业主要由三维化学、鲁西化工、巨化股份、南京荣欣化工四大企业占据，行业总产能约27万吨 [1] - 行业开工率从2022年6月的31%逐步攀升至2024年9月的80% [1] - 进口量从2003年的1万吨增长至2019年的9.2万吨，2023年回落至3.1万吨 [1] - 出口量从2019年的几十到几百吨大幅提升至2023年的1.2万吨 [1] 价格分析 - 正丙醇价格自2017年至2020年8月在8400-11000元/吨范围宽幅震荡，2023年开始价格中枢下移，2024年6月下旬开始价格自7400元/吨持续抬升至10800元/吨 [1][2] - 正丙醇毛利润从2024年2月下旬的-486元/吨提升至当前超过2100元/吨，盈利能力显著改善 [2] - 下游醋酸正丙酯库存从2024年3月上旬的25400吨持续下行至2024年11月8日的8300吨，价格自2024年6月中旬的6710元/吨稳步上行至当前9010元/吨 [2] 投资建议 - 建议关注三维化学(002469.SZ)、鲁西化工(000830.SZ)、巨化股份(600160.SH) [2]