报告公司投资评级 - 基于DCF估值法目标价为53.2美元，对应2025年非GAAP市盈率13倍，评级为买入[1][11] 报告的核心观点 - 京东2024年第三季度营收2604亿元，同比增长5.1%，非GAAP净利润132亿元，同比增长24%，得益于京东零售经营利润超预期及京东物流盈利能力提升[1] - 消费情绪改善，京东将重点从ROI和成本控制转向GMV和营收增长，核心业务质量和可持续盈利增长以及股东回报提升是股价关键驱动因素[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营收分别为11357.85亿元、12024.95亿元、12585.12亿元，同比增长4.7%、5.9%、4.7%；净利润分别为394.13亿元、430.74亿元、464.48亿元[4] - 2024年第三季度净产品收入2046亿元，占总收入78.6%，同比增长4.8%；净服务收入558亿元，占总收入21.4%，同比增长6.5%[1][6] - 2024年第三季度京东零售收入2250亿元，同比增长6.1%，经营利润116亿元，超预期6%；京东物流经营利润21亿元[1] 业务分析 - 家电以旧换新计划助力营收增长，电子产品和家电收入同比增长2.7%，日用品收入同比增长8.0%[1] - 佣金收入如期转正，3Q24市场和广告收入同比增长6.3%，物流和其他服务收入同比增长6.5%至350亿元[1] - 京东零售毛利率扩张缓冲了增加用户活动的增量投资，营销费用同比增长26%至100亿元[1] 股东回报 - 截至2024年9月30日的3/9个月，京东回购股份分别占2024年6月30日/2023年12月31日已发行普通股的1.1%/8.1%，回购步伐放缓但管理层仍致力于提升股东回报[1] 目标价格 - 基于DCF估值法目标价为53.2美元，WACC为11.8%，终端增长率为1.5%，微调美元兑人民币汇率至1:7.2以反映宏观环境变化[11]