公司投资评级 - 买入 (维持) [3] 报告的核心观点 - 矿山装备前景不明朗，新业务拖累业绩增长 [3] 市场数据 - 收盘价：4.92港元 [1] - 总股本：3,214百万股 [1] - 流通股本：3,214百万股 [1] - 净资产：12,001百万元 [1] - 总资产：38,190百万元 [1] - 每股净资产：3.76元 [1] 主要财务指标 - 收入 (百万元)：2023E: 20,278, 2024E: 21,324, 2025E: 23,229, 2026E: 26,286 [2] - 收入增长率：2023E: 30.52%, 2024E: 5.16%, 2025E: 8.93%, 2026E: 13.16% [2] - 归母净利润 (百万元)：2023E: 1,929, 2024E: 1,956, 2025E: 2,231, 2026E: 2,638 [2] - 归母净利润增长率：2023E: 15.86%, 2024E: 1.38%, 2025E: 14.09%, 2026E: 18.25% [2] - 净利润率：2023E: 9.07%, 2024E: 9.17%, 2025E: 9.60%, 2026E: 10.04% [2] - 每股收益（元）：2023E: 0.59, 2024E: 0.62, 2025E: 0.71, 2026E: 0.84 [2] 投资要点 - 业绩依然倒退：截至2024年9月30日止三个月，公司未经审核综合收入约为人民币51.54亿元，较2023年同期的49.98亿元增长3.1%，毛利约为12.89亿元，较2023年同期14.76亿元下降12.7%。未经审核综合溢利净额约为3.56亿元，较2023年同期的5.44亿元下降34.6%。母公司拥有人应占溢利约为人民币3.57亿元，较2023年同期5.7亿元下降37.3% [3] - 矿山装备前景不明朗：2024年三季度公司业绩下降的主要原因是矿山装备业绩倒退明显，由于煤炭价格下降煤炭企业（特别是民营企业）设备采购意愿下降，公司掘进机和综采收入都出现同比下降，3季度公司处置二手宽体车产品，矿山装备产生了较大的分红所得税。由于前两年国内煤炭市场增加产量加大了煤机设备的采购，而随着煤炭价格下行，预计煤机业绩短时间会将继续承压，公司矿山装备业务增长依赖于矿车（宽体车、矿卡）及新品（铰链车）的推进力度 [3] - 新业务拖累业绩增长：公司2023年收购的石油装备业务发展不及预期，2024年前三个季度合并口径带来亏损，而硅能、氢能、锂能等新业务还在投入期，也处于亏损当中，新业务的发展拖累了整体业绩的增长 [3] - 投资建议：预计公司2024、2025年收入分别为213.24、232.29亿元，同比增长5.16%、8.93%，归母净利润分别为19.56、22.31亿元，同比增长1.38%、14.09% [3] 主要财务比率 - 收入增长率：2023A: 30.52%, 2024E: 5.16%, 2025E: 8.93%, 2026E: 13.16% [5] - EBITDA增长率：2023A: 21.22%, 2024E: 9.20%, 2025E: 10.04%, 2026E: 17.14% [5] - 归母净利润增长率：2023A: 15.86%, 2024E: 1.38%, 2025E: 14.09%, 2026E: 18.25% [5] - 每股收益增长率：2023A: 15.86%, 2024E: 1.38%, 2025E: 14.09%, 2026E: 18.25% [5] - 净利率：2023A: 9.07%, 2024E: 9.17%, 2025E: 9.60%, 2026E: 10.04% [5] - ROE：2023A: 15.94%, 2024E: 15.24%, 2025E: 15.66%, 2026E: 15.62% [5] - ROA：2023A: 5.26%, 2024E: 5.26%, 2025E: 4.91%, 2026E: 5.25% [5] - 资产负债率：2023A: 67.00%, 2024E: 65.49%, 2025E: 68.63%, 2026E: 66.40% [5] - 流动比率：2023A: 128.48%, 2024E: 143.77%, 2025E: 135.87%, 2026E: 153.05% [5] - 资产周转率：2023A: 1.75, 2024E: 1.76, 2025E: 1.53, 2026E: 1.39 [5] - 每股收益（元）：2023A: 0.59, 2024E: 0.62, 2025E: 0.71, 2026E: 0.84 [5] - 每股净资产（元）：2023A: 3.67, 2024E: 4.08, 2025E: 4.54, 2026E: 5.38 [5] - 估值（倍）：2023A: 7.86, 2024E: 7.39, 2025E: 6.47, 2026E: 5.48 [5] - 估值（倍）：2023A: 1.25, 2024E: 1.13, 2025E: 1.01, 2026E: 0.86 [5]